資源描述：
《論我國上市公司再融資方式的選擇的論文》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、論我國上市公司再融資方式的選擇的論文摘要：我國上市公司再融資方式的選擇過程中明顯表現(xiàn)出優(yōu)先選擇股權(quán)融資，這種偏好會產(chǎn)生諸多不利影響。文章分析了產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因，并針對原因提出建設(shè)性的意見?！ ￡P(guān)鍵詞：上市公司；再融資；原因分析；解決 上市公司再融資是指除其初次上市融資以外的融資，其融資方式的選擇對公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資本成本，提高盈利能力具有非常重要的意義。目前我國上市公司的再融資方式的選擇偏好于采用配股和增發(fā)等股權(quán)性質(zhì)的籌資方式，這給公司的資本結(jié)構(gòu)和我國證券市場的發(fā)展帶來諸多不利影響。我們有必要對此進(jìn)行較為深入的探討，以期找到較為理想的
2、解決途徑?！ ∫弧⑽覈鲜泄驹偃谫Y方式選擇的現(xiàn)狀 我國的上市公司融資順序一般表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。無論是經(jīng)濟效益好還是經(jīng)濟效益差的企業(yè)，也無論是資產(chǎn)負(fù)債率高還是資產(chǎn)負(fù)債率很低的上市公司，都十分熱衷于通過配股和增發(fā)的方式再融資，而且籌資金額也越來越大。據(jù)調(diào)查，在1998年以前，配股是上市公司再融資的唯一方式；2000年以來，增發(fā)成為上市公司對再融資方式的另一選擇；2001年開始，可轉(zhuǎn)債融資成為上市公司追捧的對象。上市公司再融資時對股權(quán)融資方式的偏好，不僅沒有優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，而且并沒有使公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長
3、，也沒有帶來資源配置效率的提高，發(fā)行新股現(xiàn)在已被一些上市公司濫用成為圈錢的手段。另據(jù)統(tǒng)計，2007年全年共計190家上市公司提出配股或增發(fā)的再融資計劃，金額共3940億元，平均每家公司近21億元，超過2001-2006年6年間的再融資總額，而2008年前兩個月，上市公司提出的再融資計劃就已經(jīng)接近去年全年的再融資總和，截至2008年2月20日，2008年的30余個交易日里，共有44家上市公司提出配股或增發(fā)的再融資計劃，籌資總額高達(dá)2599.28億元，平均每家公司59億多元。.比較可見，2008年我國上市公司計劃通過股權(quán)融資的金額相對于以往年度將出現(xiàn)巨
4、額增長，這也導(dǎo)致了流通股股東對整個股市的恐慌?！ ∶绹?jīng)濟學(xué)家梅耶（mayer）很早就提出了著名的“啄食順序”原則，其基本觀點為：當(dāng)公司要為自己的新項目進(jìn)行融資時，將優(yōu)先考慮內(nèi)源融資（主要是留存收益與折舊等），其次是采用債務(wù)融資，最后才考慮股權(quán)融資，即內(nèi)源融資優(yōu)于外部債務(wù)融資，外部債務(wù)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資。 這一理論在美國企業(yè)中得到了很好的證實，經(jīng)過長期的演進(jìn)和發(fā)展，美國的經(jīng)濟體系已經(jīng)十分成熟和完善、發(fā)達(dá)，企業(yè)制度也非常完善，企業(yè)行為非常理性化，完全在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。美國企業(yè)融資方式的選擇完全體現(xiàn)了“啄食順序“原則，據(jù)統(tǒng)計，1979-1992年，
5、美國企業(yè)內(nèi)源融資占資金來源總額的比重一直在65%以上，1992年甚至達(dá)到97%，平均為71%；從1970-1985年，美國企業(yè)通過債務(wù)融資籌集的資金在企業(yè)外部籌資中所占的比重為91.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股權(quán)融資所籌資金的比重?！ ∵@一在西方國家得到驗證的理論也可以為我國上市公司的再融資提供一個借鑒，我國上市公司目前在再融資方式選擇方面存在著相當(dāng)大的風(fēng)險與缺陷?！ 《⑽覈鲜泄驹偃谫Y偏好于選擇股權(quán)融資方式的成因分析 ?。ㄒ唬┪覈纤竟镜墓蓹?quán)融資實際成本低且風(fēng)險小 傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，股權(quán)融資的成本高于負(fù)債融資，這是因為：一方面，從投資者
6、的角度講，投資于普通股的風(fēng)險較高，要求的投資報酬率也會較高；另一方面，對于籌資公司來講，股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費用一般也高于其他證券，而債務(wù)性資金的利息費用在稅前列支，具有抵稅的作用。因此，股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本?！ ∪欢谖覈淖C券市場上，利用股票融資的成本反而較低。第一，目前我國證券市場規(guī)模較小，可供投資的對象很少，投資者的投資需求又非常大，進(jìn)行股票投資的熱情也較高，這使我國股票市場的市盈率和股價長時間維持在較高的水平，非常有利于上市公司及時足額的募集資金。但另一方面，我國上市公司的股利發(fā)放水平卻很低
7、，甚至有些公司長期不發(fā)放股利，從而使得企業(yè)股權(quán)融資的實際成本很低。第二，一般來說負(fù)債融資面臨著固定的還本付息壓力，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時容易引發(fā)財務(wù)危機或破產(chǎn)風(fēng)險；而股權(quán)融資使得企業(yè)擁有一筆永久性占用的可以自由支配的資金，在經(jīng)營困難時也可不必發(fā)放股利。相比較負(fù)債融資來說，股權(quán)融資對于我國上市公司就好比是免費的午餐，因此股票融資風(fēng)險要低得多?！ 。ǘ┪覈髽I(yè)債務(wù)融資市場發(fā)展滯后 首先，企業(yè)債券籌資處于尷尬境地。從現(xiàn)實情況來看，我國證券市場的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，股票市場和國債市場迅速發(fā)展，規(guī)模急劇擴張，而企業(yè)債券市場卻沒有得到應(yīng)有的發(fā)展。第一，企業(yè)債
8、券籌資規(guī)模較小?！蹲C券法》規(guī)定，企業(yè)累計發(fā)行債券總額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%，這就導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動力。第二，企業(yè)
