bot項目融資中的風(fēng)險管理問題研究[文獻綜述]

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1、本科畢業(yè)設(shè)計（論文）文獻綜述題目BOT項目融資中的風(fēng)險管理問題研究一、前言部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，良好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于推動社會經(jīng)濟的發(fā)展與人民生活水平的提高，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長，需要大量的資金投入，僅依靠政府出資是遠遠不夠的，必須大力拓寬融資渠道。90年代以來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺已日益成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”，而BOT項目融資作為籌措資金的一種新方式，以其突出的特點,逐漸成為一種常見的項目融資模式,被越來越多地應(yīng)用在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。采用BOT方式不僅能減輕政

2、府的負擔(dān)，促進我國國民經(jīng)濟發(fā)展、拉動消費、緩解就業(yè)壓力，同時能為投資者帶來可觀的收益，取得很好的社會效應(yīng)。但是由于BOT融資過程復(fù)雜，加之我國風(fēng)險管理理論與手段的落后，各種風(fēng)險貫穿在項目的全過程，這就需要項目投資者對風(fēng)險采取針對性的策略進行管理，以保證BOT項目順利實施，并且使項目參與者都能達到共贏。所以如何科學(xué)有效的進行風(fēng)險管理成為BOT成功的關(guān)鍵。BOT是英文“BUILD-OPERATE-TRANSFER”的簡稱，即"建設(shè)-經(jīng)營-移交"。所謂BOT項目融資，是東道國政府與私營財團的項目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，由項目公司

3、籌資和建設(shè)公共基礎(chǔ)建設(shè)項目。項目公司在特許期內(nèi)擁有、運營和維護該項設(shè)施，并通過提供產(chǎn)品或收取服務(wù)費用，回收投資、償還貸款并獲取合理利潤。特許期滿后，項目無償移交給東道國政府。一般來說，BOT項目融資中存在兩大類風(fēng)險，即系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，對這些風(fēng)險的管理一般包括風(fēng)險分析與實施風(fēng)險對策。本文將對國內(nèi)外關(guān)于BOT項目融資風(fēng)險的相關(guān)研究成果進行綜述。二、主體部分自從1984年BOT的概念被正式提出來之后，國內(nèi)外的許多學(xué)者都開始對BOT投融資方式進行探索和實踐，相比國內(nèi)，國外的項目融資發(fā)展比較快，應(yīng)用也比較成熟，許多學(xué)者

4、的研究都是通過BOT融資方式在具體的實例中應(yīng)用進行研究，不過由于世界各國在經(jīng)濟發(fā)展水平、法律制度等多方面存在差別，因而對BOT投融資方式的研究方面也存在許多不同的地方。（一）國外關(guān)于BOT項目融資風(fēng)險的研究BOT項目融資的研究在國外起步較早，相比國內(nèi)比較成熟，有很多學(xué)者對其融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險控制、操作程序等進行研究，并撰寫了大量文章對BOT項目進行分析探討。SudongYe，RobertL.K.Tiong（2003）通過大量的數(shù)據(jù)分析，認為特許期的設(shè)計在BOT項目的風(fēng)險管理至關(guān)重要，并分析了幾種BOT項目特許期的設(shè)計方法，

5、如凈現(xiàn)值法、方差法或?qū)＜以u估法，指出了對不同的特許權(quán)期限結(jié)構(gòu)需要有科學(xué)的評估標(biāo)準(zhǔn)，可行的評估手段以及對評估結(jié)果要有正確的理解。PrasantaK.Dey,StephenO.Ogunlana（2004）認為BOT風(fēng)險管理框架包括風(fēng)險識別、風(fēng)險分類、風(fēng)險分析、風(fēng)險態(tài)度和風(fēng)險應(yīng)對(或風(fēng)險分擔(dān))。對風(fēng)險的分類有很多，但所有的風(fēng)險都有助于風(fēng)險管理框架的建立。風(fēng)險分析有助于建立財務(wù)、技術(shù)可行性，所以這是風(fēng)險管理中必不可少的一部分，但是政府對BOT項目風(fēng)險都采取規(guī)避態(tài)度，希望轉(zhuǎn)嫁給私人機構(gòu)承擔(dān)。YiannisXenidis,Demo

6、sAngeldes（2005）提出BOT項目的金融風(fēng)險是對財務(wù)計劃的現(xiàn)金流具有負面影響的風(fēng)險，某種程度上可以危及項目的可行性或限制的盈利能力。所以對其進行了詳細的分類，包括貸款風(fēng)險、需求下降的風(fēng)險、競爭風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險、通貨膨脹率的波動風(fēng)險、貨幣風(fēng)險和不利的國際經(jīng)濟風(fēng)險等。對這些風(fēng)險的分析可以在一定程度上增加BOT項目成功的可能性。（二）國內(nèi)關(guān)于BOT項目融資風(fēng)險的研究1、BOT項目融資的特點及現(xiàn)實意義我國學(xué)術(shù)界對BOT投融資方式的研究有三個較為明顯的階段。1994年以前是對BOT投融資方式的概念引入階段，1994年初到

7、1995年末是對BOT投融資方式在我國推廣和運用的目的和意義的探索階段和運作方式介紹，從1996年開始，隨著BOT試點項目的實施，對運行中的一些具體問題開始有了較深入的探討。戚晶（2009）指出BOT有以下特點：(1)充分利用項目經(jīng)濟狀況的彈性，減少資本金支出；(2)能利用資產(chǎn)負債表外融資的特點，拓寬資金來源，減輕債務(wù)負擔(dān)；(3)能利用有限追索權(quán)的特點，加上其它風(fēng)險管理措施，合理分配風(fēng)險，加強對項目收益的控制和保留較高的投資回報率，能提高競爭力，創(chuàng)造較多商業(yè)機會；(4)融資成本較高，因此要求的投資回報率也高；(5)投資

8、額大、融／投資期長、收益的不確定性大；(6)合同文件繁多、復(fù)雜；(7)有時融資杠桿能力不足，且母公司有時仍需承擔(dān)部分風(fēng)險；(8)適用范圍有局限，較適用于盈利性的公共產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施項目。宋志東（2004）認為項目融資是一種具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)形式，主要依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)來安排的融資活動。在BOT項目融資方式的現(xiàn)實意義問題