bot項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究[文獻(xiàn)綜述]

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1、本科畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文）文獻(xiàn)綜述題目BOT項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究一、前言部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，良好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與人民生活水平的提高，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長，需要大量的資金投入，僅依靠政府出資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須大力拓寬融資渠道。90年代以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金短缺已日益成為制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“瓶頸”，而BOT項(xiàng)目融資作為籌措資金的一種新方式，以其突出的特點(diǎn),逐漸成為一種常見的項(xiàng)目融資模式,被越來越多地應(yīng)用在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。采用BOT方式不僅能減輕政

2、府的負(fù)擔(dān)，促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、拉動(dòng)消費(fèi)、緩解就業(yè)壓力，同時(shí)能為投資者帶來可觀的收益，取得很好的社會(huì)效應(yīng)。但是由于BOT融資過程復(fù)雜，加之我國風(fēng)險(xiǎn)管理理論與手段的落后，各種風(fēng)險(xiǎn)貫穿在項(xiàng)目的全過程，這就需要項(xiàng)目投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取針對(duì)性的策略進(jìn)行管理，以保證BOT項(xiàng)目順利實(shí)施，并且使項(xiàng)目參與者都能達(dá)到共贏。所以如何科學(xué)有效的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理成為BOT成功的關(guān)鍵。BOT是英文“BUILD-OPERATE-TRANSFER”的簡稱，即"建設(shè)-經(jīng)營-移交"。所謂BOT項(xiàng)目融資，是東道國政府與私營財(cái)團(tuán)的項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，由項(xiàng)目公司

3、籌資和建設(shè)公共基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)擁有、運(yùn)營和維護(hù)該項(xiàng)設(shè)施，并通過提供產(chǎn)品或收取服務(wù)費(fèi)用，回收投資、償還貸款并獲取合理利潤。特許期滿后，項(xiàng)目無償移交給東道國政府。一般來說，BOT項(xiàng)目融資中存在兩大類風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的管理一般包括風(fēng)險(xiǎn)分析與實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。本文將對(duì)國內(nèi)外關(guān)于BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究成果進(jìn)行綜述。二、主體部分自從1984年BOT的概念被正式提出來之后，國內(nèi)外的許多學(xué)者都開始對(duì)BOT投融資方式進(jìn)行探索和實(shí)踐，相比國內(nèi)，國外的項(xiàng)目融資發(fā)展比較快，應(yīng)用也比較成熟，許多學(xué)者

4、的研究都是通過BOT融資方式在具體的實(shí)例中應(yīng)用進(jìn)行研究，不過由于世界各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法律制度等多方面存在差別，因而對(duì)BOT投融資方式的研究方面也存在許多不同的地方。（一）國外關(guān)于BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究BOT項(xiàng)目融資的研究在國外起步較早，相比國內(nèi)比較成熟，有很多學(xué)者對(duì)其融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制、操作程序等進(jìn)行研究，并撰寫了大量文章對(duì)BOT項(xiàng)目進(jìn)行分析探討。SudongYe，RobertL.K.Tiong（2003）通過大量的數(shù)據(jù)分析，認(rèn)為特許期的設(shè)計(jì)在BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要，并分析了幾種BOT項(xiàng)目特許期的設(shè)計(jì)方法，

5、如凈現(xiàn)值法、方差法或?qū)＜以u(píng)估法，指出了對(duì)不同的特許權(quán)期限結(jié)構(gòu)需要有科學(xué)的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，可行的評(píng)估手段以及對(duì)評(píng)估結(jié)果要有正確的理解。PrasantaK.Dey,StephenO.Ogunlana（2004）認(rèn)為BOT風(fēng)險(xiǎn)管理框架包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分類、風(fēng)險(xiǎn)分析、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)(或風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān))。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分類有很多，但所有的風(fēng)險(xiǎn)都有助于風(fēng)險(xiǎn)管理框架的建立。風(fēng)險(xiǎn)分析有助于建立財(cái)務(wù)、技術(shù)可行性，所以這是風(fēng)險(xiǎn)管理中必不可少的一部分，但是政府對(duì)BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)都采取規(guī)避態(tài)度，希望轉(zhuǎn)嫁給私人機(jī)構(gòu)承擔(dān)。YiannisXenidis,Demo

6、sAngeldes（2005）提出BOT項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)財(cái)務(wù)計(jì)劃的現(xiàn)金流具有負(fù)面影響的風(fēng)險(xiǎn)，某種程度上可以危及項(xiàng)目的可行性或限制的盈利能力。所以對(duì)其進(jìn)行了詳細(xì)的分類，包括貸款風(fēng)險(xiǎn)、需求下降的風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹率的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣風(fēng)險(xiǎn)和不利的國際經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的分析可以在一定程度上增加BOT項(xiàng)目成功的可能性。（二）國內(nèi)關(guān)于BOT項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究1、BOT項(xiàng)目融資的特點(diǎn)及現(xiàn)實(shí)意義我國學(xué)術(shù)界對(duì)BOT投融資方式的研究有三個(gè)較為明顯的階段。1994年以前是對(duì)BOT投融資方式的概念引入階段，1994年初到

7、1995年末是對(duì)BOT投融資方式在我國推廣和運(yùn)用的目的和意義的探索階段和運(yùn)作方式介紹，從1996年開始，隨著BOT試點(diǎn)項(xiàng)目的實(shí)施，對(duì)運(yùn)行中的一些具體問題開始有了較深入的探討。戚晶（2009）指出BOT有以下特點(diǎn)：(1)充分利用項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)狀況的彈性，減少資本金支出；(2)能利用資產(chǎn)負(fù)債表外融資的特點(diǎn)，拓寬資金來源，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)；(3)能利用有限追索權(quán)的特點(diǎn)，加上其它風(fēng)險(xiǎn)管理措施，合理分配風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目收益的控制和保留較高的投資回報(bào)率，能提高競爭力，創(chuàng)造較多商業(yè)機(jī)會(huì)；(4)融資成本較高，因此要求的投資回報(bào)率也高；(5)投資

8、額大、融／投資期長、收益的不確定性大；(6)合同文件繁多、復(fù)雜；(7)有時(shí)融資杠桿能力不足，且母公司有時(shí)仍需承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)；(8)適用范圍有局限，較適用于盈利性的公共產(chǎn)品和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。宋志東（2004）認(rèn)為項(xiàng)目融資是一種具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)形式，主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)來安排的融資活動(dòng)。在BOT項(xiàng)目融資方式的現(xiàn)實(shí)意義問題