企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估問題研究

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1、企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估問題研究企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估問題研究企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估問題研究.黃志斌(中國石油集團(tuán)東方地球物理勘探有限責(zé)任公司)【摘要】企業(yè)并購是企業(yè)對外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)發(fā)展的重要方式，企業(yè)并購行目標(biāo)公司價值評估，評估結(jié)果準(zhǔn)確與否，主要取決于選擇于兩個從本質(zhì)上講是一項(xiàng)涉及資產(chǎn)的交易，而交易順利進(jìn)行的關(guān)鍵在于對方面:一是選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就離;二交易資產(chǎn)或權(quán)益的合理定價。因此，在資產(chǎn)和資產(chǎn)權(quán)益的交易中，是選擇的比較指標(biāo)反映目標(biāo)企業(yè)價值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)對資產(chǎn)價值的評估是至關(guān)重要的，它起著一個媒介的作用，在買賣企業(yè)價值，評估價值的準(zhǔn)確性越高;三

2、是調(diào)整系數(shù)越科學(xué)，就越能雙方之間架起了一座橋梁。夠縮小評估誤差。E關(guān)鍵詞】企業(yè)并購目標(biāo)企業(yè)價值評估這種方法所依據(jù)的一個特有假設(shè)前提是，評估對象V與X，的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相同。因此，在實(shí)際應(yīng)用時，挑選一、目標(biāo)企業(yè)的選擇與評價與企業(yè)價值V具有高相關(guān)性的評價指標(biāo)X成為價值評估的一個關(guān)企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)的選擇是非常重要的。實(shí)踐中有兩種類鍵步驟。一般而言，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價值存在著因果關(guān)系。型的購買者，一是尋找合適的企業(yè)并購，將其整合成為自身的一部調(diào)整系數(shù)可以根據(jù)根據(jù)影響企業(yè)價值的非重要因素存在的差別確分，另一種是只進(jìn)行一項(xiàng)獨(dú)立的投資，在價格合適的時候出售，賺定。市場法中所采用的指標(biāo)和

3、參數(shù)都比較容易獲得，在一定程度取差價?；趦蓚€不同的并購目的，對目標(biāo)企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)亦不上更加接近現(xiàn)實(shí)，市場價值的引人，涵蓋了宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等同。本文主要討論第一種并購中目標(biāo)企業(yè)的選擇。股值信息，調(diào)整系數(shù)的引人則能否反映企業(yè)管理效率、資源察賦等總體來說，目標(biāo)企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)是選擇那些收購后能取長補(bǔ)差異。市場法是一種比較科學(xué)全面的企業(yè)價值評估方法。但是這短的產(chǎn)業(yè)和公司。選擇目標(biāo)企業(yè)時主要從經(jīng)營的角度和財(cái)務(wù)的角種方法對市場的有效性要求較高，選擇可比公司、設(shè)置代表性指標(biāo)度考慮。也有一定難度。二、目標(biāo)企業(yè)價值評估的特點(diǎn)3、協(xié)同效益價值法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估的主要目的是確定交易價格的區(qū)間權(quán)重法的理

4、論前提是，企業(yè)并購能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢范圍，以奠定成功并購的基礎(chǔ);另外特點(diǎn)是整體性，對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)互補(bǔ)，提高企業(yè)整體價值。權(quán)重法的基本思想是把并購和被并購行價值評估是指對公司作為整體而言的持續(xù)經(jīng)營進(jìn)行的整體性評企業(yè)看成一個整體，通過測算整體企業(yè)價值，再根據(jù)兩個企業(yè)凈資估，是對;企業(yè);這種商品的估價，是對目標(biāo)企業(yè)未來經(jīng)營獲利能力產(chǎn)各自占整體企業(yè)凈資產(chǎn)的比重來確定目標(biāo)企業(yè)價值。凈資產(chǎn)的等預(yù)期獲利因素的評估，未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值對于目標(biāo)企確定可以由合并雙方的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算獲取，合并后企業(yè)整體價值業(yè)價值將起決定性的作用，其價值涵義遠(yuǎn)不是企業(yè)單項(xiàng)的資產(chǎn)價則需要假設(shè)企業(yè)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，然后估算

5、得出企業(yè)整體價值。值總和;同時在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估時，還要注意采用定性評估與權(quán)重法適用于以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)、產(chǎn)生協(xié)同效益為目的企業(yè)并購定定量評估相結(jié)合的方法價。這種定價的基本思想是，目標(biāo)企業(yè)單獨(dú)的價值不代表并購價對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估是一項(xiàng)較為復(fù)雜的過程。在對目標(biāo)值，其真正價倩在于并購后所產(chǎn)生協(xié)同效益時的價值。因此，目標(biāo)企業(yè)價值評估的過程中，須采用較為復(fù)雜的評估技術(shù)、方法和技企業(yè)價值取決于并購后企業(yè)整體的價值。但是，這種方法存在著巧，如大量地采用統(tǒng)計(jì)、分析等技術(shù)，因而對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的價值很大的局限性。首先，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)只是并購的目的，并購后能否評估具有很強(qiáng)的技術(shù)性。產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)的效果

6、都存在重大的不確定性，其次，并從以上的闡述可以看出，目標(biāo)企業(yè)的價值評估一般只應(yīng)由專購后企業(yè)整體的價值也難以確定，因?yàn)樯婕疤嗟闹饔^估計(jì)和不業(yè)的機(jī)構(gòu)(如投資銀行，會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等)及由專業(yè)確定因素，這會使計(jì)算結(jié)果的科學(xué)性大打折扣。人員進(jìn)行，特別是評估過程中很多方面的工作會涉及到專業(yè)人員4、現(xiàn)金流折現(xiàn)法(如證券從業(yè)人員、注冊會計(jì)師、資產(chǎn)評估師等)的職業(yè)判斷。只有現(xiàn)金流折現(xiàn)法是從企業(yè)價值的實(shí)質(zhì)出發(fā)，從未來現(xiàn)金流量和專門機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員進(jìn)行的評估才更接近所認(rèn)可的公允價值，才風(fēng)險兩個緯度綜合考慮目標(biāo)企業(yè)價值。企業(yè)并購是并購方并購目更容易被并購各方所接受。標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)而不是總資產(chǎn)。因此，在

7、并購中，用現(xiàn)金流折現(xiàn)法三、目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法評估的是目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益價值或者說公司價值，而不是實(shí)體價值。1、成本法基于此，現(xiàn)金流折現(xiàn)法模型如下:并購企業(yè)價值二并購公司預(yù)測期成本法適用于擁有較多有無形資產(chǎn)，且資產(chǎn)價值比較容易確歸屬于股東的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)測期后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值定的目標(biāo)公司，通過確定目標(biāo)公司凈資產(chǎn)來評估目標(biāo)公司價值的四、我國目標(biāo)企業(yè)價值評估中存在的問題方法。成本的選擇有三類:賬面價值、重置成本和清算價值。賬面