企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題研究

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1、企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題研究企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題研究企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題研究.黃志斌(中國(guó)石油集團(tuán)東方地球物理勘探有限責(zé)任公司)【摘要】企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張、實(shí)現(xiàn)發(fā)展的重要方式，企業(yè)并購(gòu)行目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估，評(píng)估結(jié)果準(zhǔn)確與否，主要取決于選擇于兩個(gè)從本質(zhì)上講是一項(xiàng)涉及資產(chǎn)的交易，而交易順利進(jìn)行的關(guān)鍵在于對(duì)方面:一是選擇可比公司的可比性強(qiáng)弱，可比性強(qiáng)，準(zhǔn)確性就離;二交易資產(chǎn)或權(quán)益的合理定價(jià)。因此，在資產(chǎn)和資產(chǎn)權(quán)益的交易中，是選擇的比較指標(biāo)反映目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的程度，指標(biāo)越能體現(xiàn)目標(biāo)對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估是至關(guān)重要的，它起著一個(gè)媒介的作用，在買(mǎi)賣(mài)企業(yè)價(jià)值，評(píng)估價(jià)值的準(zhǔn)確性越高;三

2、是調(diào)整系數(shù)越科學(xué)，就越能雙方之間架起了一座橋梁。夠縮小評(píng)估誤差。E關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估這種方法所依據(jù)的一個(gè)特有假設(shè)前提是，評(píng)估對(duì)象V與X，的比例與可比企業(yè)的V與X的比例相同。因此，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，挑選一、目標(biāo)企業(yè)的選擇與評(píng)價(jià)與企業(yè)價(jià)值V具有高相關(guān)性的評(píng)價(jià)指標(biāo)X成為價(jià)值評(píng)估的一個(gè)關(guān)企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的選擇是非常重要的。實(shí)踐中有兩種類(lèi)鍵步驟。一般而言，X的選取應(yīng)與資產(chǎn)的價(jià)值存在著因果關(guān)系。型的購(gòu)買(mǎi)者，一是尋找合適的企業(yè)并購(gòu)，將其整合成為自身的一部調(diào)整系數(shù)可以根據(jù)根據(jù)影響企業(yè)價(jià)值的非重要因素存在的差別確分，另一種是只進(jìn)行一項(xiàng)獨(dú)立的投資，在價(jià)格合適的時(shí)候出售，賺定。市場(chǎng)法中所采用的指標(biāo)和

3、參數(shù)都比較容易獲得，在一定程度取差價(jià)?；趦蓚€(gè)不同的并購(gòu)目的，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)亦不上更加接近現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)價(jià)值的引人，涵蓋了宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等同。本文主要討論第一種并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的選擇。股值信息，調(diào)整系數(shù)的引人則能否反映企業(yè)管理效率、資源察賦等總體來(lái)說(shuō)，目標(biāo)企業(yè)的選擇標(biāo)準(zhǔn)是選擇那些收購(gòu)后能取長(zhǎng)補(bǔ)差異。市場(chǎng)法是一種比較科學(xué)全面的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。但是這短的產(chǎn)業(yè)和公司。選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)主要從經(jīng)營(yíng)的角度和財(cái)務(wù)的角種方法對(duì)市場(chǎng)的有效性要求較高，選擇可比公司、設(shè)置代表性指標(biāo)度考慮。也有一定難度。二、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)3、協(xié)同效益價(jià)值法對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的主要目的是確定交易價(jià)格的區(qū)間權(quán)重法的理

4、論前提是，企業(yè)并購(gòu)能夠產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)范圍，以奠定成功并購(gòu)的基礎(chǔ);另外特點(diǎn)是整體性，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)互補(bǔ)，提高企業(yè)整體價(jià)值。權(quán)重法的基本思想是把并購(gòu)和被并購(gòu)行價(jià)值評(píng)估是指對(duì)公司作為整體而言的持續(xù)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行的整體性評(píng)企業(yè)看成一個(gè)整體，通過(guò)測(cè)算整體企業(yè)價(jià)值，再根據(jù)兩個(gè)企業(yè)凈資估，是對(duì);企業(yè);這種商品的估價(jià)，是對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)獲利能力產(chǎn)各自占整體企業(yè)凈資產(chǎn)的比重來(lái)確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。凈資產(chǎn)的等預(yù)期獲利因素的評(píng)估，未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值對(duì)于目標(biāo)企確定可以由合并雙方的財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算獲取，合并后企業(yè)整體價(jià)值業(yè)價(jià)值將起決定性的作用，其價(jià)值涵義遠(yuǎn)不是企業(yè)單項(xiàng)的資產(chǎn)價(jià)則需要假設(shè)企業(yè)能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，然后估算

5、得出企業(yè)整體價(jià)值。值總和;同時(shí)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，還要注意采用定性評(píng)估與權(quán)重法適用于以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、產(chǎn)生協(xié)同效益為目的企業(yè)并購(gòu)定定量評(píng)估相結(jié)合的方法價(jià)。這種定價(jià)的基本思想是，目標(biāo)企業(yè)單獨(dú)的價(jià)值不代表并購(gòu)價(jià)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估是一項(xiàng)較為復(fù)雜的過(guò)程。在對(duì)目標(biāo)值，其真正價(jià)倩在于并購(gòu)后所產(chǎn)生協(xié)同效益時(shí)的價(jià)值。因此，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，須采用較為復(fù)雜的評(píng)估技術(shù)、方法和技企業(yè)價(jià)值取決于并購(gòu)后企業(yè)整體的價(jià)值。但是，這種方法存在著巧，如大量地采用統(tǒng)計(jì)、分析等技術(shù)，因而對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行的價(jià)值很大的局限性。首先，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)只是并購(gòu)的目的，并購(gòu)后能否評(píng)估具有很強(qiáng)的技術(shù)性。產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、協(xié)同效應(yīng)的效果

6、都存在重大的不確定性，其次，并從以上的闡述可以看出，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估一般只應(yīng)由專購(gòu)后企業(yè)整體的價(jià)值也難以確定，因?yàn)樯婕疤嗟闹饔^估計(jì)和不業(yè)的機(jī)構(gòu)(如投資銀行，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等)及由專業(yè)確定因素，這會(huì)使計(jì)算結(jié)果的科學(xué)性大打折扣。人員進(jìn)行，特別是評(píng)估過(guò)程中很多方面的工作會(huì)涉及到專業(yè)人員4、現(xiàn)金流折現(xiàn)法(如證券從業(yè)人員、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等)的職業(yè)判斷。只有現(xiàn)金流折現(xiàn)法是從企業(yè)價(jià)值的實(shí)質(zhì)出發(fā)，從未來(lái)現(xiàn)金流量和專門(mén)機(jī)構(gòu)的專業(yè)人員進(jìn)行的評(píng)估才更接近所認(rèn)可的公允價(jià)值，才風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)緯度綜合考慮目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。企業(yè)并購(gòu)是并購(gòu)方并購(gòu)目更容易被并購(gòu)各方所接受。標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)而不是總資產(chǎn)。因此，在

7、并購(gòu)中，用現(xiàn)金流折現(xiàn)法三、目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法評(píng)估的是目標(biāo)企業(yè)的權(quán)益價(jià)值或者說(shuō)公司價(jià)值，而不是實(shí)體價(jià)值。1、成本法基于此，現(xiàn)金流折現(xiàn)法模型如下:并購(gòu)企業(yè)價(jià)值二并購(gòu)公司預(yù)測(cè)期成本法適用于擁有較多有無(wú)形資產(chǎn)，且資產(chǎn)價(jià)值比較容易確歸屬于股東的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+預(yù)測(cè)期后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值定的目標(biāo)公司，通過(guò)確定目標(biāo)公司凈資產(chǎn)來(lái)評(píng)估目標(biāo)公司價(jià)值的四、我國(guó)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的問(wèn)題方法。成本的選擇有三類(lèi):賬面價(jià)值、重置成本和清算價(jià)值。賬面