小議美元匯率走勢及影響因素

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1、小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素小議美元匯率走勢及影響因素　　美元是這次金融危機(jī)的關(guān)鍵詞，正是以美元為世界貨幣的國際貨幣體系日益積累的矛盾最終引爆了這場危機(jī)。近期美元跌跌不休的走勢引起了廣泛的關(guān)注，一方面是因?yàn)槊涝壳叭允鞘澜缲泿?，另一方面也是因?yàn)?，我們往往更關(guān)注世界貨幣的貶值而非升值?！　∫?、危機(jī)后美元匯率走勢　　(一)3月份成為

2、美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的分水嶺　　金融危機(jī)肆虐之時(shí)，美元受益于避險(xiǎn)需求，持續(xù)上揚(yáng)；當(dāng)危機(jī)最壞的時(shí)期過去后，美元匯率轉(zhuǎn)而掉頭向下。今年3月份在時(shí)間上是一個(gè)十分明顯的分水嶺，自那時(shí)起，市場對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的信心開始增強(qiáng)，避險(xiǎn)需求下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，美元匯率開啟跌勢，由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)自年初至10月中旬下跌％，較3月高點(diǎn)更是大幅回落％。　　(二)不同貨幣兌美元變動情況對比　　對比不同貨幣今年1－10月兌美元的升幅，巴西雷亞爾漲幅居前，達(dá)到近37％，較2月末低點(diǎn)的漲幅更是達(dá)到44％；澳元也斬獲良多，漲幅接近32％，較3月低點(diǎn)的漲幅甚至高于巴西雷亞爾，達(dá)

3、到47％，顯示出商品貨幣在風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)的典型受益走勢；歐元兌美元雖然有7％的升幅，但仍低于美元指數(shù)的整體跌幅，因此可以說，歐元的漲幅尚在情理之中；日元兌美元僅有2％的微小升幅，顯示出美元、日元兩種貨幣今年以來在風(fēng)險(xiǎn)傾向上的同質(zhì)性；人民幣兌美元今年以來整體看幾無變動，主要是因?yàn)槲C(jī)時(shí)期人民幣不降反升，因此現(xiàn)在修正需求較低?！　∪绻麑Ρ任C(jī)前夕(2008年9月10日)至今各貨幣升跌幅，則會出現(xiàn)很大的不同：　　日元兌美元升值幅度最高，因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)后，資金撤離高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)、涌向低收益資產(chǎn)，而日元資產(chǎn)無疑是當(dāng)時(shí)最低收益的資產(chǎn)。而當(dāng)美元

4、資產(chǎn)收益率隨著聯(lián)儲降息、增加流動性等舉措也走低至近似于0時(shí)，日元對美元的升勢則遲滯了。以澳元為代表的商品貨幣升幅接近于10％，與商品價(jià)格走勢緊密相聯(lián)。歐元的升幅與美元指數(shù)的跌幅都接近5％，主要是因?yàn)闅W元在美元指數(shù)的貨幣籃子中占據(jù)了接近60％的份額。新興市場貨幣危機(jī)前后變化并不大，但除人民幣外，在形態(tài)上多經(jīng)歷了大跌大漲?！　?三)美元跌勢仍相對有序　　雖然美元3月以來的下跌走勢十分明顯，但是到目前為止，美元跌勢仍相對有序，這一特征的主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)較2008年4月接近71的紀(jì)錄低位仍高出7％以上，而美元兌歐元更是較2008年7

5、月低點(diǎn)升逾8％。二是美元波動率也較低。路透數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)一個(gè)月實(shí)際波動率10月16日為，較6月中旬所創(chuàng)高位要低41％；而歐元/美元波動率也有類似變化，三個(gè)月移動實(shí)際波動率于10月16日跌至十四個(gè)月低點(diǎn)。三是對匯市未來波動的預(yù)期也未出現(xiàn)快速上升，歐元/美元一個(gè)月期隱含波動率10月16日為％，脫離6月高位％，這意味著投資人預(yù)期，歐元/美元未來三十天波動有限?！　《?、當(dāng)前影響美元匯率的主要因素分析　　影響美元匯率的因素涉及方方面面，且關(guān)鍵影響因素及其影響力度經(jīng)常處于變化之中。我們試圖在下文中就目前的關(guān)鍵因素進(jìn)行分析，并從中發(fā)現(xiàn)美元匯

6、率未來的變動趨勢。　　(一)風(fēng)險(xiǎn)偏好或避險(xiǎn)需求　　我們以標(biāo)普500指數(shù)作為一個(gè)簡易的風(fēng)險(xiǎn)偏好指標(biāo)，美元指數(shù)(DXY)代表美元有效匯率，從2005年以來二者之間的周變動相關(guān)系數(shù)(調(diào)整后)走勢分析，美股和美元的相關(guān)性具有階段性變化特征：　　在危機(jī)前的半年中，美元指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)一直為正相關(guān)，表明風(fēng)險(xiǎn)偏好上升時(shí)美元也上升；很明顯，在危機(jī)爆發(fā)之后，從2008年9月末開始，這一相關(guān)性迅速逆轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，反映了風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、避險(xiǎn)需求上升、推升美元的一種走勢特征，因?yàn)橥顿Y人將美元視為全球經(jīng)濟(jì)萎縮和動蕩之際最安全的資產(chǎn)。這種負(fù)相關(guān)性從2009

7、年3月開始加重，9月一度達(dá)-56％，相應(yīng)地，歐元/美元匯率和美股標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的連動性一度高達(dá)50％以上，也就是說有超過半數(shù)時(shí)間，投資人只要看美股走勢就能預(yù)測美元和歐元的表現(xiàn)。從更長的時(shí)間序列來看，美股與美元負(fù)相關(guān)的時(shí)間更長?！　〗粋€(gè)多月以來，該相關(guān)性已降至約40％，但我們判斷在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇站穩(wěn)腳步、進(jìn)入加息周期之前，還會在30-50％區(qū)間持續(xù)一段時(shí)間。　　同時(shí)，美股只是一個(gè)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)偏好的簡單指標(biāo)，事實(shí)上，能影響全球經(jīng)濟(jì)信心的因素都會對風(fēng)險(xiǎn)偏好構(gòu)成影響，如中國因素。以10月27日為例，倫敦匯市美元下跌，正是因?yàn)橹袊钚碌墓I(yè)

8、增加值預(yù)測可能達(dá)到16％，使得市場對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀情緒再起。因此，從實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化趨勢看，仍處于上升通道中?！　?二)利差交易(CarryTrade)　　利差交易的選擇很大程度上來源于風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化。風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升會使投資者開啟利差交易，對