建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探

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1、建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探一、平準(zhǔn)基金及其特點(diǎn)　　“平準(zhǔn)”一詞語(yǔ)出“均輸平準(zhǔn)”，是中國(guó)古代政府為調(diào)節(jié)市場(chǎng)物價(jià)，取得財(cái)政收入而采取的貨物運(yùn)銷政策。漢武帝元鼎二年（公元前115年），桑弘羊試辦均輸，在大司農(nóng)下設(shè)置均輸官和平準(zhǔn)官，“開(kāi)委府（商品倉(cāng)庫(kù)）于京師，以籠貨物，賤即買，貴則賣，是以縣官不失實(shí)，商賈無(wú)所貿(mào)利，故曰平準(zhǔn)”。由于該方法確實(shí)可行，后代常仿效，如王莽行“五均六莞”；唐劉冕管理東南財(cái)賦，用稅款購(gòu)貨供應(yīng)關(guān)中；宋王安石行均輸法和市易法；等。在西方著名的《國(guó)富論》中，也有“平準(zhǔn)論”之說(shuō)。　　平準(zhǔn)基金（StabilizationFund），又稱干預(yù)基金(InterventionFund)

2、，是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)（證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、交易所等）以法定的方式建立的基金，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)的逆向操作，熨平非理性的證券的劇烈波動(dòng)，以達(dá)到穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的?！　「鶕?jù)上述定義，平準(zhǔn)基金有以下特點(diǎn)：　　平準(zhǔn)基金是一種政策性基金，其根本職責(zé)是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評(píng)價(jià)、管理的全過(guò)程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監(jiān)管部門服務(wù)，成為有效的證券市場(chǎng)直接監(jiān)管手段之一。17平準(zhǔn)基金是非盈利性基金，這使她區(qū)別于其他證券投資基金，因?yàn)槠渌C券投資基金組建的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。平準(zhǔn)基金應(yīng)有足夠大的盤子。如果基金的數(shù)量不充分大，對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定作

3、用就很小，不能起到“定海神針”的作用。平準(zhǔn)基金的來(lái)源有法定的渠道或其基本組成是強(qiáng)制性的，如國(guó)家財(cái)政撥款、向參與證券市場(chǎng)的相關(guān)單位征收等，也不排除自愿購(gòu)買的投資者配售。平準(zhǔn)基金的操作和管理有特別的規(guī)定和程序，以保證“三公”的原則，不至于損害絕大多數(shù)投資者的利益?！　?998年我國(guó)推出證券投資基金試點(diǎn)，試圖實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)：一是通過(guò)投資組合追求基金自身的增值為投資者帶來(lái)最大收益，二是承擔(dān)市場(chǎng)穩(wěn)定的功能。目前新投資基金的規(guī)模已達(dá)550億元，但運(yùn)行過(guò)程中其穩(wěn)定市場(chǎng)的功能并沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)。實(shí)際上，為投資基金設(shè)定的兩個(gè)目標(biāo)本身是相互矛盾的。因?yàn)檫@些投資基金主要來(lái)源于民間的基金收益人，他們追求的目標(biāo)理

4、所當(dāng)然是回報(bào)的最大化，反映在基金的管理人身上，其首要任務(wù)就是實(shí)現(xiàn)自身贏利的最大化，本身并沒(méi)有穩(wěn)定大盤的義務(wù)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，使得基金經(jīng)理利用其資金優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)成為可能，加之現(xiàn)行基金價(jià)值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要為基金凈值，定期公布的基金報(bào)告迫使基金經(jīng)理追求帳面凈值的最大化。因此，無(wú)論投資基金的規(guī)模達(dá)到多大的水平，都無(wú)法擔(dān)當(dāng)“平準(zhǔn)基金”的重任，要穩(wěn)定證券市場(chǎng)，必須重新設(shè)計(jì)專門的基金。二、建立滬深股市平準(zhǔn)基金的初步設(shè)計(jì)17　　根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，筆者認(rèn)為，應(yīng)建立分別依托于上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)的兩只平準(zhǔn)基金，各自為穩(wěn)定滬深市場(chǎng)服務(wù)，并統(tǒng)一歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)。本文設(shè)

5、計(jì)的方案如下：　　1.建立基金的原則：取之于股市，用之于股市，為穩(wěn)定和發(fā)展股市服務(wù)。　　2.基金的類型：開(kāi)放式-非收益型基金。　　3.基金的存續(xù)期：無(wú)限期永久基金。　　4.基金的來(lái)源：17　　　(1)由目前對(duì)股票交易征收的印花稅中劃出一定的比例作為基金的基本和穩(wěn)定的來(lái)源。我國(guó)現(xiàn)行征收的證券印花稅稅率偏高，即使按1998年5月調(diào)整后的稅率千分之四看，仍比其他國(guó)家高，印花稅成為我國(guó)財(cái)政收入的一個(gè)重要來(lái)源。1999年深市股票成交額14354億元，全年印花稅收入近115億元；滬市股票成交額16966億元，全年印花稅收入近136億元；2000年勢(shì)頭更好，至2000年2月18日，滬深股市成交額

6、已達(dá)7343億元，印花稅收入達(dá)58億元，創(chuàng)兩市同期印花稅收入新高。如果國(guó)家把印花稅收入的10%劃入平準(zhǔn)基金，則每年就至少有25億元，構(gòu)成了平準(zhǔn)基金的基礎(chǔ)。從印花稅收入中劃出一部分作為基金，對(duì)投資者而言，并沒(méi)有增加證券交易成本，但由于這部分資金是用于穩(wěn)定股市的，相當(dāng)于傳達(dá)了這樣一條信息：投資者的每一筆交易都在為穩(wěn)定股市作貢獻(xiàn)，某種意義上看，印花稅率相對(duì)而言下降了?！　　?2)由券商和機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)其總股本上繳一定的比例。這部分可以視為向券商和機(jī)構(gòu)投資者收取的保證金，是他們作為證券市場(chǎng)的主要參與者和有較大影響力者所必須為證券市場(chǎng)本身的穩(wěn)定應(yīng)該承擔(dān)的義務(wù)。提取保證金的做法，在許多國(guó)家都有

7、采用。如德國(guó)的經(jīng)紀(jì)商須交5萬(wàn)德國(guó)馬克，經(jīng)紀(jì)商兼自營(yíng)商為20萬(wàn)德國(guó)馬克。德國(guó)、意大利、比利時(shí)等國(guó)由交易所建立保證基金，我國(guó)的香港、臺(tái)灣等地區(qū)在證券法規(guī)中明確規(guī)定，券商必須提存保證金。如臺(tái)灣《證券交易法》規(guī)定，自營(yíng)商按開(kāi)業(yè)時(shí)的實(shí)收資本額提取20%，專業(yè)經(jīng)紀(jì)商按實(shí)收資本額提取15%，若資本額超過(guò)1000萬(wàn)元，則只交150萬(wàn)元保證金。日本則實(shí)行所謂的“證券商資產(chǎn)國(guó)家保存制度”，即按其《證券交易法》第5條規(guī)定：“大藏大臣為保護(hù)公益和投資者利益，有必要且適當(dāng)時(shí)，得命令證券公司將其