招商基金：債市配置價值出現(xiàn) 貨基維持高收益概率大

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1、招商基金：債市配置價值出現(xiàn)貨基維持高收益概率大進入6月后，市場資金面再度轉緊，打破了之前持續(xù)數(shù)周的平穩(wěn)局面，但央行維護流動性基本穩(wěn)定的態(tài)度比較明確，市場對資金面適度收緊預期充分，債市反彈勢頭依然延續(xù)。債市上漲持續(xù)性如何？下半年債基和貨基投資者應怎么選擇？招商招財通理財債券擬任基金經(jīng)理向霈預計，進入下半年后，經(jīng)濟下行的趨勢基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機構行為的逐步調整，債市繼續(xù)大幅調整的可能性不大?，F(xiàn)在債券市場配置價值已經(jīng)出現(xiàn)，但市場走勢仍偏弱的時期，對于可以承受一定波動的資金，已經(jīng)進入建倉時點，待市

2、場進一步回暖之后可以加大配置力度。向霈，女，工商管理碩士，2006年加入招商基金，現(xiàn)任招商招錢寶貨幣市場基金、招商招利1招商基金：債市配置價值出現(xiàn)貨基維持高收益概率大進入6月后，市場資金面再度轉緊，打破了之前持續(xù)數(shù)周的平穩(wěn)局面，但央行維護流動性基本穩(wěn)定的態(tài)度比較明確，市場對資金面適度收緊預期充分，債市反彈勢頭依然延續(xù)。債市上漲持續(xù)性如何？下半年債基和貨基投資者應怎么選擇？招商招財通理財債券擬任基金經(jīng)理向霈預計，進入下半年后，經(jīng)濟下行的趨勢基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機構行為的逐步調整，債市繼續(xù)大幅調

3、整的可能性不大?，F(xiàn)在債券市場配置價值已經(jīng)出現(xiàn)，但市場走勢仍偏弱的時期，對于可以承受一定波動的資金，已經(jīng)進入建倉時點，待市場進一步回暖之后可以加大配置力度。向霈，女，工商管理碩士，2006年加入招商基金，現(xiàn)任招商招錢寶貨幣市場基金、招商招利1招商基金：債市配置價值出現(xiàn)貨基維持高收益概率大進入6月后，市場資金面再度轉緊，打破了之前持續(xù)數(shù)周的平穩(wěn)局面，但央行維護流動性基本穩(wěn)定的態(tài)度比較明確，市場對資金面適度收緊預期充分，債市反彈勢頭依然延續(xù)。債市上漲持續(xù)性如何？下半年債基和貨基投資者應怎么選擇？招商招財通理財債券擬任基金經(jīng)理向霈預計，進

4、入下半年后，經(jīng)濟下行的趨勢基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機構行為的逐步調整，債市繼續(xù)大幅調整的可能性不大?，F(xiàn)在債券市場配置價值已經(jīng)出現(xiàn)，但市場走勢仍偏弱的時期，對于可以承受一定波動的資金，已經(jīng)進入建倉時點，待市場進一步回暖之后可以加大配置力度。向霈，女，工商管理碩士，2006年加入招商基金，現(xiàn)任招商招錢寶貨幣市場基金、招商招利1個月期理財債券基金、招商信用添利債券基金等基金經(jīng)理。（查看基金經(jīng)理詳細）以下為對話實錄：網(wǎng)站：今年債基整體收益不如貨幣基金，主要的原因是什么？下半年會是什么情況？向霈：今年債基

5、整體收益不如貨幣基金，主要原因在于資金面緊張、債市調整。一方面，從貨幣基金角度來看，監(jiān)管層主導的去杠桿、抑泡沫使得銀行間市場資金利率中樞抬升，貨幣基金收益率作為銀行間資金利率的指針也隨之水漲船高，而且今年資金利率波動性也明顯提高，貨幣基金通過把握好資金緊張的時點機會進行配置也能夠進一步提高收益。另一方面，從債券基金角度來看，今年債券市場整體走弱，債券基金由于倉位限制所持有的債券估值下跌，從而影響了債基收益，而貨幣基金投資于短期債券市場和貨幣市場，在債市走弱、資金面緊張時反而受益，所以導致今年債基整體收益不如貨幣基金。下半年債券市場

6、不太可能延續(xù)去年底以來的收益率上行的幅度，而且收益率大概率呈現(xiàn)前高后低，可能出現(xiàn)一定的交易性機會，債基整體表現(xiàn)應該會強于上半年。網(wǎng)站：目前來看，債市是否已觸底？向霈：今年年初以來債券市場整體大幅走弱，除了經(jīng)濟基本面回暖之外，貨幣政策轉向以及金融監(jiān)管趨嚴是主要因素，尤其是4月以來一行三會政策密集出臺對市場沖擊較大。預計進入下半年后，經(jīng)濟下行的趨勢基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機構行為的逐步調整，債市繼續(xù)大幅調整的可能性不大，進一步下跌的空間也比較有限。網(wǎng)站：6月初，資金面從之前的偏寬松狀態(tài)驟然轉緊，如何

7、解讀這一現(xiàn)象？你對年中資金面松緊程度有何判斷？向霈：6月錢緊主要是由于以下兩個因素：第一，傳統(tǒng)上6月都屬于資金比較緊張的月份，這種季節(jié)性規(guī)律對于市場參與者的預期和行為都會產(chǎn)生深刻的影響；第二，今年在嚴監(jiān)管的環(huán)境之下，市場對于流動性的預期也比較謹慎，MPA考核也會導致機構對于資金需求提升。雖然央行已經(jīng)明確表明將通過中期借貸便利等操作工具向市場提供資金，但是我們認為6月份資金利率大概率仍將按照季節(jié)性規(guī)律走高。資金緊張對于債市來說是一項不利因素，但只要不出現(xiàn)大額贖回引發(fā)的拋售潮，大幅度的下跌將很難出現(xiàn)。而且目前從估值層面來講，5年AAA

8、中票已高于可比貸款基準利率，配置價值已經(jīng)明顯改善，收益率上行空間可能比較有限。網(wǎng)站：債市今年還會有機會嗎？大致會在什么時候？向霈：債市的上漲機會需要等待基本面走弱以及監(jiān)管、貨幣政策上的放松，下半年值得期待。在基本面平穩(wěn)、政策邊際收緊的當下，債券市場