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1、招商基金：債市配置價(jià)值出現(xiàn)貨基維持高收益概率大進(jìn)入6月后，市場(chǎng)資金面再度轉(zhuǎn)緊，打破了之前持續(xù)數(shù)周的平穩(wěn)局面，但央行維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的態(tài)度比較明確，市場(chǎng)對(duì)資金面適度收緊預(yù)期充分，債市反彈勢(shì)頭依然延續(xù)。債市上漲持續(xù)性如何？下半年債基和貨基投資者應(yīng)怎么選擇？招商招財(cái)通理財(cái)債券擬任基金經(jīng)理向霈預(yù)計(jì)，進(jìn)入下半年后，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機(jī)構(gòu)行為的逐步調(diào)整，債市繼續(xù)大幅調(diào)整的可能性不大?，F(xiàn)在債券市場(chǎng)配置價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)，但市場(chǎng)走勢(shì)仍偏弱的時(shí)期，對(duì)于可以承受一定波動(dòng)的資金，已經(jīng)進(jìn)入建倉時(shí)點(diǎn)，待市
2、場(chǎng)進(jìn)一步回暖之后可以加大配置力度。向霈，女，工商管理碩士，2006年加入招商基金，現(xiàn)任招商招錢寶貨幣市場(chǎng)基金、招商招利1招商基金：債市配置價(jià)值出現(xiàn)貨基維持高收益概率大進(jìn)入6月后，市場(chǎng)資金面再度轉(zhuǎn)緊，打破了之前持續(xù)數(shù)周的平穩(wěn)局面，但央行維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的態(tài)度比較明確，市場(chǎng)對(duì)資金面適度收緊預(yù)期充分，債市反彈勢(shì)頭依然延續(xù)。債市上漲持續(xù)性如何？下半年債基和貨基投資者應(yīng)怎么選擇？招商招財(cái)通理財(cái)債券擬任基金經(jīng)理向霈預(yù)計(jì)，進(jìn)入下半年后，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機(jī)構(gòu)行為的逐步調(diào)整，債市繼續(xù)大幅調(diào)
3、整的可能性不大?，F(xiàn)在債券市場(chǎng)配置價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)，但市場(chǎng)走勢(shì)仍偏弱的時(shí)期，對(duì)于可以承受一定波動(dòng)的資金，已經(jīng)進(jìn)入建倉時(shí)點(diǎn)，待市場(chǎng)進(jìn)一步回暖之后可以加大配置力度。向霈，女，工商管理碩士，2006年加入招商基金，現(xiàn)任招商招錢寶貨幣市場(chǎng)基金、招商招利1招商基金：債市配置價(jià)值出現(xiàn)貨基維持高收益概率大進(jìn)入6月后，市場(chǎng)資金面再度轉(zhuǎn)緊，打破了之前持續(xù)數(shù)周的平穩(wěn)局面，但央行維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定的態(tài)度比較明確，市場(chǎng)對(duì)資金面適度收緊預(yù)期充分，債市反彈勢(shì)頭依然延續(xù)。債市上漲持續(xù)性如何？下半年債基和貨基投資者應(yīng)怎么選擇？招商招財(cái)通理財(cái)債券擬任基金經(jīng)理向霈預(yù)計(jì)，進(jìn)
4、入下半年后，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機(jī)構(gòu)行為的逐步調(diào)整，債市繼續(xù)大幅調(diào)整的可能性不大?，F(xiàn)在債券市場(chǎng)配置價(jià)值已經(jīng)出現(xiàn)，但市場(chǎng)走勢(shì)仍偏弱的時(shí)期，對(duì)于可以承受一定波動(dòng)的資金，已經(jīng)進(jìn)入建倉時(shí)點(diǎn)，待市場(chǎng)進(jìn)一步回暖之后可以加大配置力度。向霈，女，工商管理碩士，2006年加入招商基金，現(xiàn)任招商招錢寶貨幣市場(chǎng)基金、招商招利1個(gè)月期理財(cái)債券基金、招商信用添利債券基金等基金經(jīng)理。（查看基金經(jīng)理詳細(xì)）以下為對(duì)話實(shí)錄：網(wǎng)站：今年債基整體收益不如貨幣基金，主要的原因是什么？下半年會(huì)是什么情況？向霈：今年債基
5、整體收益不如貨幣基金，主要原因在于資金面緊張、債市調(diào)整。一方面，從貨幣基金角度來看，監(jiān)管層主導(dǎo)的去杠桿、抑泡沫使得銀行間市場(chǎng)資金利率中樞抬升，貨幣基金收益率作為銀行間資金利率的指針也隨之水漲船高，而且今年資金利率波動(dòng)性也明顯提高，貨幣基金通過把握好資金緊張的時(shí)點(diǎn)機(jī)會(huì)進(jìn)行配置也能夠進(jìn)一步提高收益。另一方面，從債券基金角度來看，今年債券市場(chǎng)整體走弱，債券基金由于倉位限制所持有的債券估值下跌，從而影響了債基收益，而貨幣基金投資于短期債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，在債市走弱、資金面緊張時(shí)反而受益，所以導(dǎo)致今年債基整體收益不如貨幣基金。下半年債券市場(chǎng)
6、不太可能延續(xù)去年底以來的收益率上行的幅度，而且收益率大概率呈現(xiàn)前高后低，可能出現(xiàn)一定的交易性機(jī)會(huì)，債基整體表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)強(qiáng)于上半年。網(wǎng)站：目前來看，債市是否已觸底？向霈：今年年初以來債券市場(chǎng)整體大幅走弱，除了經(jīng)濟(jì)基本面回暖之外，貨幣政策轉(zhuǎn)向以及金融監(jiān)管趨嚴(yán)是主要因素，尤其是4月以來一行三會(huì)政策密集出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)沖擊較大。預(yù)計(jì)進(jìn)入下半年后，經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)基本確定，但下行的節(jié)奏可能偏慢。另外，伴隨著監(jiān)管政策落地以及機(jī)構(gòu)行為的逐步調(diào)整，債市繼續(xù)大幅調(diào)整的可能性不大，進(jìn)一步下跌的空間也比較有限。網(wǎng)站：6月初，資金面從之前的偏寬松狀態(tài)驟然轉(zhuǎn)緊，如何
7、解讀這一現(xiàn)象？你對(duì)年中資金面松緊程度有何判斷？向霈：6月錢緊主要是由于以下兩個(gè)因素：第一，傳統(tǒng)上6月都屬于資金比較緊張的月份，這種季節(jié)性規(guī)律對(duì)于市場(chǎng)參與者的預(yù)期和行為都會(huì)產(chǎn)生深刻的影響；第二，今年在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境之下，市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期也比較謹(jǐn)慎，MPA考核也會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)于資金需求提升。雖然央行已經(jīng)明確表明將通過中期借貸便利等操作工具向市場(chǎng)提供資金，但是我們認(rèn)為6月份資金利率大概率仍將按照季節(jié)性規(guī)律走高。資金緊張對(duì)于債市來說是一項(xiàng)不利因素，但只要不出現(xiàn)大額贖回引發(fā)的拋售潮，大幅度的下跌將很難出現(xiàn)。而且目前從估值層面來講，5年AAA
8、中票已高于可比貸款基準(zhǔn)利率，配置價(jià)值已經(jīng)明顯改善，收益率上行空間可能比較有限。網(wǎng)站：債市今年還會(huì)有機(jī)會(huì)嗎？大致會(huì)在什么時(shí)候？向霈：債市的上漲機(jī)會(huì)需要等待基本面走弱以及監(jiān)管、貨幣政策上的放松，下半年值得期待。在基本面平穩(wěn)、政策邊際收緊的當(dāng)下，債券市場(chǎng)
