友好集團(tuán)：房地產(chǎn)收入確認(rèn)將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）

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1、友好集團(tuán)（600778）：房地產(chǎn)收入確認(rèn)將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）公司年報(bào)點(diǎn)評友好集團(tuán)（<600778）：房地產(chǎn)收入確認(rèn)將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）商業(yè)當(dāng)前股價：11.53元報(bào)告日期：2010年4月2<6日z2009年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20億元，同比增加27.4%；主要財(cái)務(wù)指標(biāo)（單位：百萬元）營業(yè)利潤<63<61萬元，同比增加5.<6%；歸屬母公司所有者凈利2009A2010E2011E2012E潤為<6043萬元，同比增加2<6.1%；基本每股收益0.19元，扣除營業(yè)收入2,0002,8323,7795,0<69非經(jīng)常性損

2、益后每股收益為0.15元。利潤分配：每1股派送現(xiàn)（+/-%）27.43%41.<60%33.45%34.13%金紅利0.05元（含稅）。營業(yè)利潤<64121155205z其中四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為<6.5億元，同比增長27.1%；歸屬（+/-%）5.5<6%90.12%28.0<6%32.04%于母公司所有者凈利潤為3943萬元，同比增長8<6.3%。歸屬于母公司的凈利潤<6098121158z百貨走向高端，超市穩(wěn)步擴(kuò)張使得營業(yè)收入增長。公司主營（+/-%）2<6.05%<62.25%23.44%30.75%業(yè)務(wù)是商業(yè)，另外還涉及酒店服務(wù)業(yè)

3、、工業(yè)、物流、以及房每股收益（元）0.190.310.390.51地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。按2009年收入計(jì)算，商業(yè)零售業(yè)務(wù)收入占總收市盈率（倍）59373023入比例為87.9%，營業(yè)收入增長，主要是因?yàn)楣景儇洏I(yè)實(shí)施國際、國內(nèi)一線品牌引進(jìn)以及加大了營銷力度，使得收入增公司基本情況（2009年12月31日）加，其次因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司創(chuàng)辦的首家友好超市連鎖店成功開業(yè)，成為收入增長新的來源，零售業(yè)收入增長了約33%，而總股本/已流通股（萬股）31,149/30,779酒店服務(wù)業(yè)、物流以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入均有所下跌。流通市值（億元）35.49每股凈資產(chǎn)（元）

4、3.01z綜合毛利率同比下降，但四季度環(huán)比回升。公司綜合毛利率資產(chǎn)負(fù)債率（%）57.4<6同比下降1.2個百分點(diǎn)至20.<65%，主要是因?yàn)椋疽患径纫蚴芙鹑谖C(jī)影響，三季度受新疆“7.15”事件影響，毛利率股價表現(xiàn)（最近一年）較低，分別為19.<6%和18.8%，但是四季度毛利率環(huán)比回升了415個百分點(diǎn)。z期間費(fèi)用率上升。公司期間費(fèi)用率同比增加了0.5個百分點(diǎn)，11主要是因?yàn)殡S著收入增加，人工成本增長較快，以及新增美美友好購物中心租金2000萬元，使得銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用7率都有所上升。z投資收益與營業(yè)外收入大幅增加。2009年，實(shí)現(xiàn)

5、投資收益17133萬元，占凈利潤比例約為28%，同比增長了73%，主要是因?yàn)楣緟⒐晒居押冒偈⑸虡I(yè)發(fā)展有限公司分紅較上期增加。友好集團(tuán)上證指數(shù)營業(yè)外收入同比增長34<6%，主要原因是稅收優(yōu)惠政策退還510聯(lián)系人：姜生葉萬元。010-<6<60459><>764jiangsy@txsec4>>z商業(yè)零售區(qū)域優(yōu)勢強(qiáng)，房地產(chǎn)收入確認(rèn)將成新的盈利增長點(diǎn)。公司是新疆地區(qū)最大的零售企業(yè)，擁有以及參股友好商場、服務(wù)熱線010-<6<6045555天百名店等7家，未來，公司將加強(qiáng)自營品牌，提升營運(yùn)能力，服務(wù)郵箱service@txsec>在超市方面，2

6、010年公司將新開10家超市和便利店。同時，誠信源于獨(dú)立，專業(yè)創(chuàng)造價值請閱讀最后一頁重要免責(zé)申明09-4-2409-<6-2409-8-2409-10-2409-12-2410-2-2410-4-24公司研究/年報(bào)點(diǎn)評z公司將開辟新的零售渠道，建立網(wǎng)上商城，預(yù)計(jì)2010年<6月底營業(yè)。這些將成為未來零售業(yè)務(wù)收入增長的保障。公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)也進(jìn)入了收入確認(rèn)期，2009年，公司預(yù)收賬款達(dá)到5.7億元，同比增長29<6%，隨著全資子公司新疆友好華駿房地產(chǎn)公司開發(fā)的“駿景嘉園”項(xiàng)目進(jìn)入收入確認(rèn)期，預(yù)計(jì)2010年房地產(chǎn)收入將大幅增長。預(yù)計(jì)可帶來

7、每股收益0.14元。另外，公司與新疆最大的房地產(chǎn)開發(fā)商新疆廣匯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司共同出資設(shè)立新疆匯友房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司，進(jìn)行項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)，將為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供項(xiàng)目來源。z盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)2010-2012年每股收益為0.31元、0.39元和0.51元，按4月23日11.53元的收盤價計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為37倍、30倍和23倍，維持“中性”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、項(xiàng)目發(fā)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。圖表：友好集團(tuán)盈利預(yù)測（單位：萬元）2009A2010E2011E2012E營業(yè)收入200,005283,217377,94<650<6,940增長

8、率(%)27.4341.<6033.4534.13減：營業(yè)成本158,707219,<630293,70<6394,234毛利率(%)20.<6522.4522.2922.23減：營業(yè)稅金及附