友好集團：房地產(chǎn)收入確認將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）

《友好集團：房地產(chǎn)收入確認將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。

1、友好集團（600778）：房地產(chǎn)收入確認將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）公司年報點評友好集團（<600778）：房地產(chǎn)收入確認將帶來業(yè)績大幅增長中性（維持）商業(yè)當前股價：11.53元報告日期：2010年4月2<6日z2009年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20億元，同比增加27.4%；主要財務(wù)指標（單位：百萬元）營業(yè)利潤<63<61萬元，同比增加5.<6%；歸屬母公司所有者凈利2009A2010E2011E2012E潤為<6043萬元，同比增加2<6.1%；基本每股收益0.19元，扣除營業(yè)收入2,0002,8323,7795,0<69非經(jīng)常性損

2、益后每股收益為0.15元。利潤分配：每1股派送現(xiàn)（+/-%）27.43%41.<60%33.45%34.13%金紅利0.05元（含稅）。營業(yè)利潤<64121155205z其中四季度實現(xiàn)營業(yè)收入為<6.5億元，同比增長27.1%；歸屬（+/-%）5.5<6%90.12%28.0<6%32.04%于母公司所有者凈利潤為3943萬元，同比增長8<6.3%。歸屬于母公司的凈利潤<6098121158z百貨走向高端，超市穩(wěn)步擴張使得營業(yè)收入增長。公司主營（+/-%）2<6.05%<62.25%23.44%30.75%業(yè)務(wù)是商業(yè)，另外還涉及酒店服務(wù)業(yè)

3、、工業(yè)、物流、以及房每股收益（元）0.190.310.390.51地產(chǎn)業(yè)務(wù)等。按2009年收入計算，商業(yè)零售業(yè)務(wù)收入占總收市盈率（倍）59373023入比例為87.9%，營業(yè)收入增長，主要是因為公司百貨業(yè)實施國際、國內(nèi)一線品牌引進以及加大了營銷力度，使得收入增公司基本情況（2009年12月31日）加，其次因為報告期內(nèi)公司創(chuàng)辦的首家友好超市連鎖店成功開業(yè)，成為收入增長新的來源，零售業(yè)收入增長了約33%，而總股本/已流通股（萬股）31,149/30,779酒店服務(wù)業(yè)、物流以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入均有所下跌。流通市值（億元）35.49每股凈資產(chǎn)（元）

4、3.01z綜合毛利率同比下降，但四季度環(huán)比回升。公司綜合毛利率資產(chǎn)負債率（%）57.4<6同比下降1.2個百分點至20.<65%，主要是因為，公司一季度因受金融危機影響，三季度受新疆“7.15”事件影響，毛利率股價表現(xiàn)（最近一年）較低，分別為19.<6%和18.8%，但是四季度毛利率環(huán)比回升了415個百分點。z期間費用率上升。公司期間費用率同比增加了0.5個百分點，11主要是因為隨著收入增加，人工成本增長較快，以及新增美美友好購物中心租金2000萬元，使得銷售費用率和管理費用7率都有所上升。z投資收益與營業(yè)外收入大幅增加。2009年，實現(xiàn)

5、投資收益17133萬元，占凈利潤比例約為28%，同比增長了73%，主要是因為公司參股公司友好百盛商業(yè)發(fā)展有限公司分紅較上期增加。友好集團上證指數(shù)營業(yè)外收入同比增長34<6%，主要原因是稅收優(yōu)惠政策退還510聯(lián)系人：姜生葉萬元。010-<6<60459><>764jiangsy@txsec4>>z商業(yè)零售區(qū)域優(yōu)勢強，房地產(chǎn)收入確認將成新的盈利增長點。公司是新疆地區(qū)最大的零售企業(yè)，擁有以及參股友好商場、服務(wù)熱線010-<6<6045555天百名店等7家，未來，公司將加強自營品牌，提升營運能力，服務(wù)郵箱service@txsec>在超市方面，2

6、010年公司將新開10家超市和便利店。同時，誠信源于獨立，專業(yè)創(chuàng)造價值請閱讀最后一頁重要免責申明09-4-2409-<6-2409-8-2409-10-2409-12-2410-2-2410-4-24公司研究/年報點評z公司將開辟新的零售渠道，建立網(wǎng)上商城，預(yù)計2010年<6月底營業(yè)。這些將成為未來零售業(yè)務(wù)收入增長的保障。公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)也進入了收入確認期，2009年，公司預(yù)收賬款達到5.7億元，同比增長29<6%，隨著全資子公司新疆友好華駿房地產(chǎn)公司開發(fā)的“駿景嘉園”項目進入收入確認期，預(yù)計2010年房地產(chǎn)收入將大幅增長。預(yù)計可帶來

7、每股收益0.14元。另外，公司與新疆最大的房地產(chǎn)開發(fā)商新疆廣匯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司共同出資設(shè)立新疆匯友房地產(chǎn)開發(fā)有限責任公司，進行項目開發(fā)建設(shè)，將為房地產(chǎn)業(yè)務(wù)提供項目來源。z盈利預(yù)測：預(yù)計2010-2012年每股收益為0.31元、0.39元和0.51元，按4月23日11.53元的收盤價計算，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為37倍、30倍和23倍，維持“中性”評級。風險提示：宏觀經(jīng)濟波動、項目發(fā)展不達預(yù)期風險。圖表：友好集團盈利預(yù)測（單位：萬元）2009A2010E2011E2012E營業(yè)收入200,005283,217377,94<650<6,940增長

8、率(%)27.4341.<6033.4534.13減：營業(yè)成本158,707219,<630293,70<6394,234毛利率(%)20.<6522.4522.2922.23減：營業(yè)稅金及附