關(guān)于capm模型的總結(jié)

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1、關(guān)于CAPM模型的總結(jié)資產(chǎn)定價理論是關(guān)于金融資產(chǎn)的價格決定理論，這些金融資產(chǎn)包括股票、債券、期貨、期權(quán)等有價證券。價格決定理論在金融理論中占有重要的地位，定價理論也比較多，以股票定價為例，主要有：1.內(nèi)在價值決定理論。這一理論認為，股票有其內(nèi)在價值，也就是具有投資價值。分析股票的內(nèi)在價值，可以采用靜態(tài)分析法，從某一時點上分析股票的內(nèi)在價值。一般可以用市盈率和凈資產(chǎn)兩個指標來衡量；也可以采取動態(tài)分析法。常用的是貼現(xiàn)模型。貼現(xiàn)模型認為股票的投資價值或者價格是股票在未來所產(chǎn)生的所有收益的現(xiàn)值的總和。2.證券組合理論?，F(xiàn)代證券組合理論最先由美國經(jīng)濟學者Markowitz教授創(chuàng)立，他于195

2、4年在美國的《金融》雜志上發(fā)表了一篇文章《投資組合選擇》，提出了分散投資的思想，并用數(shù)學方法進行了論證，從而決定了現(xiàn)代投資理論的基礎(chǔ)。3.資本資產(chǎn)定價理論（CapitalAssetsPricingModel，CAPM模型）。證券組合理論雖然從理論上解決了如何構(gòu)造投資組合的問題，但是這一過程相當繁雜，需要大量的計算，和一系列嚴格的假設(shè)條件。這樣就使得這一理論在實際操作上具有一定的困難。投資者需要一種更為簡單的方式來進行處理投資事宜。于是資本資產(chǎn)定價模型就產(chǎn)生了。1964年是由美國學者Sharpe提出的。這個模型仍然以證券組合理論為基礎(chǔ)，在分析風險和收益的關(guān)系時，提出資產(chǎn)定價的方法和理

3、論。目前已經(jīng)為投資者廣泛應用。4.套利定價模型（ArbitragePricingTheory，APT）。1976年由Ross提出，與CAPM模型類似，APT也討論了證券的期望收益與風險之間的關(guān)系，但所用的假設(shè)與方法與CAPM不同。CAPM可看作是APT在某些更嚴格假設(shè)下的特例。APT在形式上是把CAPM的單因子模型變?yōu)橐粋€多因子模型。本文主要就CAPM理論進行一些探討，從幾個方面對這個重要的資產(chǎn)定價模型進行剖析。一．CAPM模型介紹Sharpe在一般經(jīng)濟均衡的框架下，假定所有投資者都以自變量為收益和風險的效用函數(shù)來決策，導出全市場的證券組合的收益率是有效的以及資本資產(chǎn)定價模型（CA

4、PM）。CAPM的基本假定：①投資者根據(jù)與其收益和收益的方差來選擇投資組合；②投資者為風險回避者；③投資期為單期；④證券市場存在著均衡狀態(tài)；⑤投資是無限可分的，投資規(guī)模不管多少都是可行的；⑥存在著無風險資產(chǎn)，投資者可以按無風險利率借入或借出無風險資產(chǎn)；⑦沒有交易成本和交易稅；⑧所有投資者對證券收益和風險的預期都相同；⑨市場組合包括全部證券種類。在上述假設(shè)條件下，可以推導出CAPM模型的具體形式：，。其中表示證券的期望收益，為市場組合的期望收益，為無風險資產(chǎn)的收益，為證券收益率和市場組合收益率的協(xié)方差，為市場組合收益率的方差。CAPM模型認為，在均衡條件下，投資者所期望的收益和他所面

5、臨的風險的關(guān)系可以通過資本市場線（CapitalMarketLine，CML）、證券市場線（SecurityMarketLine，SML）和證券特征線（characteristicline）等公式來說明。1、資本市場線（CapitalMarketLine，CML）:證券有效組合的風險與該組合的預期收益率關(guān)系的表達式。雖然資本市場線表示的是風險和收益之間的關(guān)系，但是這種關(guān)系也決定了證券的價格。因為資本市場線是證券有效組合條件下的風險與收益的均衡，如果脫離了這一均衡，則就會在資本市場線之外，形成另一種風險與收益的對應關(guān)系。這時，要么風險的報酬偏高，這類證券就會成為市場上的搶手貨，造成該

6、證券的價格上漲，投資于該證券的報酬最終會降低下來。要么會造成風險的報酬偏低，這類證券在市場上就會成為市場上投資者大量拋售的目標，造成該證券的價格下跌，投資于該證券的報酬最終會提高。經(jīng)過一段時間后，所有證券的風險和收益最終會落到資本市場線上來，達到均衡狀態(tài)。資本市場線是把有效組合作為一個整體來加以研究的。那么單個證券的風險和收益水平是怎樣的？證券市場線對此做出了說明。2、證券市場線（SecurityMarketLine，SML）：證券與市場組合的協(xié)方差風險與該證券的預期收益率關(guān)系的表達式。證券市場線也可以用另一種方式來說明。對證券市場線的公式進行變換后，就會用一個指標來表示證券的風險

7、。實際上，這個系數(shù)是表示了某只證券相對于市場組合的風險度量。對這個特別作如下的說明：（1）由于無風險資產(chǎn)與有效組合的協(xié)方差一定為零，則任何無風險資產(chǎn)的值也一定為零。同時任何值為零的資產(chǎn)的期望回報率也一定為零。（2）如果某種風險證券的協(xié)方差與有效組合的方差相等，值為1，則該資產(chǎn)的期望回報率一定等于市場有效組合的期望回報率，即這種風險資產(chǎn)可以獲得有效組合的平均回報率。（3）值高時，投資于該證券所獲得的預期收益率就越高；值低時，投資于該證券所獲得的預期收益率就越低。實際上，