關(guān)于capm模型的實(shí)證研究

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1、關(guān)于CAPM模型的實(shí)證研究—以廣州藥業(yè)為例在您購(gòu)進(jìn)某個(gè)股票以前，您有沒(méi)有想過(guò)對(duì)于這項(xiàng)投資，您要求的最低每年回報(bào)率是多少？這是您設(shè)定的投資收益的底線，如果某個(gè)股票不能實(shí)現(xiàn)這個(gè)最低的收益，就不應(yīng)當(dāng)買入。預(yù)期的收益率必須大于（至少等于）這個(gè)底線，才是理性的投資。比如您認(rèn)為某個(gè)股票的回報(bào)率必須在10%以上，目前股價(jià)為30元，一年以后價(jià)格加上或有的每股分紅應(yīng)大于等于33元(=30*1.1)。如果預(yù)期股價(jià)將在一年后上漲到35元，即使不分紅，也應(yīng)買入，因?yàn)轭A(yù)期的回報(bào)率為16.67%（=35/30-1）大于您要求的回報(bào)率10%。預(yù)期的收益率=（一年以后預(yù)期的股價(jià)-目前股價(jià)+一年內(nèi)預(yù)期的每股分紅）

2、/目前股價(jià)???????????=（一年以后預(yù)期的股價(jià)+分紅）/目前股價(jià)-1在金融業(yè)，最常用的一種模型叫做資本資產(chǎn)定價(jià)模型，簡(jiǎn)稱CAPM(Capitalassetpricingmodel)。利用這個(gè)公式，您就可以設(shè)定每一只股票的投資回報(bào)率的底線（要求的回報(bào)率Requiredreturn），作為您買賣股票的依據(jù)——買入（賣出）那些預(yù)期的回報(bào)率高于（低于）通過(guò)CAPM計(jì)算出來(lái)的要求的回報(bào)率的股票。如果預(yù)期的回報(bào)率和要求的回報(bào)率相等，說(shuō)明目前股價(jià)正確反映了股票的理論價(jià)值，不存在價(jià)值高估或低估，在這種情況下，您既可以買入，也可以賣出（把資金轉(zhuǎn)移到那些預(yù)期回報(bào)率更高的資產(chǎn)上），也可以持有。

3、?????????CAPM公式要求的收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=Rf+β(Rm-Rf)?1)???????無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（Risk-freerate,Rf）：等于短期國(guó)債收益率或者一年銀行存款收益率，目前澳洲央行ReserveBankofAustralia2007年11月7日公布的最新官方利率為6.75%，2008年1月14日央行發(fā)行的30天短期國(guó)債年收益率位6.93%。2)???????風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Riskpremium）：等于資本市場(chǎng)收益率減去無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(Rm-Rf)，注意這里衡量的是整個(gè)股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而不是某個(gè)特定股票的。投資者選擇不把錢放到銀行，而投入資本市

4、場(chǎng)，承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)是為了獲得更高的收益。根據(jù)TimBrailsford、JohnC.Handley和KrishnanMaheswaran，發(fā)表于2008年1月2日《Accounting&Finance》上的文章《Re-examinationofthehistoricalequityriskpremiuminAustralia》（《重新審視澳大利亞歷年的證券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)》）指出：從1958年至2005年，澳大利亞股市相對(duì)于短期國(guó)債收益率平均高出6.8%。3)???????風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β）希臘字母β（Beta）反映的是某個(gè)特定股票的價(jià)格波動(dòng)對(duì)整個(gè)股市指數(shù)變動(dòng)的敏感程度（聯(lián)動(dòng)性）。它衡量的是

5、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（由影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素而引起的，比如經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)等），是無(wú)法通過(guò)分散投資降低的，相對(duì)還有每個(gè)股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（行業(yè)利潤(rùn)率、競(jìng)爭(zhēng)程度、企業(yè)的比較優(yōu)勢(shì)、內(nèi)在價(jià)值等風(fēng)險(xiǎn)），非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)把投資分散到不同行業(yè)不同企業(yè)來(lái)降低甚至降到幾乎為零。β不僅是用來(lái)計(jì)算要求的回報(bào)率的重要組成，β值本身也可以告訴我們?cè)摴善钡奶匦?，是激進(jìn)還是保守，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大還是小。如果某個(gè)股票的β值等于1，說(shuō)明它的股價(jià)波動(dòng)的幅度和大盤指數(shù)應(yīng)該是一致的，如果指數(shù)上漲（下跌）1%，該股的價(jià)格基本上也會(huì)上漲（下跌）1%。如果β大于1，這個(gè)股票的特性比較激進(jìn)（價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大），在指數(shù)上漲時(shí)，

6、股價(jià)漲幅大于指數(shù)漲幅；而在指數(shù)下跌時(shí)，這意味著風(fēng)險(xiǎn)更大，個(gè)股跌幅會(huì)比指數(shù)跌幅更大。如果β小于1，這個(gè)股票的特性比較保守（價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?。?，漲幅和跌幅都比指數(shù)的漲跌幅要小。其實(shí)，每個(gè)行業(yè)的平均β值都不同，由此可以得知各行業(yè)板塊的特性。比如零售業(yè)的β值接近1，為0.98；銀行業(yè)更保守，平均β值為0.82，醫(yī)藥行業(yè)救激進(jìn)得多，平均β值高達(dá)1.45。如果澳洲股市上漲（下跌）10%，醫(yī)藥板塊平均漲幅（跌幅）將近14.5%。?澳洲主要行業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（β）一覽表行業(yè)平均β值行業(yè)平均β值金融業(yè)銀行Bank0.82混業(yè)金融Diversifiedfinancials1.17地產(chǎn)Realestate

7、0.96??資本貨物業(yè)資本貨物Capitalgoods1.04??服務(wù)業(yè)商業(yè)服務(wù)Commercialservices&supplies1.27消費(fèi)者服務(wù)Consumerservices0.96零售Retailing0.98運(yùn)輸Transportation0.96傳媒Media1.03??消費(fèi)品耐用消費(fèi)品和服裝Consumerdurables&Apparel1.42必須消費(fèi)品Food&StaplesRetailing0.64食品飲料和煙草Foodbeverage&tobacco0.