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1、中國的股票發(fā)行制度 篇一：股票發(fā)行制度的演變及分析 股票發(fā)行制度的演變及分析 ［摘要］本文是從中國股市發(fā)展的變化入手，研究股票發(fā)行制度改革。股票發(fā)行制度由原有的核準制改為注冊制，對我國資本市場所帶來的影響，更加突出市場在資源配置中的作用，資本作為基礎性資源，在配置中更應凸顯市場的決定性作用。制度改革可以提供更多的優(yōu)質資產，同時增加新股發(fā)行數量，激發(fā)市場活力，推進股票市場的真正市場化，促進股票市場化程度提高。 ?。坳P鍵詞］股票發(fā)行制度改革股票發(fā)行審批制股票發(fā)行核準制股票發(fā)行注冊制 目前世界上有關國家、地區(qū)依據其證券市場成熟程度，以及法律背景、文化傳統(tǒng)不同，對股票發(fā)
2、行監(jiān)管主要采取注冊制和核準制兩種模式。注冊制強調發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構申報。證券監(jiān)管機構的職責是對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性作形式審查，不對發(fā)行人的資質進行實質性審核和價值判斷，而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場決定。注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價值，證券主管機關也無權干涉，因為自愿上當被認為是投資者不可剝奪的權利。核準制吸取了注冊制強制性信息披露原則，同時要求申請發(fā)行股票的公司必須符合有關法律和證券監(jiān)管機構規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機構除進行注冊制所要求的
3、形式審查外，還關注發(fā)行人的法人治理結構、營業(yè)性質、資本結構、發(fā)展前景、管理人員素質、公司競爭力等，并據此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準制遵循的是強制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結合的原則，核準制是一個市場參與主體各司其職的體系?！ ∫?、審批制 1、背景：我國的證券市場是在改革開放和現代化建設中逐步成長起來的。1990年我國證券市場建立初期，由于法規(guī)不夠健全，市場各方參與者不夠成熟，要求上市的企業(yè)過多且質量參差不齊，各行業(yè)、各地區(qū)發(fā)展又不平衡，急需加以宏觀調控和嚴格審查，因而對股票發(fā)行申請采用了審批制。但隨著改革開放的發(fā)展，審批制的缺陷也逐步暴露出來。 2、定
4、義：指企業(yè)的選擇和推薦，由地方和主管政府機構根據額度決定的；企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模，按計劃來確定；發(fā)行審核直接由證監(jiān)會審批通過；在股票發(fā)行方式上和股票發(fā)行定價上較多行政干預。 3、影響： （1）用社會資源優(yōu)化配置問題不能單靠行政辦法來解決，無法社會主義市場經濟快速發(fā)展的要求?！ 。?）政府部門和監(jiān)管機構對發(fā)行事項高度集中管理，減少了發(fā)行人和承銷商的自主權，制約了中介機構的發(fā)育?！ 。?）一些中介機構違反有關法律法規(guī)，幫助企業(yè)虛假“包裝"，騙取發(fā)行上市資格，影響了市場的公正?！ 。?）發(fā)行額度計劃管理方式，容易使股票發(fā)行審批中出現“尋租"現象。在市場自律機制不完善的情況下
5、，證券市場也積累了一定的風險?！ ∫环矫嬗捎趯徟拼嬖谌毕荩硪环矫骐S著我國證券市場不斷發(fā)展，實行實行股票發(fā)行 核準制的條件已基本成熟。我國《證券法》在借鑒國際證券市場有益經驗的基礎上，明確規(guī)定將股票發(fā)行審批制改為核準制。 二、核準制 1、審核理念： 核準制是審批制到注冊制過度的一種中間形式。其發(fā)行審核是強制性信息披露和合規(guī)性審核為核心，但以下因素決定了也要對發(fā)行人的行業(yè)、素質、內控、前景等條件進行實質性審查，作為是否核準的依據： （1）上市資源的稀缺性與上市先后的導向性（2）市場選擇機制的不健全要求一定的實質性判斷來保證公司質量（3）后續(xù)制裁機制的不完備、處
6、罰力度及威懾力不夠，也需要實質性判斷來彌補?！ ?、影響： 股票發(fā)行核準制改變了由政府部門預先制定計劃額度、選擇和推薦企業(yè)、審批企業(yè)股票發(fā)行的行政本位，確立了由主承銷商根據市場需要推薦企業(yè)，證監(jiān)會進行合規(guī)性初審，發(fā)行審核委員會獨立審核表決的規(guī)范化市場原則。核準制的核心是監(jiān)管機構健全股票發(fā)行中信息披露的法規(guī)和標準，審查發(fā)行申請是否符合這樣的法規(guī)和標準，即發(fā)行人對投資者所要求的信息披露是否真實、準確、充分、完整。隨著市場經濟的不斷發(fā)展，核準制也會在日益運用中凸顯出其不足之處?！ ?、在核準制度下，帶來的問題： ?。?）過度包裝：計劃上市的公司為了達到上市的目的，就會對上市
7、資產進行充分“包裝”以調優(yōu)財務數據，盡可能降低無法通過發(fā)審會的風險。這種過度包裝容易使業(yè)績平庸并且對發(fā)展憂患的資產風險被低估，導致其上市定價違背其真實估值，傷害一些股民的利益 ?。?）權力尋租：核準制度下，發(fā)行額度是采用計劃管理的方式，上市就意味著“獲利”，因此為了尋求更大的利益，股票的發(fā)行審批中容易出現權力“尋租”現象。一些發(fā)行人和中介機構通過虛假的“包裝”，騙取發(fā)行資格，影響證券市場的公正性?！ 。?）一級市場定價畸高：在證券發(fā)行中監(jiān)管機構起主導作用，因此成為上市性股的“隱形擔保者”。投資者也會受相關政府機構的影響下，往往對低估投資風
