中國的股票發(fā)行制度

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1、中國的股票發(fā)行制度  篇一:股票發(fā)行制度的演變及分析  股票發(fā)行制度的演變及分析  [摘要]本文是從中國股市發(fā)展的變化入手,研究股票發(fā)行制度改革。股票發(fā)行制度由原有的核準(zhǔn)制改為注冊制,對我國資本市場所帶來的影響,更加突出市場在資源配置中的作用,資本作為基礎(chǔ)性資源,在配置中更應(yīng)凸顯市場的決定性作用。制度改革可以提供更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),同時增加新股發(fā)行數(shù)量,激發(fā)市場活力,推進(jìn)股票市場的真正市場化,促進(jìn)股票市場化程度提高。 ?。坳P(guān)鍵詞]股票發(fā)行制度改革股票發(fā)行審批制股票發(fā)行核準(zhǔn)制股票發(fā)行注冊制  目前世界上有關(guān)國家、地區(qū)依據(jù)其證券市場成熟程度,以及法律背景、文化傳統(tǒng)不同,對股票發(fā)

2、行監(jiān)管主要采取注冊制和核準(zhǔn)制兩種模式。注冊制強(qiáng)調(diào)發(fā)行人申請發(fā)行股票時,必須依法將公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對申報文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實性和及時性作形式審查,不對發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實質(zhì)性審核和價值判斷,而是將發(fā)行人股票的良莠留給市場決定。注冊制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏,即使該證券沒有任何投資價值,證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)干涉,因為自愿上當(dāng)被認(rèn)為是投資者不可剝奪的權(quán)利。核準(zhǔn)制吸取了注冊制強(qiáng)制性信息披露原則,同時要求申請發(fā)行股票的公司必須符合有關(guān)法律和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的必備條件。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行注冊制所要求的

3、形式審查外,還關(guān)注發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等,并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則,核準(zhǔn)制是一個市場參與主體各司其職的體系?! ∫?、審批制  1、背景:我國的證券市場是在改革開放和現(xiàn)代化建設(shè)中逐步成長起來的。1990年我國證券市場建立初期,由于法規(guī)不夠健全,市場各方參與者不夠成熟,要求上市的企業(yè)過多且質(zhì)量參差不齊,各行業(yè)、各地區(qū)發(fā)展又不平衡,急需加以宏觀調(diào)控和嚴(yán)格審查,因而對股票發(fā)行申請采用了審批制。但隨著改革開放的發(fā)展,審批制的缺陷也逐步暴露出來?! ?、定

4、義:指企業(yè)的選擇和推薦,由地方和主管政府機(jī)構(gòu)根據(jù)額度決定的;企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模,按計劃來確定;發(fā)行審核直接由證監(jiān)會審批通過;在股票發(fā)行方式上和股票發(fā)行定價上較多行政干預(yù)?! ?、影響: ?。?)用社會資源優(yōu)化配置問題不能單靠行政辦法來解決,無法社會主義市場經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的要求?! 。?)政府部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)對發(fā)行事項高度集中管理,減少了發(fā)行人和承銷商的自主權(quán),制約了中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育?! 。?)一些中介機(jī)構(gòu)違反有關(guān)法律法規(guī),幫助企業(yè)虛假“包裝",騙取發(fā)行上市資格,影響了市場的公正?! 。?)發(fā)行額度計劃管理方式,容易使股票發(fā)行審批中出現(xiàn)“尋租"現(xiàn)象。在市場自律機(jī)制不完善的情況下

5、,證券市場也積累了一定的風(fēng)險。  一方面由于審批制存在缺陷,另一方面隨著我國證券市場不斷發(fā)展,實行實行股票發(fā)行  核準(zhǔn)制的條件已基本成熟。我國《證券法》在借鑒國際證券市場有益經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,明確規(guī)定將股票發(fā)行審批制改為核準(zhǔn)制?! 《?、核準(zhǔn)制  1、審核理念:  核準(zhǔn)制是審批制到注冊制過度的一種中間形式。其發(fā)行審核是強(qiáng)制性信息披露和合規(guī)性審核為核心,但以下因素決定了也要對發(fā)行人的行業(yè)、素質(zhì)、內(nèi)控、前景等條件進(jìn)行實質(zhì)性審查,作為是否核準(zhǔn)的依據(jù): ?。?)上市資源的稀缺性與上市先后的導(dǎo)向性(2)市場選擇機(jī)制的不健全要求一定的實質(zhì)性判斷來保證公司質(zhì)量(3)后續(xù)制裁機(jī)制的不完備、處

6、罰力度及威懾力不夠,也需要實質(zhì)性判斷來彌補(bǔ)?! ?、影響:  股票發(fā)行核準(zhǔn)制改變了由政府部門預(yù)先制定計劃額度、選擇和推薦企業(yè)、審批企業(yè)股票發(fā)行的行政本位,確立了由主承銷商根據(jù)市場需要推薦企業(yè),證監(jiān)會進(jìn)行合規(guī)性初審,發(fā)行審核委員會獨立審核表決的規(guī)范化市場原則。核準(zhǔn)制的核心是監(jiān)管機(jī)構(gòu)健全股票發(fā)行中信息披露的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn),審查發(fā)行申請是否符合這樣的法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn),即發(fā)行人對投資者所要求的信息披露是否真實、準(zhǔn)確、充分、完整。隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,核準(zhǔn)制也會在日益運(yùn)用中凸顯出其不足之處?! ?、在核準(zhǔn)制度下,帶來的問題: ?。?)過度包裝:計劃上市的公司為了達(dá)到上市的目的,就會對上市

7、資產(chǎn)進(jìn)行充分“包裝”以調(diào)優(yōu)財務(wù)數(shù)據(jù),盡可能降低無法通過發(fā)審會的風(fēng)險。這種過度包裝容易使業(yè)績平庸并且對發(fā)展憂患的資產(chǎn)風(fēng)險被低估,導(dǎo)致其上市定價違背其真實估值,傷害一些股民的利益  (2)權(quán)力尋租:核準(zhǔn)制度下,發(fā)行額度是采用計劃管理的方式,上市就意味著“獲利”,因此為了尋求更大的利益,股票的發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象。一些發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)通過虛假的“包裝”,騙取發(fā)行資格,影響證券市場的公正性。 ?。?)一級市場定價畸高:在證券發(fā)行中監(jiān)管機(jī)構(gòu)起主導(dǎo)作用,因此成為上市性股的“隱形擔(dān)保者”。投資者也會受相關(guān)政府機(jī)構(gòu)的影響下,往往對低估投資風(fēng)

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