中國(guó)股票發(fā)行審核制度演變歷程

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1、中國(guó)股票發(fā)行審核制度演變歷程中國(guó)股票發(fā)行承銷制度演變歷程一、誰(shuí)來(lái)賣二、價(jià)錢怎么定三、誰(shuí)來(lái)買第一節(jié)誰(shuí)來(lái)賣一、審批制額度控制指標(biāo)管理二、核準(zhǔn)制通道制保薦制三、注冊(cè)制一、審批制（一）內(nèi)涵審批制是一國(guó)在股票市場(chǎng)的發(fā)展初期，采用計(jì)劃的辦法分配股票發(fā)行的指標(biāo)和額度，由地方或行業(yè)主管部門根據(jù)指標(biāo)推薦企業(yè)發(fā)行股票的一種發(fā)行制度。公司發(fā)行股票的首要條件是取得指標(biāo)和額度，因此，審批制下公司發(fā)行股票的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)主要是爭(zhēng)奪股票發(fā)行指標(biāo)和額度。一、審批制（二）中國(guó)的審批制1、“額度管理”階段主要做法是，國(guó)務(wù)院證券管理部門根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求及資本市場(chǎng)實(shí)際

2、情況，先確定融資總額度，然后根據(jù)各個(gè)省級(jí)行政區(qū)域和行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和需要進(jìn)一步分配總額度，再由省級(jí)政府或行業(yè)主管部門來(lái)選擇和確定可以發(fā)行股票的企業(yè)（主要是國(guó)有企業(yè)）。一、審批制（二）中國(guó)的審批制2、“指標(biāo)管理”階段這一階段實(shí)行“總量控制，限報(bào)家數(shù)”的做法，由國(guó)務(wù)院證券主管部門確定在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級(jí)政府和行業(yè)主管部門下達(dá)股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級(jí)政府或行業(yè)主管部門在上述指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券主管部門對(duì)符合條件的預(yù)選企業(yè)同意其上報(bào)發(fā)行股票正式申報(bào)材料并審核。二、核準(zhǔn)制（一）內(nèi)涵核準(zhǔn)制則是介于注冊(cè)制和

3、審批制之間的中間形式。它一方面取消了的指標(biāo)和額度管理，并引進(jìn)證券中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，判斷企業(yè)是否達(dá)到股票發(fā)行的條件；另一方面證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)同時(shí)對(duì)股票發(fā)行的合規(guī)性和適銷性條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查，并有權(quán)否決股票發(fā)行的申請(qǐng)。二、核準(zhǔn)制（二）中國(guó)的核準(zhǔn)制1、“通道制”階段2001年3月實(shí)行了核準(zhǔn)制下的“通道制”，也就是向綜合類券商下達(dá)可以推薦擬公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。只要具有主承銷商資格，就可獲得2至9個(gè)通道，通道制改變了過(guò)去行政機(jī)制遴選和推薦發(fā)行人的做法，使主承銷商在一定程度上承擔(dān)起股票發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也獲得了遴選和推薦股票發(fā)行的權(quán)力。二、核準(zhǔn)

4、制（二）中國(guó)的核準(zhǔn)制2、“保薦制”階段保薦制下，企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。保薦工作分為兩個(gè)階段，即盡職推薦和持續(xù)督導(dǎo)階段。三、注冊(cè)制一、內(nèi)涵證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的必要條件，只要達(dá)到所公布條件要求的企業(yè)即可發(fā)行股票。發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，必須依法將公開(kāi)的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)申報(bào)。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)是對(duì)申報(bào)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性做合規(guī)性的形式審查，而將發(fā)行公司的質(zhì)量留給證券中介機(jī)構(gòu)來(lái)判斷合決定。三、注冊(cè)制（二）中國(guó)的注冊(cè)制1、政策指引2、

5、三板市場(chǎng)第二節(jié)價(jià)錢怎么定一、自發(fā)固定價(jià)格發(fā)行二、固定市盈率定價(jià)發(fā)行歷史每股收益/預(yù)測(cè)每股收益三、競(jìng)價(jià)發(fā)行四、詢價(jià)發(fā)行五、發(fā)行人與投資人之間的利益分配六、到底什么樣的價(jià)格才算公允一、自發(fā)固定價(jià)格發(fā)行企業(yè)一般以一個(gè)很低的價(jià)格，通常是面值發(fā)售股票，往往還附帶最低收益率保證，投資者相當(dāng)于將股票作為儲(chǔ)蓄的一種。二、固定市盈率定價(jià)發(fā)行每股發(fā)行價(jià)=每股稅后利潤(rùn)*市盈率（13-16）市盈率：發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)每股稅后利潤(rùn)/過(guò)去1年或2年每股稅后利潤(rùn)競(jìng)價(jià)發(fā)行過(guò)去3年每股稅后利潤(rùn)發(fā)行當(dāng)年盈利預(yù)測(cè)每股稅后利潤(rùn)（20%處罰）三、競(jìng)價(jià)發(fā)行第一次競(jìng)價(jià)發(fā)行199

6、4年哈歲寶以25.8倍市盈率發(fā)行瓊金盤由于發(fā)行價(jià)過(guò)高，2500萬(wàn)股中，券商包銷1300萬(wàn)股。4家試點(diǎn)后，競(jìng)價(jià)方式廢止。第二次競(jìng)價(jià)發(fā)行2000年安泰科技50.94倍市盈率閩東電力88.69倍市盈率用友軟件64.35倍市盈率第三節(jié)誰(shuí)來(lái)買一、網(wǎng)下發(fā)行新股直接發(fā)行、認(rèn)購(gòu)證、儲(chǔ)蓄存款二、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行并存一級(jí)市場(chǎng)法人配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合大比例配售給機(jī)構(gòu)、限定家數(shù)、減持預(yù)報(bào)三、新股發(fā)行的輔助機(jī)制一、網(wǎng)下發(fā)行新股一、80年代起步時(shí)期故事一：攤派買股發(fā)財(cái)二、搖號(hào)抽簽認(rèn)購(gòu)證發(fā)行故事二：深圳8.10事件三、與儲(chǔ)蓄存單掛鉤新股發(fā)行二、網(wǎng)下發(fā)

7、行與網(wǎng)上發(fā)行并存一、網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行二、網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行三、全額預(yù)繳款，比例配售，余額即退四、全額預(yù)繳款，比例配售，余額轉(zhuǎn)存三、一級(jí)市場(chǎng)法人配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合一、一級(jí)市場(chǎng)法人配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行相結(jié)合二、一級(jí)市場(chǎng)法人、二級(jí)市場(chǎng)投資者配售和網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行四、新股發(fā)行的輔助機(jī)制一、綠鞋期權(quán)二、回?fù)軝C(jī)制謝謝各位！創(chuàng)造價(jià)值成就你我