ｑｄｉｉ運(yùn)行的投資風(fēng)險(xiǎn)分析

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1、ＱＤＩＩ運(yùn)行的投資風(fēng)險(xiǎn)分析[摘要]qdii的推出是我國資本市場(chǎng)開放的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)緩解我國宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、推動(dòng)我國資本市場(chǎng)國際化、增加投資者的投資渠道有著重要意義。但在人民幣不斷升值的背景下，qdii投資面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)，投資收益受到影響。本文分析了風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，并提出了增強(qiáng)qdii的綜合能力、加快qdii的配套制度建設(shè)等政策建議。[關(guān)鍵詞]qdii；投資風(fēng)險(xiǎn)；投資管理能力qdii是qualifieddomesticinstitutionalinvestor(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字縮寫?它是在一國境內(nèi)

2、設(shè)立、經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)從事境外證券市場(chǎng)的股票、債券等有價(jià)證券業(yè)務(wù)的證券投資基金。和qfii一樣，它也是在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地允許境內(nèi)投資者投資境外證券市場(chǎng)的一項(xiàng)過渡性的制度安排。qdii作為一種新的金融產(chǎn)品，一項(xiàng)新的制度安排，它對(duì)緩解我國宏觀經(jīng)濟(jì)壓力、推動(dòng)我國資本市場(chǎng)國際化、增加投資者的投資渠道有著重要意義。然而，自2006年推出qdii以來，qdii產(chǎn)品卻陷入了“叫好不叫座”的尷尬困境。累計(jì)批準(zhǔn)各類qdii額度205億美元，而實(shí)際對(duì)外投資額度累計(jì)使用72.9億美元，為總額度的35.56%，

3、這顯示qdii在國內(nèi)并未獲得投資者普遍認(rèn)可。截至2008年3月份，基金系qdii產(chǎn)品平均虧損30%左右；各類銀行系的qdii產(chǎn)品虧損15%-50%不等。不久前，民生銀行“港基直通車”qdii產(chǎn)品突然清盤，這使投資者對(duì)其投資更是憂心忡忡。LOcalHosT一、qdii的投資風(fēng)險(xiǎn)分析目前，中國a股市場(chǎng)整體水平偏高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。qdii可以放眼全球進(jìn)行投資，為投資者帶來全球資產(chǎn)配置的渠道，避免單一化市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，在分享全球市場(chǎng)的同時(shí)，在人民幣升值的背景下，qdii的運(yùn)作面臨重重風(fēng)險(xiǎn)。1.匯率風(fēng)險(xiǎn)。自2005年7月21日人民幣

4、匯率制度改革以來，人民幣升值趨勢(shì)明顯。在人民幣持續(xù)升值的背景下，qdii投資面臨本金和收益的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣升值“侵吞”了qdii的大部分收益。以2006年推出的qdii產(chǎn)品為例，其預(yù)期收益7%-12%。目前來看，有的產(chǎn)品的運(yùn)作收益的確達(dá)到7%-8%。但這僅是以美元計(jì)價(jià)的收益率，如果剔除人民幣從匯改至今的升值幅度13%，再考慮換匯成本，qdii實(shí)際收益就很低了。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資境外，管理難度加大，相關(guān)費(fèi)用提高。qdii產(chǎn)品一般每年都收取占本金金額0.15%-0.20%的托管費(fèi)及0.15%-0.40%的管理費(fèi)，保本性質(zhì)的產(chǎn)品收取保本費(fèi)

5、，有的還收取境外咨詢費(fèi)等。按上述條件計(jì)算，目前，中國已連續(xù)加息，人民幣存款基準(zhǔn)率調(diào)高至4.14%。再加上人民幣升值13%的幅度和0.6%的費(fèi)用，qdii只有獲得17%以上的年收益率才能吸引投資者。這在牛市中容易做到，但如果遇到熊市就有很大的風(fēng)險(xiǎn)了。3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，海外股票市場(chǎng)向qdii打開大門，投資者對(duì)其收益前景充滿遐想，但全球股市繁榮的盛況能否持續(xù)是未知數(shù)，高收益一定伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。美、歐、日股市均在“高處不勝寒”的境地，港股已經(jīng)處于歷史新高，有調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。剛剛發(fā)生的美國次級(jí)抵押貸款泡沫就引發(fā)了全球股市聯(lián)袂下跌，當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)層面任

6、何風(fēng)吹草動(dòng)都可能推倒股市的“多米諾”骨牌。目前，我國銀行系qdii投資海外股票的比例限制上限為50%，基金qdii投資股票上限可至100%，上限擴(kuò)大意味著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，qdii投資收益的不確定性增加。我國主力資金在a股取得超額利潤的一個(gè)竅門在于利用資金優(yōu)勢(shì)對(duì)個(gè)股進(jìn)行圍獵。過去兩年里，基金資金圍獵行為使得個(gè)股股價(jià)上漲效應(yīng)得到了集中體現(xiàn)，從而有利于基金的盈利。但在海外市場(chǎng)，qdii機(jī)構(gòu)恐難以這種形式來獲得超額收益，其原因在于：一是境外交易所有著更加嚴(yán)格的監(jiān)管，主力機(jī)構(gòu)必須嚴(yán)格遵守，坐莊行為容易引起注意。二是qdii分散在海外不同的市場(chǎng)中，

7、彼此間難以像在a股中那樣呼應(yīng)，總體上力量單薄，所以很難合力對(duì)某一部分板塊或個(gè)股進(jìn)行集中圍獵。我國qdii與境外市場(chǎng)的主力之間的溝通更是非常困難，很難像與本土勢(shì)力一樣形成某種默契，相反還有可能遭到國際資本的暗算和圍獵。4.政治風(fēng)險(xiǎn)。國外政府對(duì)大量涌入的中國qdii非常警惕，它們也擔(dān)心這些資金對(duì)該國企業(yè)構(gòu)成威脅。這很可能會(huì)對(duì)qdii的直接收購行動(dòng)構(gòu)成影響，并且也不排除對(duì)qdii在二級(jí)市場(chǎng)上的買賣行為產(chǎn)生影響。由此可見，qdii在國際市場(chǎng)上不僅存在市場(chǎng)本身的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也存在著政治上的風(fēng)險(xiǎn)。二、風(fēng)險(xiǎn)原因分析1.從qdii自身來看(1)qdii

8、機(jī)構(gòu)缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)。我國qdii尚處于初期探索階段，投資經(jīng)驗(yàn)明顯不足。我國qdii機(jī)構(gòu)在投資中多采用銷售型模式。比如一些基金公司設(shè)計(jì)的模式為“管理在外，銷售在內(nèi)”，投資運(yùn)作委托給海外的資產(chǎn)管理公司，境內(nèi)的基金公司只是一