需求轉(zhuǎn)弱鐵礦或繼震蕩下跌.docx

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1、需求轉(zhuǎn)弱鐵礦或繼續(xù)震蕩下跌一、近期行情回顧：補(bǔ)庫+移倉十月中旬，鐵礦完成了一小波補(bǔ)庫帶來的反彈。從9月29日到10月14日，鐵礦石1501從537的最低點(diǎn)上漲到591，漲幅大約10%，同時普氏62%指數(shù)也從77.75美元漲到83.75美元。這一輪弱市中難得的持續(xù)上漲是由于十一過后，鋼廠正常的補(bǔ)庫推動的。此次補(bǔ)庫十分謹(jǐn)慎。這次補(bǔ)庫庫存僅由28天上升至31天，達(dá)到今年下半年以來的一個平均水平就結(jié)束了。另外，盤面上也沒有提前反應(yīng)補(bǔ)庫的行情，表明無論是鋼廠還是投機(jī)資金，都對此次庫存行情十分謹(jǐn)慎。移倉導(dǎo)致5-1價(jià)差下降。10月中旬之后，

2、鐵礦逐漸開始由1501向1505移倉。由于長期基本面決定仍然是空頭主導(dǎo)鐵礦的市場，因此在移倉的過程中，5-1價(jià)差大幅下降。二、近期基本面特征回顧普氏62%指數(shù)高點(diǎn)越來越低，礦山發(fā)貨保持高位。十月份至今，普氏62%指數(shù)保持在80美元附近窄幅震蕩，但我們發(fā)現(xiàn)13日達(dá)到最高點(diǎn)83.75之后，指數(shù)波動的最高點(diǎn)就開始越來越低。觀察這段時間的新加坡GO平臺和北礦所的成交量發(fā)現(xiàn)，盡管價(jià)格在震蕩走低，但礦山積極性沒有明顯受到價(jià)格影響，而且13日和21日價(jià)格高點(diǎn)的時候成交量都十分突出，表明礦山對未來的預(yù)期并不樂觀。從整體發(fā)貨量來看，即使礦價(jià)下行

3、，礦山發(fā)貨依然穩(wěn)定。十月中旬以來，連續(xù)兩周的到港貨量偏高。在黑德蘭港設(shè)備檢修的情況下，上周的發(fā)貨數(shù)量仍然與之前基本持平?，F(xiàn)貨價(jià)格不可能一直保持在80美元附近窄幅震蕩，而在基本面弱勢的前提下，淡季來臨需求轉(zhuǎn)弱的情況下，現(xiàn)貨價(jià)格向下尋找下一個平臺有較大概率。庫存穩(wěn)定。補(bǔ)庫結(jié)束后，鋼廠進(jìn)口礦庫存天數(shù)回到節(jié)前水平，約為31天。港口庫存從9月中旬持續(xù)下降至今，但仍保持在1億噸以上。隨著港口總庫存額下降，貿(mào)易礦占比持續(xù)上升，海漂貨成交依然在擠占港口現(xiàn)貨的需求，而貿(mào)易商的盈利狀況和流動性問題依然是巨大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一、新的矛盾APEC會議減產(chǎn)

4、政策，抑制鐵礦需求。10月17日，發(fā)布關(guān)于APEC會議期間，唐山地區(qū)燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)的信息，且這利空鐵礦的需求。需求淡季，鋼鐵需求轉(zhuǎn)弱。從歷史數(shù)據(jù)看，粗鋼的表觀消費(fèi)量有明顯的季節(jié)性：從10月份開始，明顯下降。雖然已經(jīng)開始進(jìn)入淡季，但鋼材的庫存仍沒有出現(xiàn)上漲。由于貿(mào)易商資金問題限制和悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)鋼材社會庫存大幅上升的可能性較小。同時，由于今年以來進(jìn)口礦對國產(chǎn)礦的替代，國產(chǎn)礦產(chǎn)量降低將不再對價(jià)格產(chǎn)生支撐作用。現(xiàn)貨利潤可能保持高位，盤面利潤或?qū)⑸仙颥F(xiàn)貨利潤靠攏。從9月下旬開始，螺紋鋼現(xiàn)貨利潤開始新一輪的上漲，目前已經(jīng)達(dá)到了6月份利潤高

5、點(diǎn)的水平，而盤面利潤持續(xù)下跌后再低位震蕩沒有隨之上升。對比螺紋、焦炭和鐵礦價(jià)格（累計(jì)漲跌幅），這波利潤的上漲主要是原材料價(jià)格下跌引起的。從本周開始，盤面價(jià)格開始隨現(xiàn)貨利潤上漲。但利潤的基差仍很大，近月合約二者有靠攏的需要。而在黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體基本面偏空的情況下，螺紋盤面價(jià)格的大幅上漲是不太可能發(fā)生的；從基本面來看，鐵礦比螺紋更弱。因此要實(shí)現(xiàn)盤面利潤的上漲，最可能發(fā)生的是鐵礦盤面相對螺紋有更大跌幅。如同現(xiàn)貨價(jià)格的格局一樣，鐵礦下跌降主導(dǎo)盤面利潤的上升。