中國因素引領(lǐng)全球股市大跌

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1、中國因素引領(lǐng)全球股市大跌方明經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師2月27日，星期二,中國股市大跌，全球主要股指也大幅下挫｡當(dāng)日，中國上證綜指下跌8.84%;恒生指數(shù)下跌1.76%;日經(jīng)指數(shù)下跌0.52%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)､標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別下跌了3.29%､3.47%和3.86%;法國CAC-40指數(shù)､德國DAX指數(shù)和英國富時(shí)100指數(shù)分別下跌了3.02%､2.96%和2.31%｡這自然使人聯(lián)想到1929年10月29

2、日的“黑色星期二”｡不少人認(rèn)為是中國股市大跌導(dǎo)致了全球股市大跌;也有人認(rèn)為是日本央行加息導(dǎo)致日元融資套利交易的平倉導(dǎo)致了全球股市大跌;還有人認(rèn)為是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂導(dǎo)致了全球股市下跌｡那么，全球股市下跌的原因究竟是什么？中國股市下跌在全球股市大跌中扮演了什么角色?全球經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)陷入衰退?全球股市的未來又將如何？實(shí)際上，此“星期二”不同于1929年的“黑色星期二”｡—是產(chǎn)生的原因不同:1929年的股災(zāi)與一戰(zhàn)后美元持續(xù)升值形成的股市泡沫破裂有關(guān)、而本輪股市大漲很難說是一國貨幣大幅升值的結(jié)果

3、，而是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和流動(dòng)性相對(duì)過剩的結(jié)果;二是股市下跌的力度不同:1929年美國股市的崩潰導(dǎo)致了全球股市崩潰，而此輪股市大跌似乎還遠(yuǎn)不及那時(shí)的力度;三是對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不同:1929年的股災(zāi)導(dǎo)致了“大蕭條”,而此輪全球股市大跌還不至于導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入全面衰退｡這次大跌是全球股市連續(xù)幾年上漲后的必然回調(diào)｡而日本央行加息導(dǎo)致日元融資套利交易的平倉，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的預(yù)期，以及中國股市大跌導(dǎo)致的對(duì)中國經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的擔(dān)憂和中國概念板塊的大幅下挫，這些僅僅是誘因而已｡從2006年來看，美國三

4、大股指不斷創(chuàng)下歷史新高，漲幅在9.5%?16.7%之間;日經(jīng)指數(shù)連續(xù)四年上升,2006年上漲了6.7%2005年上漲了40%以上;法國CAC-40指數(shù)､德國DAX指數(shù)和英國富時(shí)100指數(shù)分別上漲了17.5%､22%和10%;新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體股指更是大幅上升，上證綜指上漲了130%/值生指數(shù)上漲了34%,俄羅斯股指上升了60%,巴西股指上漲了33%，印度股指上漲了47%,菲律賓股指上漲了62%,等等｡美國股市是全球股市走向的引導(dǎo)者，美國三大股指是全球股市的風(fēng)向標(biāo)｡實(shí)際上，美

5、國股市2月23曰已經(jīng)開始下調(diào)，只是下調(diào)的幅度相對(duì)有限｡不少新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體股市2月28日的跌幅大于27日的跌幅，主要是受到了美國27日股市大跌的影響｡而3月2日（星期五）美國股市的小幅下跌又導(dǎo)致了3月5日（星期一）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體股市的大幅下跌H1生指數(shù)跌幅達(dá)4.00%,韓國股市跌2.71%;臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)跌3.74%;新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)跌3.13%｡日經(jīng)指數(shù)也下跌了3.34%｡雖然2月28日中國股市大幅反彈全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體股市仍在大幅下滑｡這符合我們關(guān)于新興

6、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體股市動(dòng)蕩程度將大于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和中國股市的判斷｡全球股市的未來走勢(shì)，將取決于經(jīng)濟(jì)增長的潛力和資金的流動(dòng)狀況，不同類型的經(jīng)濟(jì)體將有不同的走勢(shì)｡發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市在經(jīng)歷了一定的調(diào)整后將趨于穩(wěn)定，主要原因是:第一，美國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不會(huì)陷入衰退｡2006年美國GDP增長3.3%,高于2005年的3.2%｡從20世紀(jì)90年代開始，美國經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇到擴(kuò)張到繁榮再到衰退的周期已由七八十年代的7?8年延伸至10年左右，而從2002年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇到擴(kuò)張?jiān)俚椒睒s，才經(jīng)歷了不足6年時(shí)間&

7、#65377;第二,以美歐為代表的發(fā)達(dá)國家具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力,金融市場(chǎng)也相對(duì)成熟，從新興市場(chǎng)股市流出的資金可能流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股市｡新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體股市將較為波動(dòng)，有可能成為區(qū)域性的動(dòng)蕩源頭｡主要原因在于:第一，中國之外的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長潛力有限;第二，支撐新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的熱錢是不穩(wěn)定的，而資本賬戶開放的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體可能面臨資金外逃的影響｡中國股市將在調(diào)整中繼續(xù)上行，主要原因在于:第一，中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展，消費(fèi)和投資方面潛力的挖掘至少還有十年時(shí)間，對(duì)中國企業(yè)和資本市

8、場(chǎng)形成了長遠(yuǎn)的支持動(dòng)力｡第二，資本賬戶的相對(duì)管制與存款總量較大，金融資金相對(duì)充裕，也對(duì)股市形成支撐｡第三,人民幣的升值壓力可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格重估，也有利于股市的上行｡但是，股市也面臨著一些壓力:第一，新股不斷上市，全流通的實(shí)現(xiàn)，都會(huì)導(dǎo)致股票供給的增