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《股指期貨：“平穩(wěn)”與“流動(dòng)性”的對(duì)立統(tǒng)一.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、股指期貨：“平穩(wěn)”與“流動(dòng)性”的對(duì)立統(tǒng)一2007-05-16長(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司劉奧南金融期貨之父，芝加哥商業(yè)交易所終身榮譽(yù)董事利奧·梅拉梅德談到中國(guó)籌備股指期貨時(shí)提出：“股指期貨首先要考慮流動(dòng)性”。流動(dòng)性集中體現(xiàn)著金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)認(rèn)可程度，是該產(chǎn)品成功與否的主要標(biāo)志。芝加哥商業(yè)交易所的迷你型標(biāo)準(zhǔn)普爾合約，是當(dāng)前全世界成交量最大（即流動(dòng)性最強(qiáng)）的股指期貨產(chǎn)品，而1982年美國(guó)堪薩斯農(nóng)產(chǎn)品交易所(KCBT)推出的全球首個(gè)股指期貨合約——價(jià)值線指數(shù)期貨合約，目前交易量已基本消失。中國(guó)備戰(zhàn)股指期貨的體制和環(huán)境，與國(guó)外有著很大的不同。主要體現(xiàn)在：中國(guó)的證券和期貨市場(chǎng)均由中
2、國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一管理，而非分業(yè)管理；在管理層心目中，股指期貨首先是健全和完善中國(guó)證券市場(chǎng)的重要配套工具，而非單獨(dú)的期貨（或金融）產(chǎn)品；推出股指期貨對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的影響，成為管理層關(guān)注的首選取向。一、“平穩(wěn)”是股指期貨成功上市的首要目標(biāo)從2006年展開(kāi)的股指期貨各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，“中國(guó)特色”濃墨重彩，集中體現(xiàn)在：1全面規(guī)劃綜合布局第一，針對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建立起期貨公司專營(yíng)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的隔離機(jī)制，使證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)隔離，避免風(fēng)險(xiǎn)的交叉?zhèn)鬟f；第二，針對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立起分層結(jié)算的市場(chǎng)架構(gòu)及結(jié)算的聯(lián)保機(jī)制，使原商品期貨市場(chǎng)的單一會(huì)員結(jié)構(gòu)演變?yōu)榉诸惙謱咏Y(jié)算結(jié)構(gòu)，從而有效提高
3、抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力；第三，針對(duì)交易風(fēng)險(xiǎn)，建立起整套風(fēng)險(xiǎn)管理制度，包括會(huì)員準(zhǔn)入、保證金、漲跌停板、熔斷、限倉(cāng)、結(jié)算擔(dān)保金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等，使投機(jī)操縱作市行為的可能性降到最低。通過(guò)全面規(guī)劃綜合布局，將影響股指期貨“平穩(wěn)上市”的全部風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)到管理者、經(jīng)營(yíng)者、投資者三個(gè)市場(chǎng)層面，分解到交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別結(jié)算會(huì)員三個(gè)渠道層面，分類到證監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)、金融交易所、結(jié)算會(huì)員、經(jīng)紀(jì)公司、投資人等所有各個(gè)相關(guān)層面，形成分兵把口、梯次配置的寬正面、大縱深立體防御體系。2制度規(guī)章成龍配套股指期貨上市前，相關(guān)配套制度越細(xì)化，機(jī)構(gòu)的權(quán)責(zé)越明確，對(duì)于防范和隔離風(fēng)險(xiǎn)的舉措要求越
4、嚴(yán)格，就越能為股指期貨的推出奠定基礎(chǔ)，保證市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。監(jiān)管層：中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《期貨交易管理?xiàng)l例》，三部與其配套的規(guī)章相繼出臺(tái)，分別對(duì)期貨公司取得金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)資格的條件、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)的建立、證券公司提供中間介紹業(yè)務(wù)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。之后《商業(yè)銀行參與期貨結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》等配套規(guī)章，分別對(duì)股指期貨的交易結(jié)算、投資者保證金安全存管、證券投資基金投資股指期貨等進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)范。交易層：金融期貨交易所發(fā)布《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》征求意見(jiàn)稿，五一長(zhǎng)假前夕再次出臺(tái)股指期貨合約、交易規(guī)則、交易細(xì)則、結(jié)算細(xì)則、結(jié)算會(huì)員結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則、會(huì)員管理辦法、風(fēng)險(xiǎn)控制管
5、理辦法、信息管理辦法、套期保值管理辦法、違規(guī)違約處理辦法等10個(gè)文件，對(duì)股指期貨的實(shí)際操作進(jìn)行了全面而嚴(yán)密的規(guī)范。經(jīng)營(yíng)層：根據(jù)證監(jiān)會(huì)、行業(yè)協(xié)會(huì)、中金所的要求，各期貨公司進(jìn)一步建全和完善內(nèi)控制度，包括法人治理、組織架構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)管理、結(jié)算管理、財(cái)會(huì)管理、交易運(yùn)作、技術(shù)管理、信息管理、綜合管理等方方面面進(jìn)行必要調(diào)整，與監(jiān)管、交易層面進(jìn)行制度對(duì)接。尤其《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理暫行辦法》要求期貨公司建立與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)相適應(yīng)的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和資本補(bǔ)足機(jī)制，確保凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)符合標(biāo)準(zhǔn)（其中包括期貨公司凈資本、凈資本與凈資產(chǎn)的比例、流動(dòng)比率、負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例等衡量期
6、貨公司財(cái)務(wù)安全的監(jiān)管指標(biāo)等）。完善的制度體系成為股指期貨成功運(yùn)行的基石。3準(zhǔn)入門檻限低抬高期貨公司：當(dāng)前的中國(guó)資本市場(chǎng)，只有期貨公司相對(duì)具備股指期貨的交易運(yùn)作、經(jīng)營(yíng)管理的軟、硬件條件?！镀谪浌窘鹑谄谪浗Y(jié)算業(yè)務(wù)管理暫行辦法》對(duì)于期貨公司申請(qǐng)金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)資格規(guī)定了系列基本標(biāo)準(zhǔn)，其中包括企業(yè)合規(guī)守法經(jīng)營(yíng)、高管人員守法信用記錄和變更比例、從業(yè)時(shí)間和從業(yè)資格、交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)事件等。對(duì)于金融期貨交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員資格，更在注冊(cè)資本、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)、盈利狀況和每季度末客戶權(quán)益平均總額、控股股東期末凈資產(chǎn)等方面作了嚴(yán)格的規(guī)定。此外還規(guī)定取得交易結(jié)算會(huì)員資格的期貨公司不
7、得接受非結(jié)算會(huì)員的委托為其辦理金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)《金融期貨風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)要求指引》進(jìn)一步提出交易時(shí)進(jìn)行事前資金和持倉(cāng)計(jì)算與凍結(jié)、采用逐日盯市制度完成期貨業(yè)務(wù)結(jié)算、向中國(guó)期貨保證金安全存管中心報(bào)送數(shù)據(jù)、交易過(guò)程中實(shí)時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)試算、向出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的客戶準(zhǔn)確發(fā)送通知、在其他風(fēng)險(xiǎn)處置手段不能生效時(shí)完成強(qiáng)制操作、保存所有風(fēng)險(xiǎn)操作日志以供長(zhǎng)期審計(jì)等“七大能力”。據(jù)此使現(xiàn)有180余家期貨公司開(kāi)展金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、取得結(jié)算會(huì)員資格的難度大大增加。?證券公司：參與股指期貨只能從事介紹業(yè)務(wù)?！蹲C券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定了券商申請(qǐng)介紹業(yè)務(wù)（IB）資格
8、的條件，其中包括各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)
