全球經(jīng)濟(jì)新常態(tài)系列報(bào)告（十）：特朗普減稅效果，是否高估.docx

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1、目錄本輪減稅后，美國(guó)私人投資、消費(fèi)及美股走勢(shì)變化5減稅以來(lái)，美企稅后利潤(rùn)和居民可支配收入均有所提升5減稅以來(lái)，私人投資增速見(jiàn)頂回落、消費(fèi)增速逐步抬升7減稅以來(lái)，美股回購(gòu)規(guī)模創(chuàng)新高，支撐EPS加速增長(zhǎng)8周期尾端，減稅難改美經(jīng)濟(jì)和股市見(jiàn)頂回落趨勢(shì)9伴隨勞動(dòng)力及融資成本抬升，美國(guó)迎來(lái)景氣拐點(diǎn)趨勢(shì)不變9私人消費(fèi)雖有所改善，但未來(lái)走勢(shì)難逃房市和股市擾動(dòng)11伴隨海外利潤(rùn)回流放緩、債融趨降，美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)高企13財(cái)政政策是長(zhǎng)期調(diào)節(jié)工具，短期效果持續(xù)性較差14美國(guó)曾在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后半段多次減稅，無(wú)法阻止經(jīng)濟(jì)下滑141972年英國(guó)在經(jīng)濟(jì)

2、復(fù)蘇后半段財(cái)政刺激，效果持續(xù)性差161973年澳大利亞實(shí)施財(cái)政刺激，維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效果持續(xù)性差171984年新西蘭財(cái)政刺激后，經(jīng)濟(jì)依然周期性地陷入衰退19圖表目錄圖1：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)占GDP比重變化5圖2：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)企業(yè)所得稅占GDP比重變化5圖3：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)海外資金回流情況6圖4：美國(guó)海外資金回流及海外再投資利潤(rùn)歷史變化6圖5：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)居民收入、可支配收入占GDP比重變化6圖6：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)居民個(gè)人所得稅占GDP比重變化6圖7：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)居民薪酬、財(cái)產(chǎn)性收

3、入占GDP比重變化6圖8：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)居民經(jīng)營(yíng)性、轉(zhuǎn)移支付收入占GDP比重變化6圖9：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)增速走勢(shì)7圖10：本輪減稅前后，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)增速變化7圖11：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)私人投資及固定資產(chǎn)投資增速變化7圖12：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)設(shè)備投資及主要分項(xiàng)增速變化7圖13：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)居民收入、可支配收入增速走勢(shì)8圖14：本輪減稅前后，美國(guó)居民收入、可支配收入增速變化8圖15：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)私人消費(fèi)及商品、服務(wù)消費(fèi)增速變化8圖16：本輪減稅以來(lái)，美國(guó)耐用品消費(fèi)及新屋

4、銷(xiāo)售增速變化8圖17：美股回購(gòu)規(guī)模歷史走勢(shì)8圖18：2018年以來(lái)，美股不同行業(yè)回購(gòu)規(guī)模占比情況8圖19：美國(guó)海外利潤(rùn)前十大上市公司，海外持有的現(xiàn)金及等價(jià)物規(guī)模9圖20：美國(guó)海外利潤(rùn)前十大上市公司的海外利潤(rùn)及市值占比情況9圖21：2018年1季度至3季度，美股行業(yè)回購(gòu)規(guī)模及漲跌幅情況9圖22：美股信息技術(shù)、醫(yī)療保健和可選消費(fèi)行業(yè)的股票回購(gòu)變化9圖23：本輪減稅和未減稅情景下，美國(guó)企業(yè)稅后利潤(rùn)增速走勢(shì)10圖24：美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)、稅后利潤(rùn)及私人投資增速走勢(shì)10圖25：美國(guó)勞動(dòng)力成本增速抬升時(shí)，企業(yè)稅后利潤(rùn)增速一般趨降1

5、0圖26：美國(guó)失業(yè)率已降至歷史低位，企業(yè)勞動(dòng)力成本增速趨升10圖27：美國(guó)融資成本抬升時(shí)，企業(yè)稅后利潤(rùn)增速一般趨降11圖28：伴隨美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，企業(yè)融資成本趨加速上升11圖29：美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期中，企業(yè)盈利增速見(jiàn)頂一般領(lǐng)先GDP增速見(jiàn)頂11圖30：美國(guó)制造業(yè)PMI新訂單指數(shù)見(jiàn)頂回落，經(jīng)濟(jì)已至周期尾端11圖31：本輪減稅和未減稅情景下，美國(guó)居民可支配收入增速走勢(shì)12圖32：美國(guó)居民收入、可支配收入及私人消費(fèi)增速走勢(shì)12圖33：美國(guó)失業(yè)率已降至歷史低位，薪酬收入增速趨繼續(xù)高企12圖34：隨著房?jī)r(jià)下跌和股市回報(bào)下降，居民

6、財(cái)產(chǎn)性收入增速開(kāi)始下滑12圖35：美國(guó)居民住房購(gòu)買(mǎi)力大跌，新屋銷(xiāo)售增速未來(lái)持續(xù)承壓12圖36：伴隨新屋銷(xiāo)售增速下滑，美國(guó)房?jī)r(jià)趨于下跌12圖37：美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增速見(jiàn)頂回落，預(yù)示美股EPS增速隨后下滑13圖38：美股估值ShillerPE易受美聯(lián)儲(chǔ)加息壓制13圖39：2011年至2017年，股票回購(gòu)對(duì)美股漲幅貢獻(xiàn)率超過(guò)凈利潤(rùn)13圖40：2011年至2017年，股票回購(gòu)規(guī)模大的美股行業(yè)漲幅居前13圖41：回溯歷史，減稅對(duì)海外資金回流的拉動(dòng)作用隨時(shí)間邊際趨減14圖42：歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，美股回購(gòu)增速趨于下

7、滑14圖43：歷輪美國(guó)減稅對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境14圖44：歷輪美國(guó)減稅對(duì)應(yīng)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境14圖45：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期減稅后，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)增速和私人投資增速變化15圖46：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期減稅后，美國(guó)居民收入增速和私人消費(fèi)增速變化15圖47：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期減稅后，美國(guó)企業(yè)稅后利潤(rùn)和勞動(dòng)力成本增速變化15圖48：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期減稅后，美國(guó)企業(yè)稅后利潤(rùn)和融資成本變化15圖49：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期減稅后，美國(guó)居民可支配、薪酬、財(cái)產(chǎn)性收入變化16圖50：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期減稅后，美國(guó)財(cái)產(chǎn)性收入增速和房市、股市變化16圖51：1972年，英國(guó)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期后半段，

8、實(shí)施了財(cái)政刺激政策16圖52：1972年財(cái)政刺激政策實(shí)施后，英國(guó)財(cái)政收入增速大降16圖53：1972年財(cái)政刺激后，英國(guó)企業(yè)利潤(rùn)和居民收入增速變化17圖54：1972年財(cái)政刺激后，英國(guó)央行跟隨通脹上行加息17圖55：1973年，英國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退17圖56：1972年8月、12月，英國(guó)股市、房?jī)r(jià)增速見(jiàn)頂17圖57：1973年，澳大利亞在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期后半段，實(shí)施了財(cái)政刺激政策18