最優(yōu)資本結構對企業(yè)價值影響的定量化研究

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1、學校代碼10530學號200902050265分類號F235.99密級碩士學位論文最優(yōu)資本結構對企業(yè)價值影響的定量化研究學位申請人梁冰潔指導教師肖正再教授學院名稱商學院學科專業(yè)會計學研究方向財務理論與應用二〇一二年五月二十九日QuantitativeResearchontheInfluenceofOptimalCapitalStructureonEnterpriseValueCandidateLiangBingjieSupervisorProfessorXiaoZhengzaiCollegeBusinessS

2、choolProgramAccountingSpecializationFinancialTheoryandUsingDegreeMasterofManagementUniversityXiangtanUniversityDateMay29th，2012湘潭大學學位論文原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：所呈交的論文是本人在導師的指導下獨立進行研究所取得的研究成果。除了文中特別加以標注引用的內容外，本論文不包含任何其他個人或集體已經發(fā)表或撰寫的成果作品。對本文的研究做出重要貢獻的個人和集體，均已在文中以明確方式標明。本人

3、完全意識到本聲明的法律后果由本人承擔。作者簽名：日期：年月日學位論文版權使用授權書本學位論文作者完全了解學校有關保留、使用學位論文的規(guī)定，同意學校保留并向國家有關部門或機構送交論文的復印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人授權湘潭大學可以將本學位論文的全部或部分內容編入有關數據庫進行檢索，可以采用影印、縮印或掃描等復制手段保存和匯編本學位論文。涉密論文按學校規(guī)定處理。作者簽名：日期：年月日導師簽名：日期：年月日摘要資本結構理論自誕生以來，學術界就開始聚焦于研究資本結構與企業(yè)價值之間關系，并探尋和確定最優(yōu)資本

4、結構存在與否的問題。企業(yè)資金的不同來源形成不同的資本結構，生成不同的利益沖突和財務風險，從而影響到融資成本、經濟效益以及公司的市場價值。處于不斷變化的內外部環(huán)境中的企業(yè)如何綜合考慮影響資本結構的因素，確定能夠給企業(yè)帶來內在價值最大化的最優(yōu)資本結構，是財務管理所追求的最終目標。所以，資本結構與企業(yè)價值之間的問題成為了諸多學者和企業(yè)管理者關心的熱點問題。概覽資本結構有關理論和國內外對于資本結構和企業(yè)價值相關研究現狀可以發(fā)現，大多數學者對資本結構與企業(yè)價值之間有顯著的相關關系是持肯定態(tài)度的，但二者之間的關系究竟是正

5、相關還是負相關，因為諸學者所處時空、所選樣本和所用方法等諸多因素存在差異，目前來說還沒有唯一定論。并且目前不計其數的研究中雖然大多數都是以實證研究為主，但是都停留在定性分析的基礎上，而鮮有定量分析的成果。本文圍繞資本結構和企業(yè)價值之間相關性的進行實證分析研究，建立最優(yōu)資本結構預測模型，并借鑒剩余收益模型構建研究最優(yōu)資本結構與企業(yè)價值關系的測度模型，分別以資產負債率和股票價格度量資本結構和企業(yè)價值，采用我國深滬兩市627家上市公司的財務數據外加部分宏觀經濟數據，借助stata11.0統(tǒng)計軟件開展實證分析。本文以

6、實際資本結構和最優(yōu)資本結構的偏離值為新的切入點，以定量分析最優(yōu)資本結構和企業(yè)價值的關系為創(chuàng)新點。通過實證分析表明，實際資本結構與最優(yōu)資本結構產生的絕對偏離值與企業(yè)價值呈現出顯著負相關的關系。樣本細分后，發(fā)現負偏離的資本結構（即實際資本結構未達到最優(yōu)狀態(tài)）與企業(yè)價值呈顯著負相關關系，而正偏離的資本結構（即實際資本結構已超過最優(yōu)狀態(tài)）與企業(yè)價值出現顯著正相關關系。但是該實證結果并未否定最優(yōu)資本結構的存在，研究結果與資本結構理論的部分相背離是由于在我國資本市場弱式有效、發(fā)展并不成熟的背景下，信息的不對稱對投資者的投

7、資行為產生誤導，使我國股票市場中負債率越高的上市公司股價反而被盲目的抬高，造成的股市泡沫現象引起的。關鍵詞：最優(yōu)資本結構；企業(yè)價值；絕對偏離值；IAbstractTheacademiahadstartedtofocusontherelationshipbetweencapitalstructureandenterprisevalueandwantedtoidentifytheoptimalcapitalstructureexistsornotsincethecapitalstructuretheorywasb

8、orn.Thediversifiedenterprisefundsgeneratedifferentcapitalstructure,conflictsofinterestandfinancialrisk,thusaffectfinancingcosts,economicbenefitsandmarketvalue.Whenenvironmentofenterpriseareconstantchan