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1、行業(yè)研究Page1證券研究報告—深度報告謹慎推薦建筑工程建筑工程行業(yè)2012年投資策略（維持評級）2011年12月09日一年該行業(yè)與上證綜指走勢比較行業(yè)投資策略建筑工程上證綜指1.21.0尋找結構性投資機會0.80.7?2012年固定資產投資增速或回落致15%0.5由于下半年以來房地產土地購置面積和新開工增速大幅下降，明年房地產投D-10F-11A-11J-11A-11O-11資增速面臨大幅下滑的風險，假如明年房地產投資增速降至5%，而非地產的投資增速在18%（當前水平為18.2%）的假設下，F(xiàn)AI增速將降至15.4%。相關研究報告：另一方面，今年價格因素對FA
2、I增速貢獻了6.8個百分點，明年這一因素的《建筑裝飾動態(tài)跟蹤：3季報看裝飾企業(yè)回款作用將大大減弱。狀況和增長質量》——2011-11-04《裝飾、園林行業(yè)專題報告：掘金高成長的裝?行業(yè)增速明顯放緩，去訂單化將加速這一趨勢飾、園林股》——2011-10-17《水利中央工作會議點評：高規(guī)格會議突顯水由于FAI和建設業(yè)總產值之間存在較好的線性關系，我們對二者進行了回歸利建設重要性》——2011-07-10分析，相關測算結果顯示，F(xiàn)AI增速在15%左右時，建筑業(yè)總產值增速將回落至20%左右的水平，而由于滯后作用，這一增速并不代表行業(yè)明年的底證券分析師：邱波部。另一個令人
3、擔憂的指標是行業(yè)新簽合同增速已低于總產值增速，行業(yè)面電話：0755-82133390臨去訂單化的過程，這也將加速行業(yè)的增速放緩。E-MAIL：qiubo@guosen.com.cn證券投資咨詢職業(yè)資格證書編碼：S0980510120021?景氣分化成為行業(yè)的長期趨勢聯(lián)系人：劉萍水利水電受政策支持，明年可能會保持相對較快的增速；鐵路投資由于今年電話：0755-82130678基數較小，明年增速有望轉正；而公路投資仍將維持個位數的平穩(wěn)增長，海E-MAIL：liuping@guosen.com.cn運投資增速較快但規(guī)模較小；房建業(yè)務雖然受地產投資，由于地產占整個房建市
4、場的比例不足30%，其波動幅度將遠小于地產；裝飾行業(yè)因是后周期行業(yè)，預計訂單在明年底會開始受到影響，但由于市場集中度的提高，上市公司受影響程度遠小于行業(yè)整體水平。?維持“謹慎推薦”的投資評級我們判斷行業(yè)基本面在明年將完成一個尋底的過程，而板塊的整體表現(xiàn)依賴于政策的走向，如果出臺類似4萬億的大規(guī)模刺激政策，則板塊有望超越指數，由于行業(yè)整體估值水平已比較低，同時存在結構性、區(qū)域性的亮點，我們維持行業(yè)“謹慎推薦”的評級，個股的機會大于行業(yè)，建議投資者關注結構性投資機會。?12Q1-Q2主要推薦的個股（1）大市值：葛洲壩、中國建筑、中國水電。（2）中小成長股：四川路橋、
5、中工國際、浦東建設、洪濤股份、金螳螂、鐵漢生態(tài)、三維工程。?投資風險中小股票估值下移、業(yè)績增長低于預期。重點公司盈利預測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE獨立性聲明：代碼名稱評級（元）(百萬元)2011E2012E2011E2012E作者保證報告所采用的數據均來自合規(guī)渠601668中國建筑推薦3.13939000.430.537.285.91道，分析邏輯基于本人的職業(yè)理解，通過合002325洪濤股份推薦23.8054800.641.0037.1923.80理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結600039四川路橋推薦7.5823040.350.4321
6、.6617.63論不受其它任何第三方的授意、影響，特此600068葛洲壩推薦8.54297830.550.6915.5312.38聲明。601669中國水電推薦4.50432000.390.4711.549.57資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測請務必閱讀正文之后的免責條款部分全球視野本土智慧Page2內容目錄2012策略：尋找結構性投資機會.............................................................................42012年FAI增速面臨較大考驗..............
7、..................................................................52011全年FAI增速將維持在25%左右.............................................................5從結構上看，第二產業(yè)在FAI中占比加大、中西部地區(qū)增速明顯快于東部地區(qū)..5受房地產投資增速下滑影響以及價格因素影響，2012年FAI增速或低至15%...6新開工項目數負增長收窄，但仍未轉正.......................................
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