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1、重要經濟事件評析簡析美國聯準會(FED)近期推出第三波量化寬鬆貨幣政策(QE3)的可能性事件內容：令全球金融市場屏息以待的JacksonHole央行年會(8/31~9/1)已於9月1日拉下帷幕，美國聯準會(FED)主席柏南克會中以「從危機以來的貨幣政策(MonetaryPolicysincetheOnsetoftheCrisis)」為主題所發(fā)表之演說內容尤其受到各界關注。茲將演說重點整理如下：(一)細數歷年來FED採取之各項非傳統(tǒng)貨幣政策全球金融海嘯爆發(fā)導致美國經濟陷入衰退，金融市場流動性近乎枯竭。FED除將聯邦
2、基金利率降至0.0~0.25%外，更祭出多項非傳統(tǒng)貨幣政策，其中在2007~2008年採取一系列緊急貸款措施，協(xié)助改善金融市場信貸緊縮及流動性等問題，並在2008~2011年間實施兩輪量化寬鬆政策(2008/11的QE1及2010/11的QE2)，共計收購2.3兆美元的長天期公債、機構債和房屋抵押貸款證券(MBS)。其後在2011年9月宣布扭轉操作政策，並在2012年6月時將該項政策實施期限延長至2012年年底。另外FED亦採行多項貨幣政策透明化措施(即延長低利率承諾和公布委員會對利率之預期等)。柏南克表示，上述
3、政策無論是對促進經濟成長、降低通縮風險或改善市場流動性均發(fā)揮效果。(二)肯定QE政策帶來之效益1.有效降低長期公債殖利率：綜合諸項研究成果顯示，兩輪QE和扭曲操作累計壓低美國10年期公債殖利率80~120個基點。2.促成更廣泛的寬鬆貨幣環(huán)境：採行QE的同時亦可壓低公司發(fā)債成本及房貸利率，激勵股市上揚，對企業(yè)投資和民間消費信心之改善有所助益。3.對提振經濟成長效果明顯：QE1及QE2共計提升國內生產毛額(GDP)3個百分點，並增加逾200萬個民間部門就業(yè)機會。(三)採行QE政策成本可控儘管FED實施QE政策可能干擾
4、金融市場正常運作、FED能否退出寬鬆政策(及回收市場流動性)受到質疑、影響經濟與金融的穩(wěn)定性(因低利率促使投資人追逐高風險資產)，以及FED面臨龐大之潛在虧損(利率上升導致持有公債減損)等潛在風險。然柏南克指出上述成本仍在可控範圍，故倘若經濟狀況惡化，不應就此排除QE的政策選項。(四)美國經濟復甦情況仍舊不如預期由於房地產復甦緩慢、中央與地方政府財政狀況堪憂，歐債危機導致金融市場動盪，經濟正面臨嚴峻的挑戰(zhàn)，尤其勞動市場改善速度「慢得令人難以忍受(painfullyslow)」，失業(yè)率仍超過FED設定目標2個百分點
5、，自今年1月份以來失業(yè)率並無任何顯著改善，顯示經濟成長仍舊十分微弱(tepid)，除非經濟開始加速成長並回到長期趨勢之上，否則失業(yè)率仍將居高不下更長一段時間。2012/9/7事件評析：(一)FED對於實施第三輪量化寬鬆政策(QE3)態(tài)度仍然謹慎柏南克於JacksonHole全球央行年會演講中極力為過去已實施的量化寬鬆政策進行辯護，並引用相關研究及數字說明FED適時採取之行動已有效提振經濟和創(chuàng)造就業(yè)，同時強調新一輪的QE政策成本可控，意味著在經濟條件允許下，FED將不排除推出QE3。然儘管柏南克捍衛(wèi)QE1、QE2的
6、舉動被解讀為準備推出QE3的伏筆，但其未如2010年推出QE2前明確釋出即將採取行動之訊號，同時也沒有暗示可能採行的選項，顯示FED對於立即推出QE3之態(tài)度仍舊謹慎。(二)QE3箭在弦上，但時機未到1.經濟尚未顯著惡化目前失業(yè)率雖仍處於8.3%之高點(2012/07)，改善腳步雖呈現停滯不前狀態(tài)，但並未隨著歐債危機惡化而進一步攀升，非農就業(yè)人口增加速度緩慢，但猶處逐月增加態(tài)勢；此外8月ISM製造業(yè)指數降至49.6，已連續(xù)第3個月處在代表榮枯分水嶺「50」以下，但因數據仍未大幅偏離「50」，顯示製造業(yè)景氣並未即轉直
7、下；且由泰德利差(TED)觀察，金融市場並未存在流動性緊縮現象。此外最新公布之核皮書(8/29)亦顯示，多數地區(qū)房市復甦腳步加快，汽車生產與消費仍舊暢旺，顯示經濟仍獲一定程度支撐。在經濟尚未出現顯著惡化跡象及流動性仍舊寬鬆下推出QE3，理由似乎尚不充份。2.物價仍面臨上升風險由於傳統(tǒng)用油旺季將至，伊朗、敘利亞地緣緊張情勢升溫，沙烏地阿拉伯因應OPEC成員國維持配額紀律之要求而減產，委內瑞拉最大煉油廠Amuay爆炸並引發(fā)大火，加以熱帶風暴Isaac襲擊墨西哥灣產油區(qū)，恐令國際油價持續(xù)攀升。此外全球各地旱災頻傳，包括
8、美國、哈薩克、俄羅斯及義大利等農業(yè)區(qū)均受乾旱威脅，令黃豆、小麥、玉米未來產出可能歉收，農產品價格亦出現大幅上揚趨勢。鑒於國際油價與農糧價格居高不下恐令物價面臨大幅攀升風險，值此之際若FED祭出QE3釋放大量流動性，恐將進一步推升國際大宗商品價格，使企業(yè)生產成本壓力上升並抑制民間消費，從而抵銷量化寬鬆政策帶來的好處。3.恐遭助選之非議及共和黨人士批評美國即將於今年11月6日
