經(jīng)濟(jì)周期、通脹周期與股市周期

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1、東海證券研究所經(jīng)濟(jì)周期、通脹周期與股市周期宏觀研究2009年10月13日星期二報告要點宏觀經(jīng)濟(jì)研究組?經(jīng)濟(jì)周期與通脹周期任澤平由于價格的“粘性”，通脹周期一般滯后于增長周期。在中國，通脹周期010-59707150與增長周期具有明顯的先后波動次序。renzeping@sohu.com目前經(jīng)濟(jì)上行與通脹下行并存（2009年二季度-2009年四季度），處于經(jīng)李志兵濟(jì)復(fù)蘇初期，“增長復(fù)蘇+低通脹”，以可選消費為代表的先導(dǎo)行業(yè)率先復(fù)蘇，010-59707116行業(yè)景氣輪動規(guī)律開始發(fā)揮作用，這往往是經(jīng)濟(jì)增長和股票投資的黃金時期。lzb@longone.com.cn預(yù)計未來周期演進(jìn)到：經(jīng)濟(jì)與通

2、脹雙雙上行階段（2010年一季度-），經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇與通脹起來，政策轉(zhuǎn)型，黃金時期結(jié)束，景氣重歸上游。胡齊亭（實習(xí)）010-59707116?通脹周期與股市周期huqiting@163.com利率周期主要由通貨膨脹預(yù)期所驅(qū)動，而股票市場依賴于利率周期。通過觀察指示通貨膨脹的先行指標(biāo)可以預(yù)測利率和股票價格的趨勢。聯(lián)系人：顧穎目前關(guān)于通脹成因，無論貨幣主義還是真實經(jīng)濟(jì)周期主義，在解釋現(xiàn)實問021-50586660-8638題時都存在嚴(yán)重的缺陷。dhresearch@longone.com.cn綜合各類通貨膨脹先導(dǎo)指標(biāo)來看，2010年溫和通脹的可能性較大，全年CPI在3—4%之間，少數(shù)月份

3、超過5%。明年通脹形勢最大的風(fēng)險來自于國際大宗商品價格。根據(jù)測算，全球生物能源技術(shù)在原油80美元/桶左右具有成本優(yōu)勢，目前原油價格近70美元美元，如果明年石油價格攀上80甚至100美元，對明年通脹形勢的預(yù)測邏輯顯然要重新改寫。?經(jīng)濟(jì)周期與股市周期經(jīng)濟(jì)活動與股票價格之間大約有三分之二的時間走勢方向是一致的，這是事實，但另外三分之一的時間恰恰是最有趣和最可能獲利的。美國股市周期一般提前經(jīng)濟(jì)周期6個月見底；平均而言，牛市比熊市持續(xù)的時間要長，大約比例為3：1。問題是，中國是否也正在進(jìn)入熊短牛長的股市周期階段？中國2009年以來經(jīng)濟(jì)周期與股市周期的趨勢相關(guān)性顯著增強，實體經(jīng)濟(jì)的行業(yè)景氣輪動

4、與股票市場的板塊輪動相關(guān)性明顯增強，而且這一現(xiàn)象在2003年以來已經(jīng)開始顯現(xiàn)。網(wǎng)址：http://www.longone.com.cn電話：(86-21)50586660轉(zhuǎn)8638傳真：(86-21)50819897E-Mail:dhresearch@longone.com.cn市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎東海證券研究所內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄…………………………………………………………………………1圖表目錄…………………………………………………………………………21．經(jīng)濟(jì)周期、通脹周期與股市周期……………………………………………31.1經(jīng)濟(jì)周期與通脹周期………………………………………………41

5、.2通脹周期與股市周期………………………………………………51.3經(jīng)濟(jì)周期與股市周期………………………………………………92．經(jīng)濟(jì)周期波動、行業(yè)景氣輪動與股市板塊輪動……………………………122.1經(jīng)濟(jì)周期波動與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動（或行業(yè)景氣輪動）……………122.2行業(yè)景氣指數(shù)（CTC）……………………………………………173．行業(yè)景氣輪動新趨勢：正在進(jìn)入中上游的時代……………………………19網(wǎng)址：http://www.longone.com.cn電話：(86-21)50586660轉(zhuǎn)8638傳真：(86-21)50819897E-Mail:dhresearch@longone.com

6、.cn市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎東海證券研究所圖表目錄圖表01通脹周期滯后于增長周期：股票投資時機選擇……………………4圖表02通脹周期滯后于增長周期：2001-2005…………………………5圖表03通脹周期滯后于增長周期：1995-2000…………………………5圖表04通脹周期與股市周期方向相反……………………………………5圖表05中國M1領(lǐng)先CPI指標(biāo)8個月……………………………………6圖表06貨幣主義的反例1：中國2000前后的M1與CPI………………6圖表07貨幣主義的反例2：日本1992年前后的CPI……………………6圖表08美國M1與CPI……………………………………………

7、………7圖表09PPI分行業(yè)價格指數(shù)波動…………………………………………8圖表10產(chǎn)出缺口與通貨膨脹………………………………………………8圖表11CPI八大構(gòu)成類波動………………………………………………9圖表12國際石油、鋼鐵、煤炭等資源能源價格…………………………9圖表13國際大豆、玉米等糧食價格…………………………………………9圖表14美國的經(jīng)濟(jì)周期與股市周期：1948-1979………………………10圖表15美國的經(jīng)濟(jì)周期與股市周期：1980-2009………………