證券公司估值方法推介天相

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1、證券公司估值方法（推介）天相投顧石磊2007年5月1證券市場(chǎng)分析中國證券市場(chǎng)發(fā)展前景券商行業(yè)分析證券公司估值方法匯總我們的估值方法——首創(chuàng)證券主要內(nèi)容2證券市場(chǎng)分析（1）證券法的修訂為證券業(yè)的發(fā)展帶來了機(jī)遇和空間重大調(diào)整：發(fā)行制度、交易制度、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)等方面重大意義：證券業(yè)的發(fā)展空間被打開；機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道被拓展；金融創(chuàng)新被釋放；證券市場(chǎng)的各項(xiàng)優(yōu)勢(shì)逐步恢復(fù)。證券市場(chǎng)擺脫以前制度束縛獲得新發(fā)展的重要基礎(chǔ)，為證券市場(chǎng)未來健康發(fā)展提供制度框架，有利于證券市場(chǎng)與國際化接軌。3證券市場(chǎng)分析（2）證

2、券法的重大修訂4證券市場(chǎng)分析（3）全流通對(duì)證券市場(chǎng)的巨大推動(dòng)作用全體股東的利益將更趨于一致；上市公司從過去的大股東的融資工具轉(zhuǎn)變成為全體股東創(chuàng)造價(jià)值的平臺(tái)，有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；管理層不僅僅關(guān)注公司的利潤；利用資本市場(chǎng)進(jìn)行并購擴(kuò)張將成為上市公司增長(zhǎng)的重要方式。產(chǎn)業(yè)投資和金融投資之間的套利機(jī)制打開，催生并購市場(chǎng)的活躍，金融資產(chǎn)價(jià)格將更綜合的反映投資者的預(yù)期；市場(chǎng)未來的盈利模式將更趨于多元化。非流通股股東的戰(zhàn)略利益定價(jià)更為清晰透明，整體上市趨勢(shì)將有利于將更多非上市類實(shí)物資產(chǎn)納入證券市場(chǎng)評(píng)價(jià)體系

3、。降低了資本兌現(xiàn)的交易成本。中國證券市場(chǎng)將成為金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)眾多業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要平臺(tái)，這對(duì)于證券行業(yè)來說，無疑將起到巨大的推動(dòng)作用。5證券市場(chǎng)分析（4）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推升上市公司業(yè)績(jī)20世紀(jì)90年代后，中國經(jīng)濟(jì)開始了新一輪快速成長(zhǎng)的周期。經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)下公司業(yè)績(jī)的快速成長(zhǎng)是證券市場(chǎng)健康發(fā)展的基石，投資者的財(cái)富在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)下得以不斷積累，需要在證券市場(chǎng)上尋找投資目標(biāo)，這些旺盛的需求將推動(dòng)證券市場(chǎng)快速發(fā)展。圖表：國內(nèi)生產(chǎn)總值與上證指數(shù)走勢(shì)6證券市場(chǎng)分析（5）流動(dòng)性充裕為證券市場(chǎng)創(chuàng)造寬松環(huán)境在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)

4、的大環(huán)境下，持續(xù)貿(mào)易順差和資本項(xiàng)目盈余不斷推高外匯儲(chǔ)備余額，從而使得貨幣投放快速增長(zhǎng)，流動(dòng)性非常充裕。在房地產(chǎn)市場(chǎng)受到宏觀調(diào)控、國內(nèi)大宗商品投資渠道有限和QDII制度謹(jǐn)慎推出的情況下，更多資金將選擇證券市場(chǎng)。圖表：我國當(dāng)月貿(mào)易順差狀況7證券市場(chǎng)分析（6）本幣升值將大大增強(qiáng)證券市場(chǎng)的活躍度借鑒其他國家的經(jīng)驗(yàn)，本幣升值期間是該國證券化率快速上升的階段，這種快速上升往往伴隨著市值大幅提高和證券交易額的上升，市場(chǎng)活躍程度得到大大提升。從中國證券市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)運(yùn)行情況看，人民幣升值后股票指數(shù)也持續(xù)攀升、融資量和交

5、易量也迅速增加。未來人民幣升值將是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，中國證券市場(chǎng)也將迎來黃金發(fā)展期。圖表：我國本幣升值以來上證指數(shù)走勢(shì)8證券市場(chǎng)分析（7）中國證券市場(chǎng)進(jìn)入繁榮期2005年開始的股權(quán)分置改革等一系列政策使中國證券市場(chǎng)進(jìn)入了新一輪繁榮期。境內(nèi)上市公司數(shù)量開始上升，市價(jià)總值擺脫了前幾年逐年下滑的趨勢(shì)，出現(xiàn)了明顯的回升。隨著籌資活動(dòng)的重新啟動(dòng)和市場(chǎng)的日漸活躍，證券市場(chǎng)的籌資和交易金額都有明顯回升。圖表：境內(nèi)上市公司A股籌資額圖表：境內(nèi)投資者開戶數(shù)及總成交額情況9證券市場(chǎng)分析中國證券市場(chǎng)發(fā)展前景券商行業(yè)分析證

6、券公司估值方法匯總我們的估值方法——首創(chuàng)證券主要內(nèi)容10中國證券市場(chǎng)發(fā)展前景（1）參考美國證券市場(chǎng)的發(fā)展情況美國證券業(yè)：券商承銷業(yè)務(wù)中債券占比逐年上升，而股票占比逐年下降。盡管某些年份指數(shù)回調(diào)，但是紐約證交所的交易金額并沒有明顯下降。納斯達(dá)克的交易金額逐步達(dá)到甚至超過紐約證交所的交易金額。圖表：美國經(jīng)濟(jì)增速圖表：美國證券市值／GDP11中國證券市場(chǎng)發(fā)展前景（2）圖表：美國券商承銷額及股權(quán)債券承銷比例變化圖表：紐約和納斯達(dá)克日均交易金額和指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：SIA天相投資顧問有限公司12中國證券市場(chǎng)發(fā)

7、展前景（3）圖表：NASDAQ日均成交量和綜指年漲幅情況數(shù)據(jù)來源：SIA天相投資顧問有限公司中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度要大大快于美國，同時(shí)證券化率還非常低，因此證券市場(chǎng)發(fā)展空間還非常大，最近通過股權(quán)融資的迅速擴(kuò)張有望逐步提升證券化率。從市場(chǎng)層次看，根據(jù)《國家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》的要求，依照《公司法》、《證券法》的規(guī)定，未來將有可能推出創(chuàng)業(yè)板。這些都將成為長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)量和市值不斷提升的重要力量。13主要內(nèi)容證券市場(chǎng)分析中國證券市場(chǎng)發(fā)展前景券商行業(yè)分析證券公司估值方法匯總我們的估值方法——首創(chuàng)

8、證券14券商行業(yè)分析（1）行業(yè)兩極分化明顯經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面：2006年股票基金總成交金額排名前三位的券商為：銀河證券、國泰君安、申銀萬國，交易金額為10208.95億元，9379.00億元，7521.89億元，分別比去年上漲一倍多。交易金額排名前20名券商的交易額占2006年證券公司成交總額的九成多，而其他80余家公司僅占了不足一成份額。證券行業(yè)優(yōu)勢(shì)券商的市場(chǎng)集中度繼續(xù)提高，呈現(xiàn)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的局面。投行業(yè)務(wù)方面：中金、中信、國泰君安等綜合性大券商分列承銷業(yè)務(wù)的前三位，總額分別為872.