股票估值方法

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1、PB估值法,EV/EBITDA估值法,PE估值法,股利貼現(xiàn)模型,現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(2010-10-2002:32:25)PB估值法適用于擁有大量固定資產(chǎn)并且賬面價(jià)值相對(duì)較為穩(wěn)定的企業(yè)，例如周期性行業(yè)、銀行、保險(xiǎn)等，而那些具有很高商譽(yù)、隱性資產(chǎn)的企業(yè)及資產(chǎn)重置成本變動(dòng)較快的企業(yè)則不適用。PB估值法沒(méi)有反映企業(yè)的盈利能力，比PE、PEG估值法更不準(zhǔn)確。EV/EBITDA估值法類(lèi)似于PE估值法，但能剔除了財(cái)務(wù)杠桿、折舊、長(zhǎng)期投資水平等非營(yíng)運(yùn)因素的影響，更為純粹更為清晰地展現(xiàn)了企業(yè)真正的運(yùn)營(yíng)績(jī)效。EV/EBITDA估值法

2、的計(jì)算較為復(fù)雜，而且也是靜態(tài)的，只能作為參考。PE估值法應(yīng)用范圍較廣，常常與PEG法結(jié)合使用，可以參考企業(yè)、行業(yè)或其他國(guó)際市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)值。但是只能作粗略的估值，還要考慮其它諸多因素。DDM估值法類(lèi)似于DCF估值法，只是把現(xiàn)金流變成了分紅，適用于高分紅企業(yè)。實(shí)際上絕大部分企業(yè)的分紅率都不高，因此其可操作性并不高。股息貼現(xiàn)模型是股票估值的一種模型，以適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將股票未來(lái)預(yù)計(jì)將派發(fā)的股息折算為現(xiàn)值，以評(píng)估股票的價(jià)值。DDM與將未來(lái)利息和本金的償還折算為現(xiàn)值的債券估值模型相似。　　股息貼現(xiàn)模型之一：零增長(zhǎng)模型　　股

3、息貼現(xiàn)模型之二：不變?cè)鲩L(zhǎng)模型　　股息貼現(xiàn)模型之三：三階段增長(zhǎng)模型　　股息貼現(xiàn)模型之四：多元增長(zhǎng)模型?DCF估值法適用于具有穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)性強(qiáng)的現(xiàn)金流和資本性支出的企業(yè)?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是指通過(guò)預(yù)測(cè)公司未來(lái)盈利能力，據(jù)此計(jì)算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價(jià)格?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法(DiscountedCashFlowTechnique)什么是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)法：是對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來(lái)的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值。使用此法的關(guān)鍵確定：第一，預(yù)期企業(yè)未

4、來(lái)存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，要找到一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來(lái)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之。　　在實(shí)際操作中現(xiàn)金流量主要使用實(shí)體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量是指企業(yè)全部投資人擁有的現(xiàn)金流量總和。實(shí)體現(xiàn)金流量通常用加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)?！　」蓹?quán)現(xiàn)金流量是指實(shí)體現(xiàn)金流量扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量通常用權(quán)益資本成本來(lái)折現(xiàn)，而權(quán)益資本成本可以通過(guò)資本資產(chǎn)定價(jià)模式來(lái)求得?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法的計(jì)算公式　　任何資金都是有成本的，即有時(shí)間價(jià)值。而就企業(yè)

5、經(jīng)營(yíng)本質(zhì)而言，實(shí)際上是以追求財(cái)富的增加為目的的現(xiàn)金支出行為。在經(jīng)濟(jì)貨幣化乃至金融化后，財(cái)富的增加表現(xiàn)為現(xiàn)金或者金融資產(chǎn)的增加?，F(xiàn)金一旦投入運(yùn)營(yíng)，其流動(dòng)性完全或部分喪失，隨著經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行或時(shí)間的延續(xù)，其流動(dòng)性又趨于不斷提高，并最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。因此，公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)際上是一個(gè)完整的現(xiàn)金流動(dòng)過(guò)程。未來(lái)各個(gè)特定經(jīng)營(yíng)期間的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)就是公司價(jià)值的衡量形式，即：　　（1）其中，F(xiàn)CF是稅后經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的總額；　　WACC是資本成本。　　在將（1）式展開(kāi)時(shí)遇到的一個(gè)問(wèn)題是，企業(yè)的生命周期理論上是無(wú)限長(zhǎng)，不可能對(duì)所有未來(lái)年份做出

6、預(yù)測(cè)，因此，通常將展開(kāi)式分成兩部分，即：　　價(jià)值=明確的預(yù)測(cè)期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值+明確的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值?！　∶鞔_的預(yù)測(cè)期之后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值稱(chēng)為連續(xù)價(jià)值?？梢杂煤?jiǎn)化模型公式估算連續(xù)價(jià)值，公式如下：　　連續(xù)價(jià)值=凈現(xiàn)金流量/加權(quán)平均資本成本　　（2）假定明確的預(yù)測(cè)期后的現(xiàn)金流量為一恒定值，當(dāng)未來(lái)現(xiàn)金流量按某一固定比率增長(zhǎng)時(shí)，計(jì)算公式如下：　?。?）其中：NOP為明確的預(yù)測(cè)期后第一年中自由現(xiàn)金流量正常水平；　　g為自由現(xiàn)金流量預(yù)期增長(zhǎng)率定值；　　r為新投資凈額的預(yù)期回報(bào)率?！　CF應(yīng)用的步驟如下：　　第一步

7、：在有限的范圍內(nèi)即上述的明確的預(yù)測(cè)期內(nèi)（通常5到10年）預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量；　　第二步：根據(jù)是簡(jiǎn)化了的模型假設(shè)計(jì)算預(yù)測(cè)之后的自由現(xiàn)金流量水平；　　第三步：按照加權(quán)平均的資本成本（WACC）法折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在企業(yè)中的運(yùn)用所謂價(jià)值評(píng)估，指買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)標(biāo)的做出的價(jià)值判斷。在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)是決定交易是否成交的價(jià)值基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)估價(jià)主要取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期。其本質(zhì)上是一種主觀(guān)判斷，但并不是可以隨意估價(jià)，而是有一定的科學(xué)方法可依據(jù)的。企業(yè)一般可以使用多種方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)

8、估值?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法是一種理論性較強(qiáng)的方法，它是以現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，充分考慮了目標(biāo)企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力對(duì)其價(jià)值的影響，在崇尚“現(xiàn)金至尊”的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，對(duì)企業(yè)并購(gòu)決策具有現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)意義。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中，沃斯頓（weston）模型估價(jià)法是最具代表性的一種估價(jià)方法，目前在歐美國(guó)家企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中已得到廣泛采用。　　用現(xiàn)金流量法折現(xiàn)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，同一般資本預(yù)算分析相似：估計(jì)兼并后