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1、證券公司估值方法（推介）天相投顧石磊2007年5月1證券市場分析中國證券市場發(fā)展前景券商行業(yè)分析證券公司估值方法匯總我們的估值方法——首創(chuàng)證券主要內(nèi)容2證券市場分析（1）證券法的修訂為證券業(yè)的發(fā)展帶來了機遇和空間重大調(diào)整：發(fā)行制度、交易制度、證券經(jīng)營機構(gòu)業(yè)務等方面重大意義：證券業(yè)的發(fā)展空間被打開；機構(gòu)投資者的投資渠道被拓展；金融創(chuàng)新被釋放；證券市場的各項優(yōu)勢逐步恢復。證券市場擺脫以前制度束縛獲得新發(fā)展的重要基礎，為證券市場未來健康發(fā)展提供制度框架，有利于證券市場與國際化接軌。3證券市場分析（2）證
2、券法的重大修訂4證券市場分析（3）全流通對證券市場的巨大推動作用全體股東的利益將更趨于一致；上市公司從過去的大股東的融資工具轉(zhuǎn)變成為全體股東創(chuàng)造價值的平臺，有利于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)；管理層不僅僅關(guān)注公司的利潤；利用資本市場進行并購擴張將成為上市公司增長的重要方式。產(chǎn)業(yè)投資和金融投資之間的套利機制打開，催生并購市場的活躍，金融資產(chǎn)價格將更綜合的反映投資者的預期；市場未來的盈利模式將更趨于多元化。非流通股股東的戰(zhàn)略利益定價更為清晰透明，整體上市趨勢將有利于將更多非上市類實物資產(chǎn)納入證券市場評價體系
3、。降低了資本兌現(xiàn)的交易成本。中國證券市場將成為金融機構(gòu)實現(xiàn)眾多業(yè)務轉(zhuǎn)型的重要平臺，這對于證券行業(yè)來說，無疑將起到巨大的推動作用。5證券市場分析（4）經(jīng)濟增長推升上市公司業(yè)績20世紀90年代后，中國經(jīng)濟開始了新一輪快速成長的周期。經(jīng)濟快速增長下公司業(yè)績的快速成長是證券市場健康發(fā)展的基石，投資者的財富在經(jīng)濟快速增長下得以不斷積累，需要在證券市場上尋找投資目標，這些旺盛的需求將推動證券市場快速發(fā)展。圖表：國內(nèi)生產(chǎn)總值與上證指數(shù)走勢6證券市場分析（5）流動性充裕為證券市場創(chuàng)造寬松環(huán)境在當前宏觀經(jīng)濟高速增長
4、的大環(huán)境下，持續(xù)貿(mào)易順差和資本項目盈余不斷推高外匯儲備余額，從而使得貨幣投放快速增長，流動性非常充裕。在房地產(chǎn)市場受到宏觀調(diào)控、國內(nèi)大宗商品投資渠道有限和QDII制度謹慎推出的情況下，更多資金將選擇證券市場。圖表：我國當月貿(mào)易順差狀況7證券市場分析（6）本幣升值將大大增強證券市場的活躍度借鑒其他國家的經(jīng)驗，本幣升值期間是該國證券化率快速上升的階段，這種快速上升往往伴隨著市值大幅提高和證券交易額的上升，市場活躍程度得到大大提升。從中國證券市場現(xiàn)實運行情況看，人民幣升值后股票指數(shù)也持續(xù)攀升、融資量和交
5、易量也迅速增加。未來人民幣升值將是一個長期的過程，中國證券市場也將迎來黃金發(fā)展期。圖表：我國本幣升值以來上證指數(shù)走勢8證券市場分析（7）中國證券市場進入繁榮期2005年開始的股權(quán)分置改革等一系列政策使中國證券市場進入了新一輪繁榮期。境內(nèi)上市公司數(shù)量開始上升，市價總值擺脫了前幾年逐年下滑的趨勢，出現(xiàn)了明顯的回升。隨著籌資活動的重新啟動和市場的日漸活躍，證券市場的籌資和交易金額都有明顯回升。圖表：境內(nèi)上市公司A股籌資額圖表：境內(nèi)投資者開戶數(shù)及總成交額情況9證券市場分析中國證券市場發(fā)展前景券商行業(yè)分析證
6、券公司估值方法匯總我們的估值方法——首創(chuàng)證券主要內(nèi)容10中國證券市場發(fā)展前景（1）參考美國證券市場的發(fā)展情況美國證券業(yè)：券商承銷業(yè)務中債券占比逐年上升，而股票占比逐年下降。盡管某些年份指數(shù)回調(diào)，但是紐約證交所的交易金額并沒有明顯下降。納斯達克的交易金額逐步達到甚至超過紐約證交所的交易金額。圖表：美國經(jīng)濟增速圖表：美國證券市值／GDP11中國證券市場發(fā)展前景（2）圖表：美國券商承銷額及股權(quán)債券承銷比例變化圖表：紐約和納斯達克日均交易金額和指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：SIA天相投資顧問有限公司12中國證券市場發(fā)
7、展前景（3）圖表：NASDAQ日均成交量和綜指年漲幅情況數(shù)據(jù)來源：SIA天相投資顧問有限公司中國經(jīng)濟增長速度要大大快于美國，同時證券化率還非常低，因此證券市場發(fā)展空間還非常大，最近通過股權(quán)融資的迅速擴張有望逐步提升證券化率。從市場層次看，根據(jù)《國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》的要求，依照《公司法》、《證券法》的規(guī)定，未來將有可能推出創(chuàng)業(yè)板。這些都將成為長期驅(qū)動證券市場業(yè)務量和市值不斷提升的重要力量。13主要內(nèi)容證券市場分析中國證券市場發(fā)展前景券商行業(yè)分析證券公司估值方法匯總我們的估值方法——首創(chuàng)
8、證券14券商行業(yè)分析（1）行業(yè)兩極分化明顯經(jīng)紀業(yè)務方面：2006年股票基金總成交金額排名前三位的券商為：銀河證券、國泰君安、申銀萬國，交易金額為10208.95億元，9379.00億元，7521.89億元，分別比去年上漲一倍多。交易金額排名前20名券商的交易額占2006年證券公司成交總額的九成多，而其他80余家公司僅占了不足一成份額。證券行業(yè)優(yōu)勢券商的市場集中度繼續(xù)提高，呈現(xiàn)“強者恒強”的局面。投行業(yè)務方面：中金、中信、國泰君安等綜合性大券商分列承銷業(yè)務的前三位，總額分別為872.
