定向承銷方式發(fā)行地方債

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1、.定向承銷方式發(fā)行地方債目前我們地方政府融資有兩種形式，一種是由財(cái)政部代為發(fā)行償還的地方債，利率極其低，但安全性好；還有就是地方政府設(shè)置地方融資平臺(tái)，以企業(yè)債形式發(fā)行的債券，由于缺乏有效監(jiān)管，負(fù)債過(guò)多癥日益受到人民詬病。但利率較高，安全性由于有隱性地方政府信用擔(dān)保尚可。一、地方債置換是什么意思及其提出的背景與意義地方債置換是什么意思？隨著全球經(jīng)濟(jì)深度調(diào)整和我國(guó)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，今年以來(lái)地方主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增幅回落，財(cái)政收入增速放緩，完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)面臨一定困難。對(duì)于這樣的常態(tài)經(jīng)濟(jì)，政府似乎早已有所覺(jué)察與預(yù)見(jiàn)，所以從年初到現(xiàn)在，

2、各級(jí)政府一直在為調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長(zhǎng)不斷努力。　　早在一個(gè)多月之前，財(cái)政部曾發(fā)文確認(rèn)置換1萬(wàn)億地方債，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務(wù)。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，1萬(wàn)億元的總債券額度占2015年到期政府債務(wù)的53.8%?！　?duì)此市場(chǎng)分析認(rèn)為，以借新還舊的方式置換高息貸款有助于降低銀行杠桿率，緩解此前銀行對(duì)地方債壞賬憂慮。對(duì)地方政府而言，將政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債逐步消化，也可使地方騰挪出一部分資金，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。　　1.地方債置換提出的背景　　統(tǒng)計(jì)顯示，審計(jì)署口徑的2015年政府債務(wù)到期規(guī)模約2.8萬(wàn)億元，按口徑測(cè)算

3、的地方政府到期量約為3.8萬(wàn)億元至4萬(wàn)億元，而二季度也正是債務(wù)到期高峰?！　∶鎸?duì)如此大規(guī)模到期債務(wù)，國(guó)家要求地方政府要多渠道籌集資金，按時(shí)償還到期債務(wù)。3月12日，財(cái)政部發(fā)文確認(rèn)置換1萬(wàn)億地方債，置換債券由地方政府自發(fā)自還，并且必須用于今年到期的債務(wù)。財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，1萬(wàn)億元的總債券額度占2015年到期政府債務(wù)的53.8%。　　政府要求要合理設(shè)置過(guò)渡期，過(guò)渡期內(nèi)允許在建項(xiàng)目在批準(zhǔn)的限額內(nèi)通過(guò)銀行貸款解決部分后續(xù)融資，避免資金鏈斷裂，防范財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)甄別后納入預(yù)算管理的地方存量債務(wù)允許逐步置換，以降低利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，

4、騰出更多資金用于重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)?！　呢?cái)政部的表態(tài)來(lái)看，地方債務(wù)置換計(jì)劃的方式，是在財(cái)政部甄別存量債務(wù)的基礎(chǔ)上，把原來(lái)融資平臺(tái)代表政府的理財(cái)產(chǎn)品、銀行貸款，期限短、利率高的債務(wù)置換成低成本、期限長(zhǎng)的債務(wù)。存量債務(wù)中屬于政府直接債務(wù)的部分，將從短期、高息中解脫出來(lái)，變成長(zhǎng)期、低成本的政府直接債務(wù)?！　↓嫶蟮倪€款壓力，要么地方政府通過(guò)擴(kuò)大預(yù)算內(nèi)和預(yù)算外收入來(lái)償還，要么通過(guò)再融資來(lái)償還。　　..2.地方債置換的意義　　分析認(rèn)為，在這種局面下，財(cái)政部出臺(tái)萬(wàn)億地方債務(wù)置換計(jì)劃，既是給地方政府解決債務(wù)危機(jī)救急，也是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看釋放債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)

5、，通過(guò)新增地方債額度，規(guī)范了地方政府舉債的方式，堵住了許多后門(mén)權(quán)錢(qián)交易的漏洞，降低了系統(tǒng)運(yùn)行的摩擦和市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象，符合本屆政府改革的大趨勢(shì)。　　對(duì)銀行而言，相當(dāng)于一大塊短期高息的資產(chǎn)在逐漸轉(zhuǎn)換為長(zhǎng)期低息的資產(chǎn)，本質(zhì)上風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有太大變化，收益卻下降不少。對(duì)經(jīng)濟(jì)整體而言，提高了資金配置的有效性，減少了許多融資中間成本?！　?duì)政府和金融體系而言，降低了尋租的可能性，也有利于反腐。對(duì)于這樣的政策，相關(guān)研究人員表示，希望媒體和各位專家不要用“QE”或者“放水”這樣的情緒化語(yǔ)言去評(píng)判，更不要人云亦云，以免造成許多好政策被輿論誤讀最終不能實(shí)施的尷

6、尬局面。　　3.地方債置換計(jì)劃最新進(jìn)展　　4月23日，原定首個(gè)發(fā)行省級(jí)地方債的江蘇省未能如期發(fā)行。實(shí)際上，除了江蘇外，天津、重慶、安徽、貴州等地也在積極籌備置換債券發(fā)行工作。但是，近期多個(gè)地方政府債券發(fā)行均出現(xiàn)延遲，主要是因?yàn)樯先f(wàn)億規(guī)模的低利率、低流動(dòng)性政府債難獲投資者青睞，作為承銷商的商業(yè)銀行和地方政府展開(kāi)的“利率拉鋸戰(zhàn)”全面升級(jí)?！　』谏鲜霰尘埃?cái)政部于4月28日發(fā)文敦促地方政府加速財(cái)稅改革，圈畫(huà)了深化財(cái)稅體制改革路線圖和時(shí)間表，并且要求加快發(fā)行地方債?！　　兑庖?jiàn)》明確提出：加快地方政府債券發(fā)行和安排。合理掌握債券發(fā)行時(shí)間，抓

7、緊做好債券發(fā)行工作。加大對(duì)保障改善民生和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，根據(jù)國(guó)務(wù)院確定的重點(diǎn)方面，優(yōu)先用于保障性安居工程建設(shè)、普通公路建設(shè)發(fā)展、城市地下管網(wǎng)建設(shè)改造等重大公益性項(xiàng)目支出，科學(xué)合理遴選項(xiàng)目，抓緊安排支出。根據(jù)項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，按照規(guī)定合理調(diào)度國(guó)庫(kù)庫(kù)款，及時(shí)做好庫(kù)款墊付和資金回補(bǔ)國(guó)庫(kù)手續(xù)，保障項(xiàng)目融資需求和財(cái)政資金安全。二、我國(guó)以何種方式發(fā)行地方政府債券1.主要是采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券。　　財(cái)政部發(fā)布消息表示，財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)已于近日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券有關(guān)事宜的通知》，明確

8、2015年省、自治區(qū)、直轄市人民政府在財(cái)政部下達(dá)的置換債券限額內(nèi)采用定向承銷方式發(fā)行一定額度地方債，用于置換部分存量債務(wù)?！　　锻ㄖ愤€以附件的形式發(fā)布了《2015年采用定向承銷方式發(fā)行地方政府債券操作規(guī)程》。《規(guī)程》對(duì)采用定向承銷方