自由現(xiàn)金流量與財務(wù)運(yùn)行體系

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1、自由現(xiàn)金流量與財務(wù)運(yùn)行體系湯谷良朱蕾——湖南商學(xué)院財務(wù)0902班作者簡介湯谷良：湯谷良，男，1962年生于湖南，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，現(xiàn)任對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。湯教授一直從事企業(yè)財務(wù)的研究，在集團(tuán)公司財務(wù)、資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)政策、公司預(yù)算管理、財務(wù)體制等方面有所創(chuàng)建。是公司“經(jīng)營者財務(wù)”學(xué)說的倡導(dǎo)者。研究領(lǐng)域：預(yù)算管理財務(wù)戰(zhàn)略價值管理文章目的通過對自由現(xiàn)金流量概念分析和構(gòu)成描述,梳理它與公司治理下的財務(wù)分層管理、財務(wù)政策和預(yù)算體系之間相互關(guān)系,展現(xiàn)以自由現(xiàn)金流量為主線構(gòu)造的現(xiàn)代財務(wù)運(yùn)行體系,從而進(jìn)

2、一步疏通財務(wù)管理服務(wù)于公司價值最大化目標(biāo)的具體思路。文章結(jié)構(gòu)自由現(xiàn)金流量的提出決定公司價值“現(xiàn)金流”具體指的什么“現(xiàn)金”?“現(xiàn)金”又如何“流動”?這類問題暴露出：財務(wù)目標(biāo)與財務(wù)管理過程兩者之間缺乏著一座有效的溝通“橋梁”。而橋梁恰好就是：自由現(xiàn)金流量什么是自由現(xiàn)金流量——百變的名稱襲擊者現(xiàn)金流量(raiderscashflow)超額現(xiàn)金流量(surpluscashflow)多余現(xiàn)金流量(excesscashflow)可分配現(xiàn)金流量(distributablecashflow)可自由使用的現(xiàn)金流量(di

3、sposablecashflow)他們都是自由現(xiàn)金流量（freecashflow）什么是自由現(xiàn)金流量——剩下的現(xiàn)金流這是經(jīng)過從預(yù)計收益減去預(yù)期經(jīng)營成本和為了提高現(xiàn)金流而花的費(fèi)用之后剩下的現(xiàn)金流。換個角度說,自由現(xiàn)金流量就是為所有經(jīng)內(nèi)部收益率折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項(xiàng)目支付后剩下的現(xiàn)金流。——詹姆斯·范霍恩,1998自由現(xiàn)金流量是一個非常直觀的概念。嚴(yán)格地講,它是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上除了在庫存、廠房、設(shè)備、長期股權(quán)等類似資產(chǎn)所需投入外,企業(yè)能夠擁有的額外現(xiàn)金流量?！夏崴埂h克爾,尤西·李凡特,2001什

4、么是自由現(xiàn)金流量——多種計算方式稅前利潤+折舊+資本性支出經(jīng)營現(xiàn)金流量-資本性支持-支付優(yōu)先股股利凈利潤+折舊（含攤銷）-資本支出-營運(yùn)資本變化……現(xiàn)金流量的分類由于內(nèi)涵上具體表述的多種性，從自由現(xiàn)金流量的外延分類的方法很多，依據(jù)現(xiàn)金流量的口徑不同，大體上將現(xiàn)金流量分為企業(yè)自由現(xiàn)金流量和股東自由現(xiàn)金流量兩大類。但是為了便于理解，首先引入“經(jīng)營性現(xiàn)金流量”經(jīng)營性現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動(包括商品銷售和提供勞務(wù))所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它不反映籌資性支出、資本性支出或營運(yùn)資本凈增加等變動。經(jīng)營性現(xiàn)金流量=營業(yè)收入—營

5、業(yè)成本費(fèi)用(付現(xiàn)性質(zhì))—所得稅=息稅前利潤加折舊(EBITDA)—所得稅1、企業(yè)自由現(xiàn)金流量：指扣除稅收、必要的資本性支出和營運(yùn)資本增加后,能夠支付給所有的清償權(quán)者(債權(quán)人和股東)的現(xiàn)金流量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊(EBITDA)—所得稅—資本性支出—營運(yùn)資本凈增加=債權(quán)人自由現(xiàn)金流量+股東自由現(xiàn)金流量2、股東自由現(xiàn)金流量：指滿足債務(wù)清償、資本支出和營運(yùn)資本等所有的需要之后剩下的可作為發(fā)放股利的現(xiàn)金流量,也是企業(yè)自由現(xiàn)金流量扣除債權(quán)人自由現(xiàn)金流量的余額。股東自由現(xiàn)金流量=企業(yè)自由現(xiàn)金流量—

6、債權(quán)人自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊(EBITDA)—所得稅—資本性支出—營運(yùn)資本凈增加+發(fā)行的新債—清償?shù)膫鶆?wù)自由現(xiàn)金流量帶來的益處：1、自由現(xiàn)金流量的創(chuàng)造力顯示了企業(yè)的實(shí)力降低負(fù)債，改善協(xié)調(diào)與債權(quán)人之間關(guān)系增加股利分配率，改善與股東關(guān)系根據(jù)市場變化進(jìn)行投資等2、自由現(xiàn)金流量更合理地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績涉及到過去的現(xiàn)金能力，同時能夠?qū)⑽磥砑{入思考當(dāng)中不僅要注意“一鳥在手”，同時注重“二鳥在林”3、自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價值模型中基本變量代替股利作為適合的未來現(xiàn)金流量的代表（不是所有公司均要分配股利）4、自

7、由現(xiàn)金流量是連接企業(yè)投資決策、籌資規(guī)劃和股利政策的決策變量作為橋梁和紐帶自由現(xiàn)金流量給財務(wù)分層管理思想打下基礎(chǔ)1、公司自由現(xiàn)金流量是全部財務(wù)政策、預(yù)算(營運(yùn)資本政策、資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)和股利政策)實(shí)施的結(jié)果。2、自由現(xiàn)金流量不僅決定于企業(yè)過去的經(jīng)營狀況,也取決于財務(wù)政策、預(yù)算對未來的財務(wù)安排。3、一個公司的各種財務(wù)政策與預(yù)算應(yīng)該是系統(tǒng)性的。自由現(xiàn)金流量與公司治理下財務(wù)決策與控制的分層安排自由現(xiàn)金流量與財務(wù)政策、預(yù)算體系和股利分配的動態(tài)對接感想自由現(xiàn)金流量概念是財務(wù)目標(biāo)與財務(wù)活動、價值管理與制度管理、時

8、間安排與空間規(guī)劃、財務(wù)收益與財務(wù)風(fēng)險的完滿整合;而自由現(xiàn)金流量的構(gòu)成要素、內(nèi)部結(jié)構(gòu)又使這種整合的邏輯關(guān)系清晰、銜接恰當(dāng),使我們對財務(wù)理論與實(shí)踐的認(rèn)識得以升華和深化。自由現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)為統(tǒng)一，與公司的財務(wù)目標(biāo)等有密切的關(guān)聯(lián)，每個公司可以單獨(dú)運(yùn)用符合自己的方式來定義。但是規(guī)范性較低，沒有一個確切的標(biāo)準(zhǔn)。謝謝！