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1、自由現(xiàn)金流量與財務運行體系湯谷良朱蕾——湖南商學院財務0902班作者簡介湯谷良：湯谷良，男，1962年生于湖南，經(jīng)濟學博士，現(xiàn)任對外經(jīng)貿大學國際商學院教授，博士生導師。湯教授一直從事企業(yè)財務的研究，在集團公司財務、資本結構、財務政策、公司預算管理、財務體制等方面有所創(chuàng)建。是公司“經(jīng)營者財務”學說的倡導者。研究領域：預算管理財務戰(zhàn)略價值管理文章目的通過對自由現(xiàn)金流量概念分析和構成描述,梳理它與公司治理下的財務分層管理、財務政策和預算體系之間相互關系,展現(xiàn)以自由現(xiàn)金流量為主線構造的現(xiàn)代財務運行體系,從而進
2、一步疏通財務管理服務于公司價值最大化目標的具體思路。文章結構自由現(xiàn)金流量的提出決定公司價值“現(xiàn)金流”具體指的什么“現(xiàn)金”?“現(xiàn)金”又如何“流動”?這類問題暴露出：財務目標與財務管理過程兩者之間缺乏著一座有效的溝通“橋梁”。而橋梁恰好就是：自由現(xiàn)金流量什么是自由現(xiàn)金流量——百變的名稱襲擊者現(xiàn)金流量(raiderscashflow)超額現(xiàn)金流量(surpluscashflow)多余現(xiàn)金流量(excesscashflow)可分配現(xiàn)金流量(distributablecashflow)可自由使用的現(xiàn)金流量(di
3、sposablecashflow)他們都是自由現(xiàn)金流量（freecashflow）什么是自由現(xiàn)金流量——剩下的現(xiàn)金流這是經(jīng)過從預計收益減去預期經(jīng)營成本和為了提高現(xiàn)金流而花的費用之后剩下的現(xiàn)金流。換個角度說,自由現(xiàn)金流量就是為所有經(jīng)內部收益率折現(xiàn)后有凈現(xiàn)值的項目支付后剩下的現(xiàn)金流?！材匪埂し痘舳?1998自由現(xiàn)金流量是一個非常直觀的概念。嚴格地講,它是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎上除了在庫存、廠房、設備、長期股權等類似資產(chǎn)所需投入外,企業(yè)能夠擁有的額外現(xiàn)金流量?！夏崴埂h克爾,尤西·李凡特,2001什
4、么是自由現(xiàn)金流量——多種計算方式稅前利潤+折舊+資本性支出經(jīng)營現(xiàn)金流量-資本性支持-支付優(yōu)先股股利凈利潤+折舊（含攤銷）-資本支出-營運資本變化……現(xiàn)金流量的分類由于內涵上具體表述的多種性，從自由現(xiàn)金流量的外延分類的方法很多，依據(jù)現(xiàn)金流量的口徑不同，大體上將現(xiàn)金流量分為企業(yè)自由現(xiàn)金流量和股東自由現(xiàn)金流量兩大類。但是為了便于理解，首先引入“經(jīng)營性現(xiàn)金流量”經(jīng)營性現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動(包括商品銷售和提供勞務)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。它不反映籌資性支出、資本性支出或營運資本凈增加等變動。經(jīng)營性現(xiàn)金流量=營業(yè)收入—營
5、業(yè)成本費用(付現(xiàn)性質)—所得稅=息稅前利潤加折舊(EBITDA)—所得稅1、企業(yè)自由現(xiàn)金流量：指扣除稅收、必要的資本性支出和營運資本增加后,能夠支付給所有的清償權者(債權人和股東)的現(xiàn)金流量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊(EBITDA)—所得稅—資本性支出—營運資本凈增加=債權人自由現(xiàn)金流量+股東自由現(xiàn)金流量2、股東自由現(xiàn)金流量：指滿足債務清償、資本支出和營運資本等所有的需要之后剩下的可作為發(fā)放股利的現(xiàn)金流量,也是企業(yè)自由現(xiàn)金流量扣除債權人自由現(xiàn)金流量的余額。股東自由現(xiàn)金流量=企業(yè)自由現(xiàn)金流量—
6、債權人自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤加折舊(EBITDA)—所得稅—資本性支出—營運資本凈增加+發(fā)行的新債—清償?shù)膫鶆兆杂涩F(xiàn)金流量帶來的益處：1、自由現(xiàn)金流量的創(chuàng)造力顯示了企業(yè)的實力降低負債，改善協(xié)調與債權人之間關系增加股利分配率，改善與股東關系根據(jù)市場變化進行投資等2、自由現(xiàn)金流量更合理地評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績涉及到過去的現(xiàn)金能力，同時能夠將未來納入思考當中不僅要注意“一鳥在手”，同時注重“二鳥在林”3、自由現(xiàn)金流量是企業(yè)價值模型中基本變量代替股利作為適合的未來現(xiàn)金流量的代表（不是所有公司均要分配股利）4、自
7、由現(xiàn)金流量是連接企業(yè)投資決策、籌資規(guī)劃和股利政策的決策變量作為橋梁和紐帶自由現(xiàn)金流量給財務分層管理思想打下基礎1、公司自由現(xiàn)金流量是全部財務政策、預算(營運資本政策、資本預算、資本結構和股利政策)實施的結果。2、自由現(xiàn)金流量不僅決定于企業(yè)過去的經(jīng)營狀況,也取決于財務政策、預算對未來的財務安排。3、一個公司的各種財務政策與預算應該是系統(tǒng)性的。自由現(xiàn)金流量與公司治理下財務決策與控制的分層安排自由現(xiàn)金流量與財務政策、預算體系和股利分配的動態(tài)對接感想自由現(xiàn)金流量概念是財務目標與財務活動、價值管理與制度管理、時
8、間安排與空間規(guī)劃、財務收益與財務風險的完滿整合;而自由現(xiàn)金流量的構成要素、內部結構又使這種整合的邏輯關系清晰、銜接恰當,使我們對財務理論與實踐的認識得以升華和深化。自由現(xiàn)金流量的標準為統(tǒng)一，與公司的財務目標等有密切的關聯(lián)，每個公司可以單獨運用符合自己的方式來定義。但是規(guī)范性較低，沒有一個確切的標準。謝謝！
