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《投資學(xué)06投資風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)組合》由會(huì)員上傳分享,免費(fèi)在線閱讀,更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。
1、第6章投資風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)組合本章內(nèi)容投資風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)單一資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益:馬科維茲模型夏普單指數(shù)模式:市場(chǎng)模型以方差測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)的前提及其檢驗(yàn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的界定及類(lèi)型什么是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券?無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券一般有以下假定假設(shè)其真實(shí)收益是事先可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的,即其收益率是固定的;不存在違約風(fēng)險(xiǎn)及其它風(fēng)險(xiǎn)(如通脹風(fēng)險(xiǎn))。現(xiàn)實(shí)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券現(xiàn)實(shí)中,真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券是不存在,幾乎所有的證券都存在著不同程度的風(fēng)險(xiǎn);即使國(guó)債,雖然違約風(fēng)險(xiǎn)很小,可以忽略,但也可能存在通貨膨風(fēng)險(xiǎn);在實(shí)際中,一般用短期國(guó)債作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的代表。因?yàn)樵诙唐趦?nèi),通脹風(fēng)險(xiǎn)較小,基本可以忽略。證券投資風(fēng)
2、險(xiǎn)的界定及類(lèi)型證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指因未來(lái)的信息不完全或不確定性而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。證券投資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):引起市場(chǎng)上所有證券的投資收益發(fā)生變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失可能性的風(fēng)險(xiǎn),是單個(gè)投資者所無(wú)法消除的。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):僅引起單項(xiàng)證券投資的收益發(fā)生變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失可能性的風(fēng)險(xiǎn)。單個(gè)投資者通過(guò)持有證券的多元化加以消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)等企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的含義是投資者因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的超額報(bào)酬各種證券的風(fēng)險(xiǎn)程度不同,風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也不相同風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)程度成正比,風(fēng)險(xiǎn)程度越高,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也越大單一資產(chǎn)持有期收益率單一資產(chǎn)持有期收益率的含義指從購(gòu)入
3、證券之日至售出證券之日所取得的全部收益與投資本金之比。單一資產(chǎn)持有期收益率持有期收益率案例:投資者張某2005年1月1日以每股10元的價(jià)格購(gòu)入A公司的股票,預(yù)期2006年1月1日可以每股11元的價(jià)格出售,當(dāng)年預(yù)期股息為0.2元。A公司股票當(dāng)年的持有期收益率是多少?單一證券期望收益率單一證券期望收益率的含義由于投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí),并不能確切地知道在持有期末的收益率,因此,持有期末的收益率是一個(gè)隨機(jī)變量。對(duì)于一個(gè)隨機(jī)變量,我們關(guān)心的是它可能取哪些值及其相應(yīng)的概率大小。期望收益率是所有情形下收益的概率加權(quán)平均值。單一資產(chǎn)期望收益率單一資產(chǎn)期望收益率案例:在上例中,A公司的
4、股票在1年后上升到11元,股息為0.2元,都是預(yù)期的。在現(xiàn)實(shí)中,未來(lái)股票的價(jià)格是不確定的,其預(yù)期的結(jié)果可能在兩種以上。例如,我們預(yù)期價(jià)格為11元的概率為50%,上升為12元的概率為25%,下降為8元的概率為25%。則A股票的預(yù)期收益率為多少?(忽略股息因素)單一資產(chǎn)期望收益率單一資產(chǎn)期望收益率的估計(jì)由于證券收益的概率分布較難準(zhǔn)確得知,一般用歷史收益率的樣本均值來(lái)代替期望收益率。單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量為了計(jì)量的便利,一般將投資風(fēng)險(xiǎn)定義為投資預(yù)期收益的變異性或波動(dòng)性(Variability)。在統(tǒng)計(jì)上,投資風(fēng)險(xiǎn)的高低一般用收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量。單一資產(chǎn)的
5、風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)在實(shí)際生活中,預(yù)測(cè)股票可能的收益率,并準(zhǔn)確地估計(jì)其發(fā)生的概率是非常困難的。為了簡(jiǎn)便,可用歷史的收益率為樣本,并假定其發(fā)生的概率不變,計(jì)算樣本平均收益率,并以實(shí)際收益率與平均收益率相比較,以此確定該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度。公式中用n-1,旨在消除方差估計(jì)中的統(tǒng)計(jì)偏差。單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)案例假設(shè)B公司近3年的收益率分別為20%,30%和-20%。求樣本平均收益率和方差。投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)背景介紹馬科維茲是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者,他在1952年發(fā)表題為《證券組合選擇:投資的有效分散化》的論文,用方差(或標(biāo)準(zhǔn)差)計(jì)量投資風(fēng)險(xiǎn);論述了怎樣使投資
6、組合在一定風(fēng)險(xiǎn)水平之下,取得最大可能的預(yù)期收益率。他在創(chuàng)立投資組合理論的同時(shí),也用數(shù)量化的方法提出了確定最佳投資資產(chǎn)組合的基本模型。這被財(cái)務(wù)與金融學(xué)界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點(diǎn),并被譽(yù)為財(cái)務(wù)與金融理論的一場(chǎng)革命。1959年,他又出版了同名的著作,進(jìn)一步系統(tǒng)闡述了他的資產(chǎn)組合理論和方法。馬科維茲的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石,此后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。馬科維茲模型馬科維茲模型的假設(shè)證券收益具有不確定性證券收益之間具有相關(guān)性投資者都遵守主宰原則(Dominancerule)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者證券組合降低風(fēng)險(xiǎn)的程
7、度與組合證券數(shù)目相關(guān)投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率的計(jì)算投資組合的期望收益率是該組合中各種證券期望收益率的加權(quán)平均值,權(quán)重(x)等于每一證券初始投資額占投資本金的比例。投資組合的期望收益率案例1:計(jì)算組合的期望收益率證券名稱(chēng)組合中的股份數(shù)每股初始市價(jià)權(quán)重每股期末期望值期望收益率A100400.232546.4816.2%B200350.407043.6124.6%C100620.360576.1422.8%資產(chǎn)組合122%投資組合的期望收益率權(quán)重與賣(mài)空組合的權(quán)重可以為正值,也可以為負(fù)值。負(fù)值意味著賣(mài)空某種證券。賣(mài)空證券與賣(mài)出自己擁有的證券并非完全一樣賣(mài)