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《投資學(xué)第6章+現(xiàn)代投資理論1：資產(chǎn)組合的風險與收益》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、投資學(xué)第6章現(xiàn)代投資理論（1）理論基礎(chǔ)：利率、風險與收益資產(chǎn)(組合)的風險與收益是資產(chǎn)組合與資產(chǎn)定價理論的微觀經(jīng)濟基礎(chǔ)。本章主要內(nèi)容：利率單個證券的收益與風險風險厭惡、風險與收益的權(quán)衡資產(chǎn)組合的收益與風險2投資學(xué) 第６章6.1利率現(xiàn)值與終值年金到期收益率即期利率遠期利率名義利率與實際利率3投資學(xué) 第６章6.1.1現(xiàn)值與終值如果一筆投資的利率為r，期限為n年，本金P0元。那么，第n年末投資人可以收回的本金和利息數(shù)額即相當于P0元n年期的終值（FV）：4投資學(xué) 第６章其現(xiàn)值則為：含義：n年后的1元錢不如現(xiàn)在1元錢值錢。
2、5投資學(xué) 第６章6.1.2年金年金是指在一段固定時期內(nèi)有規(guī)律地收入（或支付）固定金額的現(xiàn)金流。如養(yǎng)老金、租賃費、抵押貸款等。如果每次收（付）都發(fā)生在期末，這種年金則稱為普通年金；如果每次收（付）都發(fā)生在期初，這種年金則稱為期初年金；如果年金沒有到期日，帶來的現(xiàn)金流是永遠持續(xù)的，則為永續(xù)年金。如優(yōu)先股。一般年金指普通年金。6投資學(xué) 第６章其中,A表示普通年金，r表示市場利率，n表示年金持續(xù)的時期數(shù)。如何推導(dǎo)？1.普通年金的終值012AAnA7投資學(xué) 第６章例如，某投資者投資10000元保險年金，在以后的20年中每年將
3、得到500元，一年以后開始領(lǐng)取。若市場的年利率為8%，這個年金的終值則為：8投資學(xué) 第６章2.普通年金的現(xiàn)值或者：如何推導(dǎo)？9投資學(xué) 第６章上例中，現(xiàn)值為：=500×9.8181=4909.05元10投資學(xué) 第６章3.永續(xù)年金的現(xiàn)值當n趨于無窮大時，普通年金就變成永續(xù)年金（Perpetuity），其現(xiàn)值公式為：實際上，n期普通年金就等于永續(xù)年金減去從n+1期開始支付的永續(xù)年金。11投資學(xué) 第６章6.1.3到期收益率到期收益率，是指來自于某種金融資產(chǎn)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值總和與其今天的價值相等時的利率水平。12投資學(xué) 第６章
4、1.附息債券的到期收益率如果P0代表債券的價格，C代表每期支付的息票利息，F(xiàn)代表債券的面值，n代表債券的期限，y代表附息債券的到期收益率。那么我們可以得到附息債券到期收益率的計算公式：13投資學(xué) 第６章例子例如，一張息票率為10%、面額為1000元的10年期附息債券，每年支付息票利息100元，最后再按照債券面值償付1000元。其現(xiàn)值的計算可以分為附息支付的現(xiàn)值與最終支付的現(xiàn)值兩部分，并讓其與附息債券今天的價值相等，從而計算出該附息債券的到期收益率。14投資學(xué) 第６章附息債券價格與到期收益率之間的關(guān)系：當附息債券的購
5、買價格與面值相等時，到期收益率等于息票率。當附息債券的價格低于面值時，到期收益率大于息票率；而當附息債券的價格高于面值時，到期收益率則低于息票率。附息債券的價格與到期收益率負相關(guān)。15投資學(xué) 第６章2.貼現(xiàn)債券的到期收益率債券發(fā)行人以低于債券面值的價格（折扣價格）出售，在到期日按照債券面值償付給債券持有人。如美國短期國庫券、儲蓄債券以及所謂的零息債券。16投資學(xué) 第６章如果F代表債券面值，P0代表債券的購買價格。那么，貼現(xiàn)債券（零息債券）到期收益率的計算公式如下：貼現(xiàn)債券的到期收益率與債券價格負相關(guān)。17投資學(xué) 第
6、６章例如，一張面額為1000元的一年期國庫券，其發(fā)行價格為900元，一年后按照1000元的現(xiàn)值償付。那么，18投資學(xué) 第６章6.1.4即期利率即期利率是指某個給定時點上零息債券的到期收益率，即期利率可以看作是與一個即期合約有關(guān)的利率水平。為零息債券購買價格，期限為n年，債券到期后可以從發(fā)行人那里獲得一次性現(xiàn)金支付。19投資學(xué) 第６章即期利率可以另一種方式確定。一年期即期利率一般是已知的，典型的情況是用一年期的折價債券計算它。一般地t年期即期利率的計算方法為：20投資學(xué) 第６章6.1.5遠期利率遠期利率是指未來兩個時
7、點之間的利率水平，可以看作是與一個遠期合約有關(guān)的利率水平。遠期利率相當于從現(xiàn)在起將來某個時點以后通行的一定期限的借款利率，也就是將來的即期利率。21投資學(xué) 第６章一般地，=更一般地，=其中rt是t年即期利率,ft,t+1是t年到t+1年的遠期利率，ft,t+n是t年到t+n年的遠期利率。22投資學(xué) 第６章6.1.6名義利率與真實利率根據(jù)物價水平的實際變化進行調(diào)整的利率稱為事后真實利率根據(jù)物價水平的預(yù)期變化進行調(diào)整的利率稱為事前真實利率。經(jīng)常使用的是指事前真實利率。如果r代表名義利率，真實利率，代表預(yù)期通貨膨脹率，那
8、么真實利率、名義利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系可以由費雪方程式給出。23投資學(xué) 第６章24投資學(xué) 第６章無風險利率(Therisk-freerateofinterest)無風險利率是指將資金投資于某一項沒有任何風險的投資對象而能得到的利息率。這是一種理想的投資收益。在資本市場上,美國國庫券(國債Treasurybond)的利率通常被公認為市場上的無風險利率,
