國(guó)際金融教學(xué)資料-國(guó)際金融市場(chǎng)

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1、全球資本市場(chǎng)是否殃及了墨西哥?1994年初，就在北美自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定（NAFTA）通過(guò)不久，墨西哥受到國(guó)際社會(huì)廣泛的贊譽(yù)，被看作是發(fā)展中國(guó)家的光輝典范，擁有光明的經(jīng)濟(jì)前景?？?0年代末起，墨西哥政府實(shí)施了健全的貨幣、預(yù)算、稅收和貿(mào)易政策。按歷史的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，通貨膨脹較低，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，出口不斷增加。這種繁榮的景彖吸引了外國(guó)投資者的資本。1991-1993年間，墨西哥的外來(lái)投資達(dá)到750多億美元，超過(guò)了任何其他發(fā)展中國(guó)家。如果墨西哥的經(jīng)濟(jì)報(bào)告中有污點(diǎn)的話，就是這個(gè)國(guó)家日益增大的經(jīng)常（貿(mào)易）項(xiàng)目逆差。墨西哥的出口正在上升，但進(jìn)口也是如此。1989J990年間，經(jīng)常項(xiàng)冃逆差約等于墨西

2、哥國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的3%o1991年又提高到了5%,而到1994年又上升到了6%以上。盡管看起來(lái)似乎較嚴(yán)重，但并不是不可忍受的，也不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的崩潰。美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)了數(shù)十年，并沒(méi)有帶來(lái)明顯的不利影響。對(duì)于一個(gè)國(guó)家來(lái)講，只要外國(guó)投資者將與這個(gè)國(guó)家貿(mào)易屮賺取的錢重新在這個(gè)國(guó)家投資，經(jīng)常項(xiàng)目逆差就不成為一個(gè)問(wèn)題。多年來(lái)，美國(guó)的情況就是這樣，而在90年代初期，這種情況在墨西哥再次出現(xiàn)。因此，“福特汽車”等公司將它們向墨西哥出口賺來(lái)的比索重新投資于墨西哥的生產(chǎn)設(shè)施，建造汽車生產(chǎn)廠以滿足墨西哥市場(chǎng)的未來(lái)需要以及向其他地方出口。墨西哥的不幸在于，90年代初期接受的每年多達(dá)250億美元

3、的資本流入中，有許多并不都是福特公司所投入墨西哥的那種耐心的長(zhǎng)期資金。相反，根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬丁?菲爾德斯坦的分析，流入的資金中多是短期資本，如果經(jīng)濟(jì)狀況惡化，就會(huì)迅速外流?？磥?lái)，發(fā)生的情況正是如此。1994年2月，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始提高利率。這就引起美國(guó)債券價(jià)格的迅速下跌。兒乎同時(shí)，日元對(duì)美元的匯率開(kāi)始急劇上升。這些事件導(dǎo)致許多短期資本的管理者，例如對(duì)沖基金和銀行的巨大損失，他們都把賭注押在了恰恰相反的另一面。許多對(duì)沖基金都曾認(rèn)為利率將下降，債券價(jià)格將上升，而美元將對(duì)口元升值。面對(duì)巨大損失，貨幣經(jīng)理們盡力逃離險(xiǎn)境，以減少投資組合的風(fēng)險(xiǎn)度。差不多同時(shí)，墨西哥事態(tài)轉(zhuǎn)而向更加惡化的方向發(fā)展

4、。南部的一個(gè)州一hiapas岀現(xiàn)了武裝暴動(dòng)，競(jìng)選總統(tǒng)的一個(gè)主要的候選人被暗殺，以及加速上升的通貨膨脹率都促使投資者產(chǎn)生了一種感覺(jué)，那就是在墨西哥投資的風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)比想彖中的大。貨幣經(jīng)理們開(kāi)始將許多短期投資撤出這個(gè)國(guó)家。隨著游資的流出，墨西哥政府認(rèn)識(shí)到它不能繼續(xù)依靠資本流入為經(jīng)常項(xiàng)目逆差融資。政府原來(lái)以為流入的資金主要由耐心的、長(zhǎng)期的資木組成。而實(shí)際上，其屮有許多看來(lái)是短期貨幣。隨著貨幣流出墨西哥，墨西哥政府不得不動(dòng)用更多的外匯儲(chǔ)備以保護(hù)比索對(duì)美元的匯率，當(dāng)吋是3.5比索釘住1美元。外匯投機(jī)商介入了這一局勢(shì)，開(kāi)始與墨西哥政府賭博，賣空比索。1994年12月事態(tài)發(fā)展到了頂點(diǎn)，當(dāng)時(shí)墨

5、西哥政府主要是迫于資本外流的壓力，放棄了對(duì)比索匯率的支持。在下一個(gè)月里，比索對(duì)美元的匯率下跌了40%,政府被迫采取了經(jīng)濟(jì)緊縮計(jì)劃，墨西哥經(jīng)濟(jì)的繁榮期突然走到了盡頭。資料來(lái)源：MartinFeldstain,"GlobalCapitalFlows:TooLittle,NotTooMuch,"TheEconomist,June24,1995,pp.72-73;R.Dornbusch,HWeHaveSalinastoThankforthePesoDebacle/1BusinessWeek,January16,1995,p.20;P.CarrollandC.Torres,"Mexi

6、coUnveilsProgramofHarshFiscalMedicine/1TheWallStreetJournal,March10,1995,pp.Al,A6.SeeAlso,MartinFeldstainandCharlesHorioka,^DomesticSavingsandInternationalCapitalFlows/EconomicJournal90（1980）,pp.314-29。解析：國(guó)際資本市場(chǎng)是指國(guó)際金融市場(chǎng)中期限在1年以上的各種資金交易活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng)主要是用于籌措和運(yùn)用國(guó)內(nèi)、國(guó)際資金，以滿足本國(guó)的生產(chǎn)建設(shè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。由國(guó)

7、際債券市場(chǎng)、國(guó)際股票市場(chǎng)、國(guó)際銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)三部分組成。國(guó)際資本市場(chǎng)的屮長(zhǎng)期資金供應(yīng)者大多數(shù)為商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄銀行和保險(xiǎn)公司。資木市場(chǎng)根據(jù)證券發(fā)行交易性質(zhì)可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)，即發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)。國(guó)際資本市場(chǎng)有以下主要功能：首先，提供了一-種機(jī)制，使資本能迅速有效地從資本盈余單位向到資本不足單位轉(zhuǎn)移，此時(shí)資本市場(chǎng)承擔(dān)了一級(jí)市場(chǎng)功能，只有一級(jí)市場(chǎng)才能通過(guò)發(fā)行和增發(fā)新的證券，為資金需求者提供新的資金來(lái)源。第二，為己發(fā)行證券捉供充分流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)，即發(fā)行證券的流通市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)的存在是為了保證一級(jí)市場(chǎng)更有效地運(yùn)