國際金融教學(xué)資料-國際金融市場

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1、全球資本市場是否殃及了墨西哥?1994年初，就在北美自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定（NAFTA）通過不久，墨西哥受到國際社會廣泛的贊譽，被看作是發(fā)展中國家的光輝典范，擁有光明的經(jīng)濟前景。口80年代末起，墨西哥政府實施了健全的貨幣、預(yù)算、稅收和貿(mào)易政策。按歷史的標準來看，通貨膨脹較低，經(jīng)濟穩(wěn)健增長，出口不斷增加。這種繁榮的景彖吸引了外國投資者的資本。1991-1993年間，墨西哥的外來投資達到750多億美元，超過了任何其他發(fā)展中國家。如果墨西哥的經(jīng)濟報告中有污點的話，就是這個國家日益增大的經(jīng)常（貿(mào)易）項目逆差。墨西哥的出口正在上升，但進口也是如此。1989J990年間，經(jīng)常項冃逆差約等于墨西

2、哥國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%o1991年又提高到了5%,而到1994年又上升到了6%以上。盡管看起來似乎較嚴重，但并不是不可忍受的，也不會導(dǎo)致經(jīng)濟的崩潰。美國的經(jīng)常項目逆差持續(xù)了數(shù)十年，并沒有帶來明顯的不利影響。對于一個國家來講，只要外國投資者將與這個國家貿(mào)易屮賺取的錢重新在這個國家投資，經(jīng)常項目逆差就不成為一個問題。多年來，美國的情況就是這樣，而在90年代初期，這種情況在墨西哥再次出現(xiàn)。因此，“福特汽車”等公司將它們向墨西哥出口賺來的比索重新投資于墨西哥的生產(chǎn)設(shè)施，建造汽車生產(chǎn)廠以滿足墨西哥市場的未來需要以及向其他地方出口。墨西哥的不幸在于，90年代初期接受的每年多達250億美元

3、的資本流入中，有許多并不都是福特公司所投入墨西哥的那種耐心的長期資金。相反，根據(jù)經(jīng)濟學(xué)家馬丁?菲爾德斯坦的分析，流入的資金中多是短期資本，如果經(jīng)濟狀況惡化，就會迅速外流。看來，發(fā)生的情況正是如此。1994年2月，美聯(lián)儲開始提高利率。這就引起美國債券價格的迅速下跌。兒乎同時，日元對美元的匯率開始急劇上升。這些事件導(dǎo)致許多短期資本的管理者，例如對沖基金和銀行的巨大損失，他們都把賭注押在了恰恰相反的另一面。許多對沖基金都曾認為利率將下降，債券價格將上升，而美元將對口元升值。面對巨大損失，貨幣經(jīng)理們盡力逃離險境，以減少投資組合的風(fēng)險度。差不多同時，墨西哥事態(tài)轉(zhuǎn)而向更加惡化的方向發(fā)展

4、。南部的一個州一hiapas岀現(xiàn)了武裝暴動，競選總統(tǒng)的一個主要的候選人被暗殺，以及加速上升的通貨膨脹率都促使投資者產(chǎn)生了一種感覺，那就是在墨西哥投資的風(fēng)險要遠比想彖中的大。貨幣經(jīng)理們開始將許多短期投資撤出這個國家。隨著游資的流出，墨西哥政府認識到它不能繼續(xù)依靠資本流入為經(jīng)常項目逆差融資。政府原來以為流入的資金主要由耐心的、長期的資木組成。而實際上，其屮有許多看來是短期貨幣。隨著貨幣流出墨西哥，墨西哥政府不得不動用更多的外匯儲備以保護比索對美元的匯率，當(dāng)吋是3.5比索釘住1美元。外匯投機商介入了這一局勢，開始與墨西哥政府賭博，賣空比索。1994年12月事態(tài)發(fā)展到了頂點，當(dāng)時墨

5、西哥政府主要是迫于資本外流的壓力，放棄了對比索匯率的支持。在下一個月里，比索對美元的匯率下跌了40%,政府被迫采取了經(jīng)濟緊縮計劃，墨西哥經(jīng)濟的繁榮期突然走到了盡頭。資料來源：MartinFeldstain,"GlobalCapitalFlows:TooLittle,NotTooMuch,"TheEconomist,June24,1995,pp.72-73;R.Dornbusch,HWeHaveSalinastoThankforthePesoDebacle/1BusinessWeek,January16,1995,p.20;P.CarrollandC.Torres,"Mexi

6、coUnveilsProgramofHarshFiscalMedicine/1TheWallStreetJournal,March10,1995,pp.Al,A6.SeeAlso,MartinFeldstainandCharlesHorioka,^DomesticSavingsandInternationalCapitalFlows/EconomicJournal90（1980）,pp.314-29。解析：國際資本市場是指國際金融市場中期限在1年以上的各種資金交易活動所形成的市場。國際資本市場主要是用于籌措和運用國內(nèi)、國際資金，以滿足本國的生產(chǎn)建設(shè)和國民經(jīng)濟發(fā)展的需要。由國

7、際債券市場、國際股票市場、國際銀行中長期信貸市場三部分組成。國際資本市場的屮長期資金供應(yīng)者大多數(shù)為商業(yè)銀行、儲蓄銀行和保險公司。資木市場根據(jù)證券發(fā)行交易性質(zhì)可分為一級市場和二級市場，即發(fā)行市場與流通市場。國際資本市場有以下主要功能：首先，提供了一-種機制，使資本能迅速有效地從資本盈余單位向到資本不足單位轉(zhuǎn)移，此時資本市場承擔(dān)了一級市場功能，只有一級市場才能通過發(fā)行和增發(fā)新的證券，為資金需求者提供新的資金來源。第二，為己發(fā)行證券捉供充分流動性的二級市場，即發(fā)行證券的流通市場，二級市場的存在是為了保證一級市場更有效地運