股票泡沫及泡沫阻斷機制研究

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1、股票是股權投資者對股份制企業(yè)進行股權投資的權益憑證。投資者憑借其持有的股份制企業(yè)的股權，分享股份制企業(yè)經(jīng)營收益和股權增值，承擔股份制企業(yè)經(jīng)營不善造成的虧損。對于在股票市場上市的股份制企業(yè)而言，其股票不僅是投資者對股份制企業(yè)進行股權投資的權益憑證，更是一種在股票市場上供眾多不特定投資者進行投資及交易的金融商品。上市股票作為一種金融商品，口身必應具有價值。依據(jù)價值理論，上市股票的價值在于其包含的內(nèi)在價值，即該股票每股擁有并可分享的權益。按照會計制度計算，靜態(tài)地講，上市股票的價值就是其每股在某一時點的凈資產(chǎn)（包括每股可擁有并分享的股木金、資木公積金、盈余公積金和未分配利潤），是一種固定

2、價值。動態(tài)地講，上市股票的價值就是其每股在某一時點的現(xiàn)有凈資產(chǎn)與預期收益之和，是一種預期價值。上市股票在股票市場的交易屮形成交易價格。上市股票的交易價格是市場買方對股票未來價值的預期點，也是市場賣方對股票耒來價值的預期點，是市場買賣雙方對股票預期價值的預期均衡點。價值理論認為：商品的價值決定商品的價格，商品的供求關系影響商品的價格，商品價格以商品價值為基礎、在供求關系彫響下圍繞商品價值上下波動。上市股票作為金融商品，在市場交易中必然遵循價值規(guī)律，即股票價值決定股票價格，供求關系影響股票價格，股票價格以股票價值為基礎，在供求關系影響卜-圍繞股票價值上下波動。從這個意義上講，股票價格

3、圍繞股票價值上下波動，正是價值規(guī)律在股票交易市場中的體現(xiàn)，是價值規(guī)律這只”無形的手”自發(fā)進行市場調(diào)節(jié)的必然結果。但是，在現(xiàn)實的股票市場上，股票價格波動往往人幅度悖離股票價值，出現(xiàn)股票價值高估、價格高攀的現(xiàn)象，形成所謂的”股票泡沫”。木文試圖從價值投資的角度，討論何謂股票泡沫，并通過對股票泡沫進行定性、定量分析，剖析股票泡沫的產(chǎn)生原因，提出設立股票泡沫阻斷機制及預防股票泡沫的政策建議。股票泡沫的定義這里，我們以價值理論為基礎，通過分析股票價值、股票價格、股票市值三者之間的關系，來定義何謂“股票泡沫”?！善笔兄蹬c股票現(xiàn)有價值、股票價格設三為股票現(xiàn)有價值，F(xiàn)為股票價格，瞬為股票數(shù)量

4、，聽為按股票價格計算的市值,且血為按股票現(xiàn)有價值計算的市值，且號甘=於?芽，了；為按股票現(xiàn)有價值計算的股票泡沫，則如圖1所示，在股票交易的任意時點，有%=密兒？?=（尸?Q1分析1式可知：當即時，*><0,股票泡沫為負值，股票市值中不含泡沫；當P-〃二0,即F=三時，了；=0,股票泡沫為零，股票市值中不含泡沫；當P-B>0,即P>V時，*>>0,股票泡沫為止值，股票市值中含有泡沫。圖1、股票泡沫示意圖股票價格（匸）股票市值（q）注1:股票價值（二）在不同時期是不同的，應表現(xiàn)為曲線。這里為便于分析，假定股票價值在不同時期相同，用直線表示。注2：股票市值（q）隨股票價格（F）和股票數(shù)

5、量（暉）的變化而變化，表現(xiàn)為曲線,且圍繞股票（三）上下波動?！善笔兄蹬c股票預期價值、股票價格應該看到，股票價值、股票價格與股票價值都是動態(tài)的。股票價值隨著上市企業(yè)經(jīng)營狀況的變化而變化，貝有不確定性和預期性。股票價格是投資者在交易過程中基于對股票未來價值的預期而愿意接受的成交（買入或賣出）價格，隨著投資者對股票價格預期的變化而變化。對于投資者而言，股票預期價值是至關重要的，其對上市企業(yè)的投資，既是對上市企業(yè)股票現(xiàn)冇價值的投資，更是對上市企業(yè)發(fā)展前景和股票預期價值的投資，否則，上市股票將對其失去吸引力?？紤]到股票價值的預期性，設U為股票現(xiàn)有價值，三為股票預期價值，丁為股票價值增值

6、幅度，且三=皿,三為股票價格，■為股票數(shù)量，聽為按股票價格計算的市值，訃=P?JF,亦為按股票預期計算的市值，且O=*為按股票預期價值計算的股票泡沫，則如圖2所示，在股票交易的任意時點，有伽二密*-"二（尸?2分析2式可知：當P-yB<0>即Fo,即F>Z?時，歹；>0,股票泡沫為止值，股票市值中含冇泡沫。圖2、股票泡沫示意圖注1、注2的說明同前圖?！善迸菽亩x通過以上分析，可以看到：■1、股票泡沫（扌）是股票價格（F）、股票價值（三或三）、股票數(shù)

7、量（網(wǎng)）的函數(shù)，隨股票價格（F）、股票價值（三或三）、股票數(shù)雖（*）的變化而變化。在股票價■值（弓或匸）和股票數(shù)量（▼）既定的條件下，股票泡沫（扌）的變化與股票價格（F）■的變動正相關。在股票價格（F）和股票價值（三或三）既定的條件下，股票泡沫（扌）的變化與股票數(shù)雖（落）的變動正相關。在股票價格（F）和股票數(shù)雖（廠）既定的條件■下，股票泡沫（扌）的變化與股票價值（三或〃）的變動負相關。■2、股票泡沫（彳）在股票總數(shù)（障）既定的條件下取決于股票價格（匸）與股票價值（三或三）的悖離程