股票泡沫及泡沫阻斷機(jī)制研究

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1、股票是股權(quán)投資者對(duì)股份制企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的權(quán)益憑證。投資者憑借其持有的股份制企業(yè)的股權(quán)，分享股份制企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益和股權(quán)增值，承擔(dān)股份制企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善造成的虧損。對(duì)于在股票市場(chǎng)上市的股份制企業(yè)而言，其股票不僅是投資者對(duì)股份制企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的權(quán)益憑證，更是一種在股票市場(chǎng)上供眾多不特定投資者進(jìn)行投資及交易的金融商品。上市股票作為一種金融商品，口身必應(yīng)具有價(jià)值。依據(jù)價(jià)值理論，上市股票的價(jià)值在于其包含的內(nèi)在價(jià)值，即該股票每股擁有并可分享的權(quán)益。按照會(huì)計(jì)制度計(jì)算，靜態(tài)地講，上市股票的價(jià)值就是其每股在某一時(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)（包括每股可擁有并分享的股木金、資木公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)），是一種固定

2、價(jià)值。動(dòng)態(tài)地講，上市股票的價(jià)值就是其每股在某一時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)有凈資產(chǎn)與預(yù)期收益之和，是一種預(yù)期價(jià)值。上市股票在股票市場(chǎng)的交易屮形成交易價(jià)格。上市股票的交易價(jià)格是市場(chǎng)買方對(duì)股票未來價(jià)值的預(yù)期點(diǎn)，也是市場(chǎng)賣方對(duì)股票耒來價(jià)值的預(yù)期點(diǎn)，是市場(chǎng)買賣雙方對(duì)股票預(yù)期價(jià)值的預(yù)期均衡點(diǎn)。價(jià)值理論認(rèn)為：商品的價(jià)值決定商品的價(jià)格，商品的供求關(guān)系影響商品的價(jià)格，商品價(jià)格以商品價(jià)值為基礎(chǔ)、在供求關(guān)系彫響下圍繞商品價(jià)值上下波動(dòng)。上市股票作為金融商品，在市場(chǎng)交易中必然遵循價(jià)值規(guī)律，即股票價(jià)值決定股票價(jià)格，供求關(guān)系影響股票價(jià)格，股票價(jià)格以股票價(jià)值為基礎(chǔ)，在供求關(guān)系影響卜-圍繞股票價(jià)值上下波動(dòng)。從這個(gè)意義上講，股票價(jià)格

3、圍繞股票價(jià)值上下波動(dòng)，正是價(jià)值規(guī)律在股票交易市場(chǎng)中的體現(xiàn)，是價(jià)值規(guī)律這只”無形的手”自發(fā)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)的必然結(jié)果。但是，在現(xiàn)實(shí)的股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格波動(dòng)往往人幅度悖離股票價(jià)值，出現(xiàn)股票價(jià)值高估、價(jià)格高攀的現(xiàn)象，形成所謂的”股票泡沫”。木文試圖從價(jià)值投資的角度，討論何謂股票泡沫，并通過對(duì)股票泡沫進(jìn)行定性、定量分析，剖析股票泡沫的產(chǎn)生原因，提出設(shè)立股票泡沫阻斷機(jī)制及預(yù)防股票泡沫的政策建議。股票泡沫的定義這里，我們以價(jià)值理論為基礎(chǔ)，通過分析股票價(jià)值、股票價(jià)格、股票市值三者之間的關(guān)系，來定義何謂“股票泡沫”。——股票市值與股票現(xiàn)有價(jià)值、股票價(jià)格設(shè)三為股票現(xiàn)有價(jià)值，F(xiàn)為股票價(jià)格，瞬為股票數(shù)量

4、，聽為按股票價(jià)格計(jì)算的市值,且血為按股票現(xiàn)有價(jià)值計(jì)算的市值，且號(hào)甘=於?芽，了；為按股票現(xiàn)有價(jià)值計(jì)算的股票泡沫，則如圖1所示，在股票交易的任意時(shí)點(diǎn)，有%=密兒？?=（尸?Q1分析1式可知：當(dāng)即時(shí)，*><0,股票泡沫為負(fù)值，股票市值中不含泡沫；當(dāng)P-〃二0,即F=三時(shí)，了；=0,股票泡沫為零，股票市值中不含泡沫；當(dāng)P-B>0,即P>V時(shí)，*>>0,股票泡沫為止值，股票市值中含有泡沫。圖1、股票泡沫示意圖股票價(jià)格（匸）股票市值（q）注1:股票價(jià)值（二）在不同時(shí)期是不同的，應(yīng)表現(xiàn)為曲線。這里為便于分析，假定股票價(jià)值在不同時(shí)期相同，用直線表示。注2：股票市值（q）隨股票價(jià)格（F）和股票數(shù)

5、量（暉）的變化而變化，表現(xiàn)為曲線,且圍繞股票（三）上下波動(dòng)。——股票市值與股票預(yù)期價(jià)值、股票價(jià)格應(yīng)該看到，股票價(jià)值、股票價(jià)格與股票價(jià)值都是動(dòng)態(tài)的。股票價(jià)值隨著上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的變化而變化，貝有不確定性和預(yù)期性。股票價(jià)格是投資者在交易過程中基于對(duì)股票未來價(jià)值的預(yù)期而愿意接受的成交（買入或賣出）價(jià)格，隨著投資者對(duì)股票價(jià)格預(yù)期的變化而變化。對(duì)于投資者而言，股票預(yù)期價(jià)值是至關(guān)重要的，其對(duì)上市企業(yè)的投資，既是對(duì)上市企業(yè)股票現(xiàn)冇價(jià)值的投資，更是對(duì)上市企業(yè)發(fā)展前景和股票預(yù)期價(jià)值的投資，否則，上市股票將對(duì)其失去吸引力?？紤]到股票價(jià)值的預(yù)期性，設(shè)U為股票現(xiàn)有價(jià)值，三為股票預(yù)期價(jià)值，丁為股票價(jià)值增值

6、幅度，且三=皿,三為股票價(jià)格，■為股票數(shù)量，聽為按股票價(jià)格計(jì)算的市值，訃=P?JF,亦為按股票預(yù)期計(jì)算的市值，且O=*為按股票預(yù)期價(jià)值計(jì)算的股票泡沫，則如圖2所示，在股票交易的任意時(shí)點(diǎn)，有伽二密*-"二（尸?2分析2式可知：當(dāng)P-yB<0>即Fo,即F>Z?時(shí)，歹；>0,股票泡沫為止值，股票市值中含冇泡沫。圖2、股票泡沫示意圖注1、注2的說明同前圖?！善迸菽亩x通過以上分析，可以看到：■1、股票泡沫（扌）是股票價(jià)格（F）、股票價(jià)值（三或三）、股票數(shù)

7、量（網(wǎng)）的函數(shù)，隨股票價(jià)格（F）、股票價(jià)值（三或三）、股票數(shù)雖（*）的變化而變化。在股票價(jià)■值（弓或匸）和股票數(shù)量（▼）既定的條件下，股票泡沫（扌）的變化與股票價(jià)格（F）■的變動(dòng)正相關(guān)。在股票價(jià)格（F）和股票價(jià)值（三或三）既定的條件下，股票泡沫（扌）的變化與股票數(shù)雖（落）的變動(dòng)正相關(guān)。在股票價(jià)格（F）和股票數(shù)雖（廠）既定的條件■下，股票泡沫（扌）的變化與股票價(jià)值（三或〃）的變動(dòng)負(fù)相關(guān)?！?、股票泡沫（彳）在股票總數(shù)（障）既定的條件下取決于股票價(jià)格（匸）與股票價(jià)值（三或三）的悖離程