5月宏觀數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)或震蕩尋底

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1、5月宏觀數(shù)據(jù)延續(xù)下行趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)或震蕩尋底東海期貨研究所張葆君周末，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署相繼公布5月宏觀數(shù)據(jù)和進(jìn)出口數(shù)據(jù)?？傮w來(lái)看，5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)4月下行趨勢(shì)，在通脹冋落至近兩年新低的同時(shí)，投資、消費(fèi)和工業(yè)增加值也創(chuàng)出多年來(lái)新低，印證了央行在數(shù)據(jù)發(fā)布前夕緊急降息的必要性，同時(shí)也為宏觀政策微調(diào)提供了空間，預(yù)計(jì)-央行年內(nèi)仍有一到兩次降息的口J能，存款準(zhǔn)備金率也存在下調(diào)空間。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9口公布數(shù)據(jù)顯示，5hCPI同比增長(zhǎng)3.0%,是2010年7月以來(lái)的23個(gè)月低點(diǎn)，CPI環(huán)比下降0.3%；而PPI更跌至30個(gè)月的低點(diǎn)，同比下跌1.4%,且為連續(xù)第三

2、個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。圖1.CPI同比增速及分項(xiàng)數(shù)據(jù)25.0020.0015.0010.005.00一5?000.00—CPI同比——嚴(yán)匕——食品價(jià)格?/"卜一非食品價(jià)格w^toozg^^oozm一潑旺9002巴coH^sg巴00巴^002巴co^togPPI同比PPI壞比圖2.PPI同比增速及環(huán)比變化受食品價(jià)格卜?降影響，5HCPI如預(yù)期般回落，但回落幅度略超市場(chǎng)預(yù)期。“預(yù)計(jì)6月份CPI將繼續(xù)下行，跌破3%。我們認(rèn)為，物價(jià)下行的趨勢(shì)將在第三季度延續(xù)。未來(lái)5個(gè)月CPI同比都會(huì)在2.6%左右，全年為3%,這些為宏觀政策微調(diào)提供了空間。不過(guò)，市場(chǎng)為通脹逐漸冋落

3、紓解的擔(dān)憂(yōu)情緒，卻加碼在對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的焦慮上，尤英是5月投資和消費(fèi)增速均出現(xiàn)冋落。數(shù)據(jù)顯示，今年1-5月固定資產(chǎn)投資增速為20.1%,創(chuàng)出2003年以來(lái)新低；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為13.8%,為2006年8月以來(lái)新低。5月工業(yè)增加值同比漲幅雖反彈至9.6%,但并未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，僅略高于4月份的近三年低點(diǎn)。圖3固定資產(chǎn)投資增速及房地產(chǎn)投資增速120.00-20.00100.0080.0060.0040.0020.000.00—固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速—房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)按資累計(jì)増速—新増固定資產(chǎn)投資累計(jì)増速材哎9廿1102ICO嘆務(wù)廿OIOOJ3CO哎9廿0

4、§I旳嘆21廿60023CO哎9廿6000ICO嘆208002材疋9廿880I旳嘆21廿卜002300哎9廿卜000ICO嘆2090023CO哎9廿982嘆舅廿good材哎9廿g83ICO嘆21廿§2材哎9廿0003ICO嘆鋁更00OJ圖4工業(yè)增加值同比增速工業(yè)增加值：當(dāng)月同比—工業(yè)増加值：當(dāng)月同比□30CO啦鋼甘TI0CS]m02民9甘11030CO啦畀曲053m000耳9M-0I02m0CO丈顯曲60020CO啦9^60030CO啦CSJTy-coooCSJ0CO丈9眇8002ra0CO耳CSJI奸raoco民9^2003000工9甘9002

5、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”中，唯-讓人感到欣慰的就是5月外貿(mào)重回兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，進(jìn)、出口規(guī)模雙雙創(chuàng)月度歷史新高，5月進(jìn)口和出口增速分別為12.7%、15.3%0圖5進(jìn)出口同比增速及規(guī)?！踹M(jìn)岀口金額：當(dāng)月值——進(jìn)岀口總額：當(dāng)月同比4,000.003,000.00N000.001,000.000.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00[nK耳Taswmwy廿二03ms啦TiJsz口方耳2,曲20小cnK:耳1眇202mS啦2,曲60您cnK:耳1曲6002mS民』甘§odmE耳I姑8002mS耳』甘sodmEHI^feo

6、z口K啦A^900zmK耳I姑900C隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)增大，政府己將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，并出臺(tái)了一系列刺激政策，包括加快重人項(xiàng)目審批，對(duì)流通領(lǐng)域?qū)嵤┙Y(jié)構(gòu)性減稅，財(cái)政補(bǔ)貼汽車(chē)下鄉(xiāng)和節(jié)能家電，放開(kāi)民間投資門(mén)檻等。此外，央行上周四還宣布三年半來(lái)首度降息，距離其在4刀數(shù)據(jù)出爐后第三度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率尚不足一個(gè)刀。盡管如此，我們?nèi)哉J(rèn)為，上述政策短期內(nèi)難見(jiàn)成效，內(nèi)需繼續(xù)降溫，且在歐債危機(jī)加劇的情況下外需也難有明顯改善，因此，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速很有可能跌破8%,這也為更多“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施出臺(tái)提供了空間。央行年內(nèi)仍有一到兩次降息的可能，

7、存款準(zhǔn)備金率亦有下調(diào)空間?？傮w來(lái)看，得益于通脹下行趨勢(shì)明朗，貨幣政策進(jìn)一步放松的空間已經(jīng)打開(kāi)，年內(nèi)仍有兩次共50個(gè)基點(diǎn)的降息空間。