目標企業(yè)并購估價問題研究【文獻綜述】

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1、文獻綜述（20__屆）目標企業(yè)并購估價問題研究6近年來，并購活動越來越多，其范圍也越來越廣。通過并購，一個企業(yè)購買另一個企業(yè)全部或部分的資產或產權，從而控制被并購企業(yè)，使企業(yè)更合理的創(chuàng)造企業(yè)價值，增強競爭力，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。并購估價是并購過程中很關鍵的一步，企業(yè)在并購時要根據不同的情況采取最適合的估價方法，從而確定目標企業(yè)的價格。通過科學合理的方法對被并購企業(yè)進行價值評估，可以為并購決策的可行性提供理論基礎，提高決策的科學性，防范決策的風險。1企業(yè)并購概述1.1企業(yè)并購的含義對于并購的含義，王志峰（2009）總結，并購是兼并及收購股的統(tǒng)稱，是指一家企業(yè)為了得到另一家企業(yè)的控制權而進行

2、產權交易，使得另一家企業(yè)控制權轉移或者獨立法人資格消失。李玉曼等作者（2006）在書中論述，企業(yè)并購有兼并和收購兩層含義。企業(yè)兼并是指兩家或兩家以上獨立的企業(yè)、公司合并成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。按照國際慣例，在市場經濟中的企業(yè)兼并是企業(yè)變更或終止的防治質疑，是企業(yè)競爭優(yōu)勝劣汰的正?，F(xiàn)象。企業(yè)收購則強調買方企業(yè)對賣方企業(yè)的收購行為。按照其內容的不同，收購可以分為資產收購和股份收購。資產收購指買方企業(yè)收購賣方企業(yè)的全部或部分資產，使之成為買房的一部分；股份收購則指賣方企業(yè)直接或間接購買賣方的部分或全部股票的行為。1.2企業(yè)并購的動因市場經濟環(huán)境下，企業(yè)作為獨立的

3、經濟主體，并購行為是為了實現(xiàn)其股東財富的最大化。同時，企業(yè)并購的動力還來源于市場競爭的巨大壓力。喻雁（2005）在其文章中論述，西方學者認為，主要有以下原因促使企業(yè)間進行并購：謀求協(xié)同效應、降低代理成本、增加市場份額、獲得特殊資產（如土地、專有技術、優(yōu)秀的管理隊伍等）和實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經營。一般來說，我國企業(yè)間的并購行為有以下幾種動因：國有資產戰(zhàn)略調整的需要，民營企業(yè)和私有化浪潮的推動、擴大企業(yè)規(guī)模的需要、獲取殼資源、借題1炒作和優(yōu)惠政策的吸引。戴勇（2005）的觀點是中國企業(yè)并購不是為了實現(xiàn)投機性的財務收益，而是通過并購來構建長遠的競爭優(yōu)勢，如尋求資源、尋求市場、尋求技術等等。

4、6通過研究分析可以看出，在市場經濟的環(huán)境下，并購是企業(yè)理性的經濟選擇的結果。企業(yè)并購是追求利潤最大化，市場價值最大化，或者提高企業(yè)的效率、規(guī)模。2有關并購估價方法研究2.1國內估價方法研究在我國價值評估起步比較晚，并購市場尚不成熟，所以還未形成一套完整的評估理論體系。隨著市場經濟的深入發(fā)展，我國開始重視價值評估及其管理，但是由于我國資本市場的特點，還未形成完整的適合我國企業(yè)資產價值評估的方法。企業(yè)價值評估是一種經濟活動評估方法，目的是分析和衡量企業(yè)的公平市場價值并提供有關信息，以幫助投資人和管理當局改善決策。企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經濟價值。價值評估方法現(xiàn)在已經發(fā)展得相當豐富，

5、黃中文（2006）研究認為，國內并購估價采用的主要方法是相對價值法，其中最常用的是市盈率。市盈率是股票價格和每股收益的比率，或者是股票的總市值與凈利潤的比率。盡管相對價值法有一些參考價值，但在一些大的跨國并購中，盡可能不要采用相對價值法，相對價值法的估價指標在各國之間的差異太大。傅依、張平（2008）介紹了公司價值理論、公司價值評估原理和公司價值評估的應用。詳細的說明了價值評估在我的企業(yè)并購中的重要性以及證券市場中的企業(yè)價值評估的存在問題以及發(fā)展前景，同時還借鑒了國外的價值評估的思路及理論，建立了從企業(yè)價值評估方法的框架。孫眠（2008）在其文章中以會計計量的一致性為基礎，要求被評估企業(yè)

6、價值的主要參數(shù)，即現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率保持會計計量的一致性，并且編制了全投資資產負債表以及現(xiàn)金流量表，提出并且論證了有效流動資產代替營運資金的合理性。這為評估企業(yè)價值提供了清楚的思路及分析方法，發(fā)展和完善了企業(yè)價值評估中的分析技術和應用方法。價值評估方法會隨著目的、時間、經濟環(huán)境的不同而不斷變化，每一種估價方法都有其優(yōu)勢及劣勢。在對并購中的目標企業(yè)進行價格確定時，最關鍵的就是價值評估方法的選擇問題。收購企業(yè)在確定目標企業(yè)價格時，會根據不同情況采取最適宜的估價方法。目前國際上的目標企業(yè)估價方法有以下幾種：賬面價值法、重置成本法、清算價值法、同業(yè)公司比較法或交易條款比較法、市盈率法、收益現(xiàn)值法和

7、自由現(xiàn)金流法。在實際并購中，自由現(xiàn)金流法是運用最多的方法，尤其用于確定目標企業(yè)的最高價格。62.2國外估價方法研究西方發(fā)達國經濟發(fā)展較快，有超前的理論基礎、規(guī)范的市場，快捷的信息傳播途徑，以及活躍的交易市場，這為企業(yè)價值評估方法在并購實踐中提供了良好的外部條件。RogerA.Morin，SherryL.Jarrell（2006）在書中通過說明價值管理帶來的各種好處，得出了價值評估的必要性，然后介紹了三種美國比較流行的價值評估方法：現(xiàn)