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1、第三講估值方法一、資金的時間價值單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算這里，——現(xiàn)值，第一年初的價值；——終值，第n年末的價值；i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；基礎(chǔ)知識一、資金的時間價值復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算這里，——現(xiàn)值，第一年初的價值；——終值，第n年末的價值；i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；一、資金的時間價值年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算:后付年金（普通年金）終值和現(xiàn)值這里，A——年金;——年金終值系數(shù)；這里，A——年金；——年金現(xiàn)值系數(shù)；一、資金的時間價值年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算:先付年金終值和現(xiàn)值一、資金的時間價值年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算:遞延年金現(xiàn)值一、資金的時間價值年金
2、終值和現(xiàn)值的計(jì)算:永續(xù)年金現(xiàn)值二、債券的價值確定債券類型公式說明定義附息債券P:債券理論價格；F:債券面值；r:票面利率；i:市場利率或必要報酬率事先確定息票率，定期支付利息，到期面值償付一次性還本付息債券n:持有剩余期間的期數(shù)；m:整個到期期間——到期本利和永久債券沒有到期日，投資人定期獲得利息零息債券貼現(xiàn)發(fā)行，到期面值償付知識回顧債券的要素特征面值（BarValue）到期期間（Maturity）息票率（CouponRate）可贖回條款（CallProvision）稅收條款（TaxTreatment）信用等級（CreditRating）
3、債券價值屬性之一：債券的價格（或價值）與債券的收益率成反比。（債券定價原理一——負(fù)相關(guān)性）例1：內(nèi)涵：債券價格與實(shí)際收益率;債券的要求(必要)報酬率;債券的價格與債券內(nèi)在價值間的關(guān)系;債券價值屬性之二：債券的到期期間越長,價格波動幅度越大。（債券定價原理二）債券的到期期間越長,價格波動幅度以遞減的速度增加。（債券定價原理三）例2：內(nèi)涵：利率風(fēng)險與再投資風(fēng)險（1）利率風(fēng)險對于投資者而言，由于市場利率上升而使債券持有人發(fā)生資產(chǎn)損失的風(fēng)險。債券到期期間越長，投資者承受的利率風(fēng)險越大。（2）再投資風(fēng)險對于投資者而言，由于市場利率下降，短期債券投資
4、者所承擔(dān)的風(fēng)險。債券價值屬性之三：對于期限即定的債券，由于收益率下降，導(dǎo)致債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價格下降的幅度。（債券定價原理四——非線性性）例3：內(nèi)涵：（1）投資者的投資利益市場利率下降，給投資者帶來的收益好處價格上漲）大于市場利率上升，給投資者帶來的收益損失（價格下跌）。（2）企業(yè)融資利益當(dāng)市場利率(8%)高于企業(yè)債券利率(7%)，企業(yè)折價發(fā)行債券，折價額39.93元。當(dāng)市場利率(6%)低于企業(yè)債券利率(7%)，企業(yè)溢價發(fā)行債券，溢價額42.12元。債券價值屬性之四：息票率越高，債券價格的波動幅度越小。（
5、債券定價原理五）例4：內(nèi)涵：在現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)投資者持有息票率較低的投資品時，相對風(fēng)險較大。表現(xiàn)為債券投資品價格波動大?？哨H回條款可贖回債券的票面利率越高，其承諾收益率和實(shí)際收益率之間的差異就越大。可贖回債券的價值三、股票的價值確定股票的含義股票又稱為股權(quán)，它是指股份公司發(fā)行的、表示股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的所有權(quán)憑證。股權(quán)與債權(quán)之比較收益還本期限股東（債權(quán)人）權(quán)力股權(quán)不固定無期限、永不贖回參與公司經(jīng)營決策權(quán)債權(quán)固定到期還本無與其它金融資產(chǎn)相比，股票具有如下特點(diǎn)高風(fēng)險性高收益性高流動性股票價格的高波動性。剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)在利潤分
6、配時，公司股東只能索取公司對債務(wù)付息后的剩余收益；在公司破產(chǎn)時，公司股東只能獲得清償全部債務(wù)后的剩余資產(chǎn)股東有權(quán)投票決定公司的重大經(jīng)營決策，如經(jīng)理的選擇、重大投資項(xiàng)目的確定、公司購并等，對于日常的經(jīng)營活動則委托經(jīng)理來管理股東對公司的所有權(quán)表現(xiàn)為：股票的分類按股東權(quán)利不同劃分記名股票優(yōu)先股按照有無記名劃分無面值股票無記名股票按有無面值劃分面值股票藍(lán)籌股按普通股風(fēng)險特征劃分普通股成長股收入股周期股防守股概念股投機(jī)股與債權(quán)相同，股權(quán)也具有內(nèi)在價值，股票投資收益通常也由兩部分構(gòu)成，一部分是紅利收益（相當(dāng)于債權(quán)的利息），另一部分是資本收益，即買賣價
7、差收益。不同的是，債權(quán)的利息收益往往是確定的，而股權(quán)的紅利收益則不確定，它取決于公司的經(jīng)營狀況與紅利政策。普通股定價模型一般形式股息貼現(xiàn)模型（dividenddiscountmodel,DDMs）V——代表普通股的內(nèi)在價值；——為普通股第t期支付的股息或紅利；R——為貼現(xiàn)率；對股息增長率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長模型、不變增長模型、三階段股利增長模型和多元增長模型等形式。收入資本化定價方法基于收入資本化方法的股息貼現(xiàn)模型股息貼現(xiàn)模型股息（D）及股息增長率（g）在某一時點(diǎn)T之后g為常數(shù)，而在T之前g是可變的多元增長模型第一階段
8、：g1第二階段：g1g2第三階段：g2三階段股利增長模型g不變，且貼現(xiàn)率r>g不變增長模型D不變，g=0零增長模型++退出返回目錄上一頁下一頁退出返回目錄上一頁下一頁退出返回目錄上一頁下一頁1
