企業(yè)并購(gòu)估值方法.ppt

《企業(yè)并購(gòu)估值方法.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、第三講估值方法一、資金的時(shí)間價(jià)值單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算這里，——現(xiàn)值，第一年初的價(jià)值；——終值，第n年末的價(jià)值；i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；基礎(chǔ)知識(shí)一、資金的時(shí)間價(jià)值復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算這里，——現(xiàn)值，第一年初的價(jià)值；——終值，第n年末的價(jià)值；i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；一、資金的時(shí)間價(jià)值年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算:后付年金（普通年金）終值和現(xiàn)值這里，A——年金;——年金終值系數(shù)；這里，A——年金；——年金現(xiàn)值系數(shù)；一、資金的時(shí)間價(jià)值年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算:先付年金終值和現(xiàn)值一、資金的時(shí)間價(jià)值年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算:遞延年金現(xiàn)值一、資金的時(shí)間價(jià)值年金

2、終值和現(xiàn)值的計(jì)算:永續(xù)年金現(xiàn)值二、債券的價(jià)值確定債券類型公式說(shuō)明定義附息債券P:債券理論價(jià)格；F:債券面值；r:票面利率；i:市場(chǎng)利率或必要報(bào)酬率事先確定息票率，定期支付利息，到期面值償付一次性還本付息債券n:持有剩余期間的期數(shù)；m:整個(gè)到期期間——到期本利和永久債券沒(méi)有到期日，投資人定期獲得利息零息債券貼現(xiàn)發(fā)行，到期面值償付知識(shí)回顧債券的要素特征面值（BarValue）到期期間（Maturity）息票率（CouponRate）可贖回條款（CallProvision）稅收條款（TaxTreatment）信用等級(jí)（CreditRating）

3、債券價(jià)值屬性之一：債券的價(jià)格（或價(jià)值）與債券的收益率成反比。（債券定價(jià)原理一——負(fù)相關(guān)性）例1：內(nèi)涵：債券價(jià)格與實(shí)際收益率;債券的要求(必要)報(bào)酬率;債券的價(jià)格與債券內(nèi)在價(jià)值間的關(guān)系;債券價(jià)值屬性之二：債券的到期期間越長(zhǎng),價(jià)格波動(dòng)幅度越大。（債券定價(jià)原理二）債券的到期期間越長(zhǎng),價(jià)格波動(dòng)幅度以遞減的速度增加。（債券定價(jià)原理三）例2：內(nèi)涵：利率風(fēng)險(xiǎn)與再投資風(fēng)險(xiǎn)（1）利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者而言，由于市場(chǎng)利率上升而使債券持有人發(fā)生資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)。債券到期期間越長(zhǎng)，投資者承受的利率風(fēng)險(xiǎn)越大。（2）再投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于投資者而言，由于市場(chǎng)利率下降，短期債券投資

4、者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。債券價(jià)值屬性之三：對(duì)于期限即定的債券，由于收益率下降，導(dǎo)致債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。（債券定價(jià)原理四——非線性性）例3：內(nèi)涵：（1）投資者的投資利益市場(chǎng)利率下降，給投資者帶來(lái)的收益好處價(jià)格上漲）大于市場(chǎng)利率上升，給投資者帶來(lái)的收益損失（價(jià)格下跌）。（2）企業(yè)融資利益當(dāng)市場(chǎng)利率(8%)高于企業(yè)債券利率(7%)，企業(yè)折價(jià)發(fā)行債券，折價(jià)額39.93元。當(dāng)市場(chǎng)利率(6%)低于企業(yè)債券利率(7%)，企業(yè)溢價(jià)發(fā)行債券，溢價(jià)額42.12元。債券價(jià)值屬性之四：息票率越高，債券價(jià)格的波動(dòng)幅度越小。（

5、債券定價(jià)原理五）例4：內(nèi)涵：在現(xiàn)實(shí)中，當(dāng)投資者持有息票率較低的投資品時(shí)，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大。表現(xiàn)為債券投資品價(jià)格波動(dòng)大。可贖回條款可贖回債券的票面利率越高，其承諾收益率和實(shí)際收益率之間的差異就越大。可贖回債券的價(jià)值三、股票的價(jià)值確定股票的含義股票又稱為股權(quán)，它是指股份公司發(fā)行的、表示股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的所有權(quán)憑證。股權(quán)與債權(quán)之比較收益還本期限股東（債權(quán)人）權(quán)力股權(quán)不固定無(wú)期限、永不贖回參與公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)債權(quán)固定到期還本無(wú)與其它金融資產(chǎn)相比，股票具有如下特點(diǎn)高風(fēng)險(xiǎn)性高收益性高流動(dòng)性股票價(jià)格的高波動(dòng)性。剩余索取權(quán)剩余控制權(quán)在利潤(rùn)分

6、配時(shí)，公司股東只能索取公司對(duì)債務(wù)付息后的剩余收益；在公司破產(chǎn)時(shí)，公司股東只能獲得清償全部債務(wù)后的剩余資產(chǎn)股東有權(quán)投票決定公司的重大經(jīng)營(yíng)決策，如經(jīng)理的選擇、重大投資項(xiàng)目的確定、公司購(gòu)并等，對(duì)于日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)則委托經(jīng)理來(lái)管理股東對(duì)公司的所有權(quán)表現(xiàn)為：股票的分類按股東權(quán)利不同劃分記名股票優(yōu)先股按照有無(wú)記名劃分無(wú)面值股票無(wú)記名股票按有無(wú)面值劃分面值股票藍(lán)籌股按普通股風(fēng)險(xiǎn)特征劃分普通股成長(zhǎng)股收入股周期股防守股概念股投機(jī)股與債權(quán)相同，股權(quán)也具有內(nèi)在價(jià)值，股票投資收益通常也由兩部分構(gòu)成，一部分是紅利收益（相當(dāng)于債權(quán)的利息），另一部分是資本收益，即買賣價(jià)

7、差收益。不同的是，債權(quán)的利息收益往往是確定的，而股權(quán)的紅利收益則不確定，它取決于公司的經(jīng)營(yíng)狀況與紅利政策。普通股定價(jià)模型一般形式股息貼現(xiàn)模型（dividenddiscountmodel,DDMs）V——代表普通股的內(nèi)在價(jià)值；——為普通股第t期支付的股息或紅利；R——為貼現(xiàn)率；對(duì)股息增長(zhǎng)率的不同假定，股息貼現(xiàn)模型可以分為：零增長(zhǎng)模型、不變?cè)鲩L(zhǎng)模型、三階段股利增長(zhǎng)模型和多元增長(zhǎng)模型等形式。收入資本化定價(jià)方法基于收入資本化方法的股息貼現(xiàn)模型股息貼現(xiàn)模型股息（D）及股息增長(zhǎng)率（g）在某一時(shí)點(diǎn)T之后g為常數(shù)，而在T之前g是可變的多元增長(zhǎng)模型第一階段

8、：g1第二階段：g1g2第三階段：g2三階段股利增長(zhǎng)模型g不變，且貼現(xiàn)率r>g不變?cè)鲩L(zhǎng)模型D不變，g=0零增長(zhǎng)模型++退出返回目錄上一頁(yè)下一頁(yè)退出返回目錄上一頁(yè)下一頁(yè)退出返回目錄上一頁(yè)下一頁(yè)1