股指期貨論文:股指期貨定價模型比較分析

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1、股指期貨論文:股指期貨定價模型比較分析【中文摘要】股指期貨論文:股指期貨定價模型比較分析【中文摘要】股指期貨是以股票指數(shù)為標的物的金融期貨合約,是一種發(fā)展非常迅速的金融衍生產(chǎn)品,在證券市場上發(fā)揮著價格發(fā)現(xiàn)、套期保值和對沖風險、優(yōu)化資產(chǎn)配置、活躍市場等作用。股指期貨是20世紀80年代金融創(chuàng)新活動中出現(xiàn)的最重要、最成功的金融工具之一。我國在2010年4月6日推出滬深300股指期貨合約,雖然首日成交量僅有1萬手左右,但在短短24天之后成交量就突破了196000手。由于股指期貨定價與股指期貨套期保值以及對沖風險都具有很大的關聯(lián)性,所以對于股指期貨的交易者來說,股指期貨合約定價是他們最為關心的問題之一

2、。在定價問題中,選擇合適的定價模型是關鍵,合適的定價模型能夠提高定價的準備度,為交易者選擇交易方向提供依據(jù)。股指期貨經(jīng)歷30年的發(fā)展,股指期貨定價模型浩若瀚海,本文通過對國內(nèi)外研究成果的梳理,將股指期貨定價模型分為以下五個主要的理論模型。分別為持有成本模型、連續(xù)時間模型、區(qū)間定價模型、一般均衡模型和不完全市場定價模型。持有成本模型是應用無套利定價原理推導而來,其是定價模型中最基本的方法。放寬利率假設,認為利率是隨機波動的連續(xù)時間定價模型是持有成本模型的擴展。綜合交易費用、融資成本、存貸利差等因素的區(qū)間定價模型為股指期貨價格提供了一個無套利的價格區(qū)間。引入一般均衡的思想得出的一般均衡定價模型認

3、為股票指數(shù)波動和利率是影響期貨價格的主要因素。不完全定價模型是將未定權益的定價方法運用到股指期貨定價中。本文共分為四個部分,第一部分,介紹本文的選題意義和背景,并整理了國內(nèi)外在股指期貨定價方面的文獻。第二部分,在介紹持有成本模型、連續(xù)時間模型、區(qū)間定價模型、一般均衡模型、無套利實務操作定價模型和不完全市場定價模型的基礎上,分別從假設條件、理論基礎和數(shù)學模型三個方面比較上述六個定價模型。分析得出持有成本定價模型的假設是最嚴格的假設條件。區(qū)間定價模型不要求完美市場的假設,連續(xù)時間假設利率服從均值回復的平方根過程,不完全市場定價模型假設無風險資產(chǎn)服從隨機過程且風險資產(chǎn)服從幾何布朗運動。持有成本模型

4、,連續(xù)時間模型、區(qū)間定價模型均的理論基礎都是以無套利方法模擬現(xiàn)金流。無套利實務定價模型是通過B-S模型通解和有效邊界推導得出。在數(shù)學模型比較方面,持有成本模型的數(shù)學形式最簡潔。第三部分,把2010年4月16日到2011年6月17日的所有合約分為近期交割合約(當月交割和隔月交割合約)和遠期交割合約(當季交割合約和隔季交割合約),應用上持有成本模型、連續(xù)時間模型、區(qū)間定價模型、一般均衡模型和不完全市場定價模型分別對上述合約進行實證檢驗,并對檢驗的結果比較分析。實證結果顯示,應用一般均衡模型得出的理論價格與實際價格相差最小(價格相對誤差均值最小),應用持有成本模型和連續(xù)時間模型實證的理論價格與實際

5、價格的差值比一般均衡模型的實證結果略大,應用不完全市場定價模型得出的價格相對誤差比持有成本定價模型計算的價格相對誤差大。區(qū)間定價模型實證結果顯示,近期交割合約的實際價格有45%以上的交易日在無套利定價區(qū)間內(nèi),而遠期交割合約存在的套利機會遠多于近期交割合約,滬深300股指期貨存在大量正向套利的機會。第四部分,總結全文。通過理論比較分析和實證分析,得出一般均衡模型是最優(yōu)定價模型。一般均衡模型的假設條件比持有成本模型寬松,模型的設定考慮到現(xiàn)貨市場波動等因素。模型的數(shù)學形式簡單,易于操作。對滬深300股指期貨實證的分析得出一般均衡模型的擬合程度為選取的5個定價模型中最高的。應用一般均衡模型計算的近期

6、合約價格相對誤差均值為0.006388704,遠期合約價格相對誤差均值為0.010052916,都小于其他4個定價模型。本文應用的主要研究方法有學術思想綜述、比較分析和實證分析。本文創(chuàng)新點:分別應用持有成本模型、連續(xù)時間模型、區(qū)間定價模型、一般均衡模型和不完全市場定價模型對2010年4月16日到2011年6月17日所有完成交割的合約定價,結合理論比較和實證比較得出最優(yōu)模型,為一般均衡定價模型。本文不足:樣本數(shù)據(jù)較少?!居⑽恼縎tockIndexFuturesisanagreementstobuyorsellastandardizedvalueofastockindex,onafuture

7、dateataspecifiedprice.Asaninvestmentinstrumentitcombinesfeaturesofsecuritiestradingbasedonstockindiceswiththefeaturesofcommodityfuturestrading.Itallowsinvestorstospeculateontheentirestockmarket’sperformance

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