畢業(yè)論文： - 和訊期貨

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1、油廠利潤豐厚提油套利或?qū)⒊霈F(xiàn)國信期貨：曹彥輝度過了夏季的低迷后，國內(nèi)油脂企業(yè)在9月份以后迎來暴利時(shí)代，隨著豆粕、豆油價(jià)格的不斷攀升，油脂企業(yè)壓榨利潤從幾十元上升至幾百元不等。尤其是豆粕現(xiàn)貨價(jià)格上漲幅度較大，幾乎與進(jìn)口大豆成本相差不大，豆油則成了油廠的純利潤。進(jìn)入11月份，由于豆粕供求緊張，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，一直保持在3500-3600元/噸之間，而豆油價(jià)格則在進(jìn)口豆油倒掛，以及國際原油價(jià)格高漲的氛圍的烘托下，從6800元/噸漲至如今的7400元/噸。如今油廠的壓榨利潤估算在300-400元/噸不等。當(dāng)前國內(nèi)油廠壓榨利潤已經(jīng)創(chuàng)2009年度高點(diǎn)。進(jìn)入2007年以來，國內(nèi)油廠壓榨利

2、潤猶如過山車，暴利和嚴(yán)重虧損都發(fā)揮到了極致。一方面這與國內(nèi)外大豆進(jìn)口差價(jià)有關(guān)，另一方面，國家大豆政策也是出現(xiàn)暴利的主要原因?？梢哉f當(dāng)前國內(nèi)油廠再度迎來豐收的月份。不過縱觀這幾年的壓榨走勢可以看出，每一次壓榨利潤出現(xiàn)大幅提升后，都會出現(xiàn)明顯的回落過程。從期貨市場來看，由于豆油期貨上市比較晚，因此在2006、2007年間，大豆期貨的壓榨利潤一直保持平穩(wěn)的態(tài)勢，壓榨利潤在0-200點(diǎn)之間波動。進(jìn)入2008年，豆油開始活躍，壓榨理論的波動率擴(kuò)大。從大豆5月合約的壓榨利潤圖可以看出市場大體分為兩個(gè)階段，2007年7月以前，壓榨利潤在-50~200元/噸，此后2007年7月至今，5月合約的壓榨利

3、潤走勢波動相當(dāng)劇烈，利潤最高出現(xiàn)在2008年6月2日，當(dāng)時(shí)盤面5月合約壓榨利潤在275元/噸，而壓榨虧損最為嚴(yán)重出現(xiàn)在2009年的2月27日，盤面虧損一度達(dá)到-715元/噸。按照年度對比可以發(fā)現(xiàn)，每年7月份可能開始，壓榨利潤出現(xiàn)大幅下滑，這種下跌勢頭一直持續(xù)到第二年1月左右。出現(xiàn)這樣局面的主要原因在于，每年的7月份，隨著夏天的到來，豆粕、豆油市場進(jìn)入消費(fèi)淡季，價(jià)格震蕩下滑，與此同時(shí)大豆市場南美大豆上市，近幾年由于天氣以及罷工等因素大豆原料價(jià)格偏高，導(dǎo)致壓榨利潤出現(xiàn)縮水。隨著春節(jié)的臨近，豆粕、豆油市場回暖，壓榨利潤出現(xiàn)回升。從2009年的1005合約來看，該合約的壓榨利潤在9月中旬創(chuàng)下

4、年內(nèi)新低后開始反彈，近期隨著豆粕、豆油價(jià)格的高漲，盤面壓榨利潤年內(nèi)高價(jià)區(qū)內(nèi)。從歷年的走勢來看，進(jìn)入11月份底12月初，盤面壓榨利潤均呈現(xiàn)高位回落的走勢。2009年，1005合約的壓榨利潤能否出現(xiàn)高位回落，讓我們拭目以待：從基本面來看，對于大豆市場而言，隨著CBOT大豆以及國際海運(yùn)費(fèi)的上漲，進(jìn)口大豆成本已經(jīng)高漲，這與國產(chǎn)大豆價(jià)差已經(jīng)縮小，當(dāng)前的港口分銷價(jià)格已將高漲至3900元/噸，即便是陸續(xù)的到港的進(jìn)口大豆，其成本也在3700元/噸左右，而國產(chǎn)大豆收購價(jià)格也大體在3600-3700元/噸的水平，而2008年臨儲大豆加上國家給予的補(bǔ)貼，其價(jià)格優(yōu)勢也是相對明顯的。因此，與往年相比，進(jìn)口大豆

5、低成本的優(yōu)勢不是非常明顯，反而國產(chǎn)大豆價(jià)格略低一成。同時(shí)從數(shù)量上看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，11月份我國到港大豆379萬噸，12月份預(yù)計(jì)在400-450萬噸，2010年1月份到港量在450萬噸以上。由此可見進(jìn)入12月份，無論是沿海地區(qū)，還是產(chǎn)區(qū)，大豆市場供應(yīng)相對充裕。不會出現(xiàn)區(qū)域性供給短缺的局面。對于豆粕市場，現(xiàn)階段，受到進(jìn)口大豆到貨延遲的影響，沿油廠開工受限，加之大規(guī)模雨雪天氣，推動部分銷區(qū)豆粕價(jià)格的持續(xù)盤升行情。對于豆粕未來市場，市場也出現(xiàn)了明顯的分歧，部分貿(mào)易商認(rèn)為，12月上旬之前國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨偏緊的格局將會慢慢緩和，沿海油廠因大豆到貨而恢復(fù)開機(jī)生產(chǎn)，但也要以大量執(zhí)行前期合同為主，相對而言

6、遠(yuǎn)期預(yù)售合同價(jià)格相對較低，但是從價(jià)格上看，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)慕诘?550-3700元/噸，回落至3500附近。但是市場認(rèn)為進(jìn)入12月初，由于當(dāng)前飼料企業(yè)庫存有限，可能會在12月初迎來采購小高潮，這將影響國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格。不過從近期飼料企業(yè)的情況來看，下游禽蛋肉的價(jià)格剛剛上漲，其漲幅遠(yuǎn)低于原料的上漲幅度。同時(shí)當(dāng)前市場存欄量不高，因此后續(xù)能有多大的采購數(shù)量仍是未知。對于豆油市場，當(dāng)前國內(nèi)油脂市場供需基本面并無根本改觀，多數(shù)主產(chǎn)區(qū)（沿海壓榨區(qū)域）豆油庫存整體供應(yīng)相對充足，部分大、中型油廠仍然面臨庫容緊張甚至“脹庫”的壓力，這意味著近期我國豆油市場反彈行情的跟盤特征較為顯著。目前對于豆油市

7、場市場更多的對于未來預(yù)期的看法，真正的好轉(zhuǎn)仍需要真實(shí)需求來配合，因此對于豆油市場而言，有提前透支節(jié)日效應(yīng)的嫌疑，因此后續(xù)豆油現(xiàn)貨能否繼續(xù)高漲一方面要看市場真實(shí)需求的變化，另一方面要看國家的政策導(dǎo)向。由此可見，從基本面上來看，油廠的暴利時(shí)代或?qū)㈦S著進(jìn)口大豆陸續(xù)到港而開始回落。對于期貨市場而言，1005合約的壓榨利潤或?qū)⒃?2月初開始出現(xiàn)回落的走勢。從當(dāng)前大豆、豆粕、豆油的期現(xiàn)價(jià)格來看，其主力合約與現(xiàn)貨市場價(jià)格比較來看，大豆與豆油的價(jià)差均處于相對合理的水平，而