鋁月報(bào)：鋁市多空因素尋求平衡，價(jià)格或難以走出單邊行情

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2、鋁月報(bào)2018-02-26華泰期貨研究所金屬組鋁市多空因素尋求平衡，價(jià)格或難以走出單邊李蘇橫鋅、鋁研究員行情?020-28291661?lisuheng@htfc.com報(bào)告摘要：從業(yè)資格號(hào)：F3027812預(yù)計(jì)3月份氧化鋁供給將較2月有所增加。供需兩端的產(chǎn)量基本平衡的狀態(tài)下，另外根據(jù)SMM了解，社會(huì)庫存的存在導(dǎo)致氧化鋁供應(yīng)仍屬過剩狀態(tài)，徐聞?dòng)钜虼祟A(yù)估3月份氧化鋁價(jià)或易跌難漲。2018年1月，中國預(yù)焙陽極價(jià)格出現(xiàn)12宏觀貴金屬研究員個(gè)月來首次降價(jià)幅度在20-200元/噸不等，供應(yīng)也出現(xiàn)了小幅度的下滑。據(jù)百川?021-68757985獲悉，山東鋁廠2月份預(yù)焙陽極定價(jià)下調(diào)200元

3、/噸。?xuwenyu@htfc.com從業(yè)資格號(hào)：F0299877根據(jù)調(diào)研，目前大多數(shù)新投及復(fù)產(chǎn)具體時(shí)間仍取決于政策以及鋁價(jià)。春節(jié)期間由于冶煉廠生產(chǎn)活動(dòng)維持正常，而下游放假停產(chǎn)，導(dǎo)致冶煉廠庫存在春節(jié)投資咨詢號(hào)：Z0011454期間大量累積，庫存在春節(jié)后如期增加，2月22日鋁錠十二地庫存185.18萬噸，較2月8日增加16.02萬噸。以往春節(jié)后庫存將釋放20-30萬噸，而緊接著的一更多資訊請(qǐng)關(guān)注：www.htfc.com個(gè)月庫存將繼續(xù)累加。2017年春節(jié)后庫存由52萬噸增至75萬噸，隨后電解鋁微信號(hào)：華泰期貨庫存迅速上升至100萬噸。同比去年情況，1-2月份電解鋁均處于盈虧平衡附近，因

4、而預(yù)計(jì)成本將難擋產(chǎn)能投放，在成本預(yù)期走低的情況之下，庫存累積的速度預(yù)計(jì)仍將加快。但考慮到下游消費(fèi)預(yù)計(jì)也將逐漸轉(zhuǎn)好，3月取暖季結(jié)束后此前要求停工的房地產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)復(fù)工，且春季本就是家裝旺季，因而預(yù)計(jì)3月多空博弈會(huì)進(jìn)一步加劇，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持區(qū)間偏弱震蕩，難以走出較明顯的單邊上漲或下跌行情，短期不建議單邊操作。策略：鋁市外強(qiáng)內(nèi)弱格局加劇，內(nèi)外比價(jià)重心下移，由于目前滬倫比較低，進(jìn)口虧損擴(kuò)大至3000多元至歷史極值附近，而節(jié)后隨著國內(nèi)消費(fèi)好轉(zhuǎn)，虧損可能會(huì)逐漸回歸，建議少量參與跨市反套。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：國內(nèi)外基本面進(jìn)一步分化，美國反傾銷政策。華泰期貨

5、鋁月報(bào)氧化鋁產(chǎn)量趨增&價(jià)格易跌難漲氧化鋁供給方面，1月份產(chǎn)

6、量較12月份及預(yù)期的高。據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)1月（31天）氧化鋁產(chǎn)量為571.1萬噸，同比增幅2.3%，日均產(chǎn)量為18.4萬噸，日均產(chǎn)量環(huán)比上漲2.8%。主要有以下幾個(gè)原因，首先河南環(huán)保攻堅(jiān)的結(jié)束，以及12月份柳林森澤新增產(chǎn)能的繼續(xù)投放；其次，因?yàn)樘烊粴夤?yīng)短缺在1月份得到解決，從而令這部分減少的產(chǎn)量恢復(fù)，因此可以看到1月份氧化鋁均價(jià)重心較12月份出現(xiàn)了明顯的下滑，下滑幅度大約300元/噸至2879元/噸。2月（28天）氧化鋁產(chǎn)量為513.3萬噸較1月略微下滑，日均產(chǎn)量為18.3萬噸。2月份日均產(chǎn)量的減少主要來自：廣西華銀由于礦石問題，預(yù)計(jì)影響產(chǎn)能100萬噸/年；晉中化工將在2月份進(jìn)行檢修，影

7、響產(chǎn)量近3萬噸。因此2月初到春節(jié)前，氧化鋁均價(jià)出現(xiàn)階段性小幅上漲，但價(jià)格仍低于12月均值。根據(jù)機(jī)構(gòu)此前調(diào)研，預(yù)計(jì)2018年Q1將投產(chǎn)氧化鋁30萬噸，但由于資源、資金以及設(shè)備問題，投產(chǎn)仍存在較大變數(shù)。根據(jù)百川最新了解的新增投產(chǎn)計(jì)劃，華慶由于天氣問題，將投料時(shí)間改到3月份，中鋁河南，中美等因?yàn)楹幽响F霾因素影響產(chǎn)量，中鋁山西短暫受到煤氣供應(yīng)不足影響。孝義泰興40萬噸新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，孝義田園化工40萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)且預(yù)計(jì)2月底達(dá)產(chǎn)，山西華慶鋁業(yè)45萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，山西柳林森澤70萬噸項(xiàng)目投產(chǎn)中，內(nèi)蒙古鑫旺再生資源二線50萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)。綜上，預(yù)計(jì)3月份氧化鋁供給將較2月有所增加。供需兩端的產(chǎn)量基本平衡

8、的狀態(tài)下，另外根據(jù)SMM了解，社會(huì)庫存的存在導(dǎo)致氧化鋁供應(yīng)仍屬過剩狀態(tài)，因此預(yù)估3月份氧化鋁價(jià)或易跌難漲。減產(chǎn)方面，貴州華錦鋁業(yè)一臺(tái)焙燒爐大修，影響產(chǎn)能80萬噸；廣西華銀鋁業(yè)因礦石供應(yīng)問題減產(chǎn)約100萬噸產(chǎn)能，計(jì)劃2月份復(fù)產(chǎn)一條線40萬噸。氧化鋁成本方面，2018年1月中國國產(chǎn)氧化鋁按運(yùn)行產(chǎn)能加權(quán)平均成本2507.78元/噸，較12月份下跌78.11元/噸。2月份鋁土礦價(jià)格小幅回升，燒堿價(jià)格2月全國性反彈。預(yù)計(jì)2月份氧化鋁成本小幅上升。目前全國氧化鋁均價(jià)為2900元/噸左右，也就是說對(duì)于大部分氧化鋁企來說仍有超過10%的利潤，這或?qū)⒋碳ぱ趸X順利投產(chǎn)，并反向抑制氧化鋁價(jià)進(jìn)一步走強(qiáng)。20

9、18-02-262/16華泰期貨

10、鋁月報(bào)表12018年氧化鋁擬建產(chǎn)能預(yù)估（單位：萬噸）企業(yè)產(chǎn)能Q1Q2Q3Q4進(jìn)展情況推演信發(fā)化工100100明年二季度可能性較大。結(jié)合資金、政策等因素，可能性較小，除非絕對(duì)價(jià)格貴州廣鋁6060刺激。華慶鋁業(yè)3030年初啟動(dòng)。復(fù)晟鋁業(yè)9090初步規(guī)劃，因資源保障問題有不確定性。晉中化工100100提升產(chǎn)能至300萬噸左右，主要在于資源配套。國電投遵100100計(jì)劃明年10月份，評(píng)估可能性有變數(shù)。義合計(jì)480301