鋁月報:庫存維持高位震蕩,政策市行情或卷土重來

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1、華泰期貨

2、鋁月報2017-12-03華泰期貨研究院金屬組庫存維持高位震蕩,政策市行情或卷土重來李蘇橫金屬鋅、鋁研究員鋁:基本面表現(xiàn)平淡vs環(huán)保限產(chǎn)有加強(qiáng)預(yù)期?020-28291661?lisuheng@htfc.com從業(yè)資格號:F30278121.上游鋁土礦市場進(jìn)口環(huán)比下滑,整體供給充足2.國內(nèi)氧化鋁市場供需缺口有望縮窄徐聞宇3.電解鋁產(chǎn)量下降,采暖季限產(chǎn)政策執(zhí)行力度有望加強(qiáng)宏觀貴金屬研究員4.下游需求穩(wěn)中偏弱?021-68757985?xuwenyu@htfc.com從業(yè)資格號:F0299877投

3、資咨詢號:Z0011454四季度國內(nèi)限產(chǎn)不及預(yù)期,前期受減產(chǎn)消息刺激而暴漲鋁價現(xiàn)迅速回歸,受基本面疲軟拖累,供應(yīng)遲遲不下滑,需求轉(zhuǎn)淡,鋁錠供過于求,加之現(xiàn)年底資金壓力較大,利空因素疊加,本月鋁價震蕩下滑。鋁錠庫存維持高企將持續(xù)施壓鋁價,電解鋁成本下滑將刺激冶煉廠生產(chǎn)積極性,環(huán)保督查趨緊將持續(xù)限制鋁材消費(fèi),因此鋁錠庫存可能維持累積。但臨近月底國家再次出臺限產(chǎn)政策,其一為山東鋁電要求限產(chǎn)30%,其二是月底傳出的關(guān)于河南省全省碳素限產(chǎn)措施,而時間將安排在12月,且減產(chǎn)力度較大,或提振市場情緒。長線看,受虧損

4、影響,未來全國2+26范圍外,電解鋁虧損企業(yè)將加大電解槽大修力度,以及在政策市的指引下,或?qū)愉X價上行。策略方面:短線謹(jǐn)慎參與反彈??紤]到12月份仍有新增產(chǎn)能投產(chǎn),環(huán)保因素對下游消費(fèi)的負(fù)面影響,疊加鋁錠高庫存,預(yù)計鋁價偏悲觀運(yùn)行。政策是否能改變悲觀的基本面仍是未知數(shù),但若政策能夠落地并堅決執(zhí)行,則鋁價可能在庫存出現(xiàn)拐點(diǎn)前企穩(wěn)反彈,結(jié)束下跌趨勢。風(fēng)險點(diǎn):減產(chǎn)不及預(yù)期。華泰期貨

5、鋁月報鋁土礦市場供給略微減少,但整體依舊充足雖然我國鋁土礦隨著資源品位降低,對外依存度將逐漸升高。但由于鋁企積極布局海外鋁土礦

6、及氧化鋁市場,加上印尼鋁土礦供應(yīng)放開,因此預(yù)計上游鋁土礦供給仍將充足。國內(nèi)鋁土礦因資源品位下滑以及環(huán)保等原因供給下降,價格上漲。據(jù)SMM了解,國慶節(jié)期間,河南三門峽礦難事件導(dǎo)致三門峽地區(qū)鋁土礦生產(chǎn)全部停止,11月鋁土礦均價較10月均價上漲20元/噸至270-290元/噸。10月中,國電投山西鋁業(yè)公司采購貴州鋁土礦成功運(yùn)抵山西,并且仍計劃擴(kuò)大貴州、廣西和進(jìn)口礦的采購范圍,大大增加了氧化鋁生產(chǎn)成本。采暖季限產(chǎn)影響略有顯現(xiàn),鋁土礦進(jìn)口量下滑根據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2017年10月份中國進(jìn)口鋁土礦445.74

7、萬噸,較上月環(huán)比大減31.87%,同比增速下滑至個位數(shù),較去年同比增加4.2%,10月份鋁土礦進(jìn)口量創(chuàng)下今年2月以來最低水平。2017年前10個月,中國共進(jìn)口鋁土礦5560.34萬噸,累計同比增速小幅下滑至32.49%。根據(jù)亞洲金屬網(wǎng),受采暖季環(huán)保限產(chǎn)影響,11月份山東部分氧化鋁廠減產(chǎn)10%左右,并提前壓縮了鋁土礦進(jìn)口量。另外,由于海運(yùn)費(fèi)高企,部分氧化鋁廠暫時減少進(jìn)口量。同時,9月份幾內(nèi)亞雨季也影響了當(dāng)?shù)劁X土礦發(fā)貨量。由于按照氧化鋁的真實的消費(fèi)量來看,只有山東氧化鋁需求是進(jìn)口的,另外可能就小部分在河南

8、一些地區(qū),但主要還是在山東,因此山東的氧化鋁產(chǎn)量即可推出鋁土礦的進(jìn)口依存度。粗略估算下來1-10月份我國鋁土礦的進(jìn)口依存度34.14%,2016年全年平均進(jìn)口依存度為34.47%,10月進(jìn)口依存方面較9月沒有明顯變化,也反映了山東氧化鋁廠的需求下滑是引導(dǎo)進(jìn)口鋁土礦下滑的主要原因。分國別數(shù)據(jù)顯示,中國鋁土礦進(jìn)口主要集中在幾內(nèi)亞、澳大利亞、馬來西亞、巴西等10個國家,其中澳大利亞進(jìn)口鋁土礦164.96萬噸,環(huán)比下滑34.1%,同比下滑9.12%,占當(dāng)月進(jìn)口總量的43.3%;幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦165萬噸,環(huán)比

9、下降32.9%,同比增39.71%,占當(dāng)月進(jìn)口總量的39.9%,自巴西進(jìn)口鋁土礦31萬噸,環(huán)比下降16.5%,同比下滑34.22%,占當(dāng)月進(jìn)口總量的7.5%;盡管印尼已經(jīng)獲批出口配額(據(jù)有6家礦主獲得了鋁土礦出口配額),但目前可售庫存供應(yīng)有限,預(yù)計等到明年出口量才會大幅增加。10月印尼進(jìn)口鋁土礦12.6萬噸,環(huán)比下滑56.2%。2017-12-032/16華泰期貨

10、鋁月報圖1:全球主要鋁土礦生產(chǎn)國單圖2:中國鋁土礦進(jìn)口量單位:萬位:%噸鋁土礦產(chǎn)量-2016進(jìn)口數(shù)量:鋁土礦:當(dāng)月值進(jìn)口數(shù)量:鋁土礦:當(dāng)月

11、值:同比其他90060000%15.2%80050000%澳大利亞印度29.7%70040000%8.8%60030000%500幾內(nèi)亞20000%40010.0%印尼10000%0.3%3002000%巴西中國14.2%22.0%100-10000%0-20000%2013-022013-122014-102015-082016-062017-04數(shù)據(jù)來源:wind華泰期貨研究所數(shù)據(jù)來源:海關(guān)總署華泰期貨研究所圖3:中國進(jìn)口鋁土礦國別比值單位:%201

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