創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略實(shí)證探析

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1、創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略實(shí)證探析　　摘要：營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)賴以生存的血液，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。文章以我國(guó)創(chuàng)業(yè)板140家上市公司為研究對(duì)象，運(yùn)用描述性分析對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理策略進(jìn)行實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型營(yíng)運(yùn)資金投資策略和激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。針對(duì)創(chuàng)業(yè)板營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀，提出相應(yīng)建議對(duì)策關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理策略緊縮型激進(jìn)型運(yùn)資金管理是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，其管理效果影響著公司的運(yùn)行方式和未來發(fā)展能力。研究表明，創(chuàng)業(yè)板公司在上市前期實(shí)施的是寬松型營(yíng)運(yùn)資金投資策略和

2、穩(wěn)健型營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。截至2015年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司已增加到492家，那么，創(chuàng)業(yè)板整體營(yíng)運(yùn)資金管理是否有所改善，是否如資本市場(chǎng)所期望的實(shí)現(xiàn)了“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”呢？本文將實(shí)證分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，試圖對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司提高營(yíng)運(yùn)資金管理提出建議對(duì)策一、?I運(yùn)資金管理策略10營(yíng)運(yùn)資金包括流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債，營(yíng)運(yùn)資金管理策略包括營(yíng)運(yùn)資金投資策略和營(yíng)運(yùn)資金籌集策略。營(yíng)運(yùn)資金投資策略分為寬松型和緊縮型兩種，前者表示公司持有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)較低，收益性也較低；后者表示公司持有較少的流動(dòng)資產(chǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度較高，收益性也較

3、高。營(yíng)運(yùn)資金籌集策略包括穩(wěn)健型和激進(jìn)型兩種，前者表示公司偏向使用長(zhǎng)期借款或股權(quán)融資來滿足流動(dòng)資產(chǎn)需求，因而付出較高的籌資成本，該籌資模式的收益較低；后者表示公司偏向使用短期借款來滿足流動(dòng)資產(chǎn)需求，因成本較低，該籌資模式下的收益較高二、研究假設(shè)科技發(fā)展及國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的提出，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司來說，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板公司大部分都是高新技術(shù)企業(yè)，大多集中在新能源、新型制造、電子科技、信息技術(shù)、生物工程等產(chǎn)業(yè)，這些公司具有很強(qiáng)的生命力和發(fā)展?jié)摿?。資本市場(chǎng)也把創(chuàng)業(yè)板公司看作是“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的公司，理論上說，創(chuàng)業(yè)板公司為獲取高收益，會(huì)

4、偏向選擇緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略和激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略，但由于創(chuàng)業(yè)板上市公司多數(shù)屬于中小型企業(yè)且企業(yè)還處于發(fā)展階段，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，作為公眾公司，企業(yè)一定程度上會(huì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此本文提出以下兩個(gè)假設(shè)：假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略；10假設(shè)2：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取激進(jìn)型的營(yíng)運(yùn)資金籌集策略三、樣本選擇及數(shù)據(jù)來源本文以在創(chuàng)業(yè)板上市且披露連續(xù)5年，即2010―2014年財(cái)務(wù)報(bào)告的上市公司為研究對(duì)象，剔除數(shù)據(jù)不全的公司，最后確定的研究樣本為140家公司。從行業(yè)來看，其中100家公司屬于制造業(yè)，20家公司

5、屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，這兩類行業(yè)的公司占比達(dá)到85.7%，其他的上市公司分別屬于租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等，這些行業(yè)所占的比重較少。本文樣本數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所和巨潮資訊網(wǎng)四、實(shí)證結(jié)果分析（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金投資策略時(shí)間序列動(dòng)態(tài)分析1.創(chuàng)業(yè)板公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分析。以流動(dòng)資產(chǎn)除以總資產(chǎn)這一指標(biāo)作為營(yíng)運(yùn)資金投資策略的代理變量，若指標(biāo)偏低，則說明公司采用緊縮型營(yíng)運(yùn)資金投資策略；若指標(biāo)偏高，則說明公司采用寬松型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略。本文首先計(jì)算出140家樣本公司每年流動(dòng)資產(chǎn)

6、占總資產(chǎn)的比重，然后進(jìn)行算術(shù)平均，得出樣本公司流動(dòng)資產(chǎn)比重的年均值和5年流動(dòng)資產(chǎn)比重的時(shí)間序列趨勢(shì)，如表1所示10表1顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重總體均值為0.7036，比重最大和最小值分別是0.9624和0.3105，從整體上看該比例偏高，主板市場(chǎng)該指標(biāo)均值為0.5203，說明創(chuàng)業(yè)板公司還是偏向采取穩(wěn)健、保守的寬松型營(yíng)運(yùn)資金投資策略。創(chuàng)業(yè)板公司采取寬松型營(yíng)運(yùn)資金投資策略原因可能是：第一，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)都是中小型高新技術(shù)企業(yè)，跟大多數(shù)的中小企業(yè)一樣，持有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，從而規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)屬于

7、高科技制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)、科學(xué)研究和技術(shù)等服務(wù)業(yè)，由于這些行業(yè)本身的特點(diǎn)，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有廠房、大型生產(chǎn)設(shè)備之類的固定資產(chǎn)，所以這些公司的非流動(dòng)資產(chǎn)的比重較低雖然創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值整體偏高，但從2010年至2014年趨勢(shì)觀察，該比重值逐年下降，2014年比重值比2010年比重值減少了26.91%，顯示創(chuàng)業(yè)板公司的營(yíng)運(yùn)資金投資策略未來發(fā)展趨勢(shì)還是以緊縮型為主，說明創(chuàng)業(yè)板公司持有的營(yíng)運(yùn)資金量逐年減少，公司開始重視在營(yíng)運(yùn)資金方面的管理，并且取得一定的成效。以上的實(shí)證結(jié)果證明，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐

8、漸采取緊縮型的營(yíng)運(yùn)資金投資策略，假設(shè)1成立2.分行業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分析。在分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司營(yíng)運(yùn)資金量整體狀況后，現(xiàn)分行業(yè)探討公司流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重是否存在差異10由表2看出，創(chuàng)業(yè)板公司各行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值從