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《關(guān)于capm模型的實(shí)證研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、關(guān)于CAPM模型的實(shí)證研究—以廣州藥業(yè)為例在您購進(jìn)某個股票以前，您有沒有想過對于這項投資，您要求的最低每年回報率是多少？這是您設(shè)定的投資收益的底線，如果某個股票不能實(shí)現(xiàn)這個最低的收益，就不應(yīng)當(dāng)買入。預(yù)期的收益率必須大于（至少等于）這個底線，才是理性的投資。比如您認(rèn)為某個股票的回報率必須在10%以上，目前股價為30元，一年以后價格加上或有的每股分紅應(yīng)大于等于33元(=30*1.1)。如果預(yù)期股價將在一年后上漲到35元，即使不分紅，也應(yīng)買入，因為預(yù)期的回報率為16.67%（=35/30-1）大于您要求的回報率10%。預(yù)期的收益率=（一年以后預(yù)期的股價-目前股價+一年內(nèi)預(yù)期的每股分紅）
2、/目前股價???????????=（一年以后預(yù)期的股價+分紅）/目前股價-1在金融業(yè)，最常用的一種模型叫做資本資產(chǎn)定價模型，簡稱CAPM(Capitalassetpricingmodel)。利用這個公式，您就可以設(shè)定每一只股票的投資回報率的底線（要求的回報率Requiredreturn），作為您買賣股票的依據(jù)——買入（賣出）那些預(yù)期的回報率高于（低于）通過CAPM計算出來的要求的回報率的股票。如果預(yù)期的回報率和要求的回報率相等，說明目前股價正確反映了股票的理論價值，不存在價值高估或低估，在這種情況下，您既可以買入，也可以賣出（把資金轉(zhuǎn)移到那些預(yù)期回報率更高的資產(chǎn)上），也可以持有。
3、?????????CAPM公式要求的收益率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險系數(shù)*風(fēng)險溢價=Rf+β(Rm-Rf)?1)???????無風(fēng)險收益率（Risk-freerate,Rf）：等于短期國債收益率或者一年銀行存款收益率，目前澳洲央行ReserveBankofAustralia2007年11月7日公布的最新官方利率為6.75%，2008年1月14日央行發(fā)行的30天短期國債年收益率位6.93%。2)???????風(fēng)險溢價（Riskpremium）：等于資本市場收益率減去無風(fēng)險收益率(Rm-Rf)，注意這里衡量的是整個股市的風(fēng)險溢價，而不是某個特定股票的。投資者選擇不把錢放到銀行，而投入資本市
4、場，承擔(dān)更大的風(fēng)險是為了獲得更高的收益。根據(jù)TimBrailsford、JohnC.Handley和KrishnanMaheswaran，發(fā)表于2008年1月2日《Accounting&Finance》上的文章《Re-examinationofthehistoricalequityriskpremiuminAustralia》（《重新審視澳大利亞歷年的證券風(fēng)險溢價》）指出：從1958年至2005年，澳大利亞股市相對于短期國債收益率平均高出6.8%。3)???????風(fēng)險系數(shù)（β）希臘字母β（Beta）反映的是某個特定股票的價格波動對整個股市指數(shù)變動的敏感程度（聯(lián)動性）。它衡量的是
5、系統(tǒng)性風(fēng)險（由影響整個金融市場的風(fēng)險因素而引起的，比如經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)等），是無法通過分散投資降低的，相對還有每個股票的非系統(tǒng)性風(fēng)險（行業(yè)利潤率、競爭程度、企業(yè)的比較優(yōu)勢、內(nèi)在價值等風(fēng)險），非系統(tǒng)性風(fēng)險是可以通過把投資分散到不同行業(yè)不同企業(yè)來降低甚至降到幾乎為零。β不僅是用來計算要求的回報率的重要組成，β值本身也可以告訴我們該股票的特性，是激進(jìn)還是保守，價格波動風(fēng)險大還是小。如果某個股票的β值等于1，說明它的股價波動的幅度和大盤指數(shù)應(yīng)該是一致的，如果指數(shù)上漲（下跌）1%，該股的價格基本上也會上漲（下跌）1%。如果β大于1，這個股票的特性比較激進(jìn)（價格波動風(fēng)險大），在指數(shù)上漲時，
6、股價漲幅大于指數(shù)漲幅；而在指數(shù)下跌時，這意味著風(fēng)險更大，個股跌幅會比指數(shù)跌幅更大。如果β小于1，這個股票的特性比較保守（價格波動風(fēng)險小），漲幅和跌幅都比指數(shù)的漲跌幅要小。其實(shí)，每個行業(yè)的平均β值都不同，由此可以得知各行業(yè)板塊的特性。比如零售業(yè)的β值接近1，為0.98；銀行業(yè)更保守，平均β值為0.82，醫(yī)藥行業(yè)救激進(jìn)得多，平均β值高達(dá)1.45。如果澳洲股市上漲（下跌）10%，醫(yī)藥板塊平均漲幅（跌幅）將近14.5%。?澳洲主要行業(yè)平均風(fēng)險系數(shù)（β）一覽表行業(yè)平均β值行業(yè)平均β值金融業(yè)銀行Bank0.82混業(yè)金融Diversifiedfinancials1.17地產(chǎn)Realestate
7、0.96??資本貨物業(yè)資本貨物Capitalgoods1.04??服務(wù)業(yè)商業(yè)服務(wù)Commercialservices&supplies1.27消費(fèi)者服務(wù)Consumerservices0.96零售Retailing0.98運(yùn)輸Transportation0.96傳媒Media1.03??消費(fèi)品耐用消費(fèi)品和服裝Consumerdurables&Apparel1.42必須消費(fèi)品Food&StaplesRetailing0.64食品飲料和煙草Foodbeverage&tobacco0.
