國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的選擇

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1、四、國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的選擇關(guān)于國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的選擇的相關(guān)研究有兩條主線：一是從交易成本角度出發(fā)，這一方面以斯瓦伯達(dá)（Swoboda，1968，1969）[25]為代表，其最早推出的低交易成本論，認(rèn)為外匯市場上的低交易成本是選擇貿(mào)易貨幣的重要考慮；二是行業(yè)特性論，認(rèn)為國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的選擇與行業(yè)特性有著密切的關(guān)系。麥金農(nóng)（Mckinnon，1979）[29]區(qū)分了高度差異的制成品（第一類可貿(mào)易品）和相對(duì)類似的初級(jí)產(chǎn)品（第二類可貿(mào)易品）的計(jì)價(jià)貿(mào)易之間的區(qū)別，首次提出原材料、初級(jí)產(chǎn)品的國際交易適合使用國際化程度較高的、具有世界范圍使用規(guī)模的

2、單一貨幣計(jì)價(jià)，而工業(yè)制成品則具有使用生產(chǎn)國貨幣計(jì)價(jià)的能力，并進(jìn)而指出同質(zhì)產(chǎn)品與異質(zhì)產(chǎn)品在計(jì)價(jià)貨幣選擇上的差異。克魯格曼（Krugman,1980）[30]指出在選擇計(jì)價(jià)貨幣上存在慣性并討論了偏離行業(yè)做法的負(fù)向激勵(lì)因素。本文將從Becchetta和Wincoop（2005）[38]建立起的利潤函數(shù)模型出發(fā)，對(duì)出口貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣（生產(chǎn)者貨幣計(jì)價(jià)producer’scurrencypricing,PCP或進(jìn)口國貨幣計(jì)價(jià)localcurrencypricing,LCP）的選擇進(jìn)行闡述，指出出口產(chǎn)品的差異化程度及在國際貿(mào)易的市場份額決定了出口貿(mào)易的

3、計(jì)價(jià)貨幣選擇，并在此基礎(chǔ)上擴(kuò)展到存在第三國貨幣（工具貨幣計(jì)價(jià)vehiclecurrencypricing,VCP）選擇，之后從靜態(tài)模型過渡到動(dòng)態(tài)模型，進(jìn)一步考慮歷史慣性因素對(duì)計(jì)價(jià)貨幣的選擇也非常關(guān)鍵。根據(jù)局部均衡的標(biāo)準(zhǔn)分析步驟，同國內(nèi)廠商一樣，出口廠商也面臨著以價(jià)格為自變量的向下傾斜的需求函數(shù)和以產(chǎn)出量為自變量的成本函數(shù)。有所不同的是，此時(shí)的需求函數(shù)中的價(jià)格是進(jìn)口國消費(fèi)者面臨的產(chǎn)品價(jià)格。如果以進(jìn)口國貨幣計(jì)價(jià)，則；如果以出口國貨幣計(jì)價(jià)，則，這里的是在進(jìn)口國貨幣直接標(biāo)價(jià)法下對(duì)出口國貨幣的匯率；如果以第三國貨幣計(jì)價(jià)，則，這里的是在進(jìn)口國貨幣直

4、接標(biāo)價(jià)法下對(duì)第三國貨幣的匯率。產(chǎn)出量可以用出口量來代替。第一節(jié)壟斷模型一、不存在第三國貨幣選擇時(shí)的情形壟斷出口廠商分別以進(jìn)口國貨幣和出口國貨幣計(jì)價(jià)的利潤函數(shù)為：（1）（2）注意這里的價(jià)格與國內(nèi)廠商利潤函數(shù)下的價(jià)格有所不同，這是因?yàn)閲H貿(mào)易存在貨幣兌換過程，必須將匯率因素考慮進(jìn)來。出口商的利潤函數(shù)隨著匯率的波動(dòng)而波動(dòng)。當(dāng)以進(jìn)口商貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，企業(yè)的不確定來自；而以出口商貨幣計(jì)價(jià)時(shí)，企業(yè)的不確定性來自需求函數(shù)，進(jìn)而影響到成本。由于廠商的計(jì)價(jià)決策在匯率波動(dòng)之前做出，理性廠商會(huì)從預(yù)期利潤最大化考慮自己的計(jì)價(jià)貨幣選擇。因此我們可以考慮：表示出口國貨

5、幣和進(jìn)口國貨幣兩種計(jì)價(jià)方式下的利潤差，模型中考慮的是廠商預(yù)期利潤效用最大化。這是因?yàn)樵谛в门c利潤正相關(guān)即>0的條件下，預(yù)期利潤最大化與預(yù)期效用最大化的結(jié)果是一致的，所以本文將選擇比較兩種計(jì)價(jià)方式的預(yù)期利潤的效用函數(shù)之差：（3）在對(duì)的表達(dá)式進(jìn)行推導(dǎo)之前，必需說明一點(diǎn)早期的研究文獻(xiàn)一般認(rèn)為當(dāng)利潤函數(shù)對(duì)匯率是凸（凹）函數(shù)時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇出口商（進(jìn)口商）貨幣計(jì)價(jià)。但這類研究存在的問題是現(xiàn)實(shí)中利潤函數(shù)可能不是單調(diào)的，甚至不是線性的，從而限制了結(jié)論的一般意義。因此，這里只考慮匯率在期望值附近做小幅跳躍的情況，從而避免了對(duì)整條利潤函數(shù)形狀做出假設(shè)。下面

6、就的表達(dá)式進(jìn)行推導(dǎo)：假設(shè)匯率在預(yù)期匯率上下波動(dòng)，表示對(duì)的以自變量的一階導(dǎo)數(shù)，則表示的以自變量的二階導(dǎo)數(shù)：，在實(shí)際匯率等于預(yù)期匯率時(shí)，在利潤最大化條件下，廠商無論選擇哪一種貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)，利潤函數(shù)對(duì)匯率的一階導(dǎo)數(shù)應(yīng)該是相等，即，從而：根據(jù)泰勒公式，在附近展開：由于是隨波動(dòng)而波動(dòng)的隨機(jī)變量，兩種計(jì)價(jià)方式下廠商的預(yù)期利潤效用差的期望值為：通過對(duì)上式的觀察可知，當(dāng)匯率等于預(yù)期匯率時(shí)，利潤最大化條件下廠商的兩種計(jì)價(jià)選擇的利潤差為零，因此=0；同時(shí)，離差的期望值也為零，即=0。于是：又根據(jù)（1）式可以看出與存在著線性關(guān)系，因此，所以：（4）因此，如果

7、，則以出口國貨幣計(jì)價(jià)帶給出口廠商的預(yù)期利潤效用更大，出口廠商將選擇出口國貨幣計(jì)價(jià)；如果，則以進(jìn)口國貨幣計(jì)價(jià)。同時(shí)，我們?nèi)菀卓闯?，表示風(fēng)險(xiǎn)厭惡狀況效用函數(shù)二階導(dǎo)與最優(yōu)計(jì)價(jià)貨幣選擇無關(guān)。的符號(hào)又由什么決定，利潤方程是凹或者是凸依賴于需求函數(shù)和成本函數(shù)的形狀。于是現(xiàn)在將價(jià)格彈性不變需求函數(shù)和產(chǎn)量彈性不變成本函數(shù)引入：（5）（6）表示需求函數(shù)的價(jià)格彈性，表示成本函數(shù)的產(chǎn)量彈性且根據(jù)邊際產(chǎn)出遞減有。前面提到在實(shí)際匯率等于預(yù)期匯率時(shí)，（1）式與（2）對(duì)的一階導(dǎo)數(shù)是相等的，假設(shè)預(yù)期匯率為1，則，于是能得到關(guān)于、、及的關(guān)系式：（7）將（5）、（6）代入

8、（2）式，并根據(jù)（7），此時(shí)（4）式可化為：（8）從（8）式可以看出，當(dāng)時(shí)，為正，意味著在匯率波動(dòng)下用出口國貨幣計(jì)價(jià)的預(yù)期利潤或者預(yù)期利潤效用比用進(jìn)口國貨幣計(jì)價(jià)要大，出口廠商將采用出口國貨幣計(jì)價(jià)；當(dāng)時(shí)，則采