近期我國(guó)財(cái)政貨幣政策組合效應(yīng)研究(1)

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1、近期我國(guó)財(cái)政貨幣政策組合效應(yīng)研究(1)一、2005年：中國(guó)財(cái)政貨幣政策組合評(píng)價(jià)　?。ㄒ唬┛傮w政策取向上配合適當(dāng)?！　?004年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議做出了財(cái)政政策轉(zhuǎn)型的決定，宏觀調(diào)控由“積極的財(cái)政政策穩(wěn)健的貨幣政策”過(guò)渡到“雙穩(wěn)健”模式。2005年近一年的實(shí)踐表明，財(cái)政貨幣政策的基本取向均為穩(wěn)中偏緊，總體上配合較為協(xié)調(diào)?！　呢?cái)政政策來(lái)看，2005年財(cái)政預(yù)算赤字由3198億元減少到3000億元，財(cái)政赤字占GDP的比重將由2004年的2.5%減少到2005年的2%；長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的發(fā)行額由1100億元減少到800億元，減少了300億元。財(cái)政預(yù)算執(zhí)行情況也反映了財(cái)政政策的穩(wěn)健取向。2005

2、年1～6月，財(cái)政收入繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，全國(guó)財(cái)政收入累計(jì)完成16392億元，比2004年同期增長(zhǎng)14.6%，高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率5個(gè)百分點(diǎn)。此外，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)也得到進(jìn)一步優(yōu)化，2005年1～6月的社會(huì)保障補(bǔ)助支出、撫恤和社會(huì)福利救濟(jì)費(fèi)、教育支出分別實(shí)現(xiàn)了同比22.6%、21.4%和17%的快速增長(zhǎng)；全國(guó)實(shí)施糧食直補(bǔ)的29個(gè)省份安排糧食直補(bǔ)資金預(yù)計(jì)也會(huì)實(shí)現(xiàn)13.8%左右的大幅增長(zhǎng)。財(cái)政政策在總量上向中性回歸的過(guò)程中著力調(diào)整了支出結(jié)構(gòu)。　　貨幣政策總體上也屬于穩(wěn)中偏緊型。（1）央行已連續(xù)第二年調(diào)低貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的目標(biāo)，2003年初制定的廣義貨幣M2年度增長(zhǎng)率目標(biāo)為21%（年中調(diào)低至18%），2

3、004年初定于17%，2005年進(jìn)一步調(diào)低至15%.（2）2005年前5個(gè)月的廣義貨幣M2增長(zhǎng)率一直穩(wěn)定在14%左右，狹義貨幣M1還曾經(jīng)一度下降到9.8%，均低于年初制定的全年增長(zhǎng)目標(biāo)。（3）央行調(diào)整了商業(yè)銀行自營(yíng)性個(gè)人住房貸款政策，取消了對(duì)住房貸款的優(yōu)惠利率，對(duì)住房貸款利率實(shí)行同檔次的商業(yè)貸款利率。（4）信貸增長(zhǎng)率也較上年有所回落，2005年8月末全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣并表余額為20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.2%，增幅比上年同期低1.3個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，2005年下半年開(kāi)始，M2增速開(kāi)始穩(wěn)步提升，但M1呈下降趨勢(shì)，兩者的差距在拉大。雖然從M2看貨幣供給比較寬松，但M1和貸款

4、增長(zhǎng)情況表明貨幣政策穩(wěn)中偏緊?！　。ǘ┚唧w政策措施配合有待改進(jìn)?！　‰m然2005年我國(guó)財(cái)政貨幣政策在總體取向上是一致的，但一些具體政策措施的配合存在不協(xié)調(diào)的情況。以住房貸款為例，雖然在中央加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的大背景下，財(cái)政、貨幣政策都采取了相應(yīng)措施抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度投資和房?jī)r(jià)的過(guò)快上漲，但在具體操作上還沒(méi)有做到有效的配合和相互促進(jìn)?！　∪嗣胥y行調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策早在2003年就出臺(tái)了，當(dāng)時(shí)的“121文件”曾引起房地產(chǎn)業(yè)的一片反對(duì)聲，在國(guó)務(wù)院18號(hào)文件下發(fā)后實(shí)際上沒(méi)有產(chǎn)生效果。隨后的一系列緊縮措施都是對(duì)總量和幾乎全部行業(yè)的調(diào)控，專(zhuān)門(mén)針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的措施直到2005年才出臺(tái)。從20

5、05年3月17日起，人民銀行將住房貸款優(yōu)惠利率調(diào)高到同期貸款利率水平，實(shí)行下限管理，商業(yè)銀行法人可根據(jù)具體情況自主確定利率水平和內(nèi)部定價(jià)規(guī)則。這樣，從2003年的“121文件”到2005年的調(diào)高房貸利率經(jīng)歷了2年的時(shí)間，決策時(shí)滯較長(zhǎng)，而且調(diào)控的力度也不是很大。5年期以上個(gè)人住房貸款的利率下限為5.51%（貸款基準(zhǔn)利率6.12%的0.9倍），比廢止的優(yōu)惠利率5.31%僅高0.20個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際影響比較有限。盡管央行同時(shí)還決定，對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上漲過(guò)快的城市或地區(qū)，個(gè)人住房貸款最低首付款比例可由20%提高到30%，但這一規(guī)定的約束力很弱?！　≡谪泿耪哒{(diào)控能力有限的情況下，迫切需要更適合結(jié)

6、構(gòu)性調(diào)控的財(cái)政政策大力配合，然而后者的決策時(shí)滯更長(zhǎng)，執(zhí)行效果也不能令人滿(mǎn)意。2005年5月9日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)建設(shè)部等部門(mén)《關(guān)于做好穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格工作意見(jiàn)的通知》下發(fā)，比央行利率調(diào)整晚了近兩個(gè)月。該通知規(guī)定，自2005年6月1日起，對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)住房不足2年轉(zhuǎn)手交易的，銷(xiāo)售時(shí)按其取得的售房收入全額征收營(yíng)業(yè)稅；對(duì)個(gè)人購(gòu)買(mǎi)非普通住房超過(guò)2年（含2年）轉(zhuǎn)手交易的，銷(xiāo)售時(shí)按其售房收入減去購(gòu)買(mǎi)房屋的價(jià)款后的差額征收營(yíng)業(yè)稅。該通知體現(xiàn)了財(cái)政政策中稅收手段的行業(yè)調(diào)控功能，目的是抑制投機(jī)和高檔住宅投資。但它調(diào)整的僅有營(yíng)業(yè)稅一項(xiàng)，契稅、土地增值稅、個(gè)人所得稅的優(yōu)惠政策仍繼續(xù)執(zhí)行。而且，房地產(chǎn)業(yè)的營(yíng)業(yè)稅屬

7、于地方稅種，房地產(chǎn)投資過(guò)熱地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往依靠的正是房地產(chǎn)業(yè)，這樣就很難保證該通知在實(shí)際執(zhí)行中得以切實(shí)貫徹?！　。ㄈ┲贫劝才啪植咳笔?。　　在具體政策措施配合不順暢的背后，是一些相關(guān)制度安排的不完善、甚至是缺失，其中亟待解決的是國(guó)債發(fā)行體制、財(cái)政增收管理體制以及財(cái)政貨幣兩部門(mén)溝通機(jī)制等方面存在的問(wèn)題。　　國(guó)債是財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的基點(diǎn)，短期國(guó)債應(yīng)該是貨幣政策日常操作的最主要工具，但目前國(guó)債余額管理尚未正式啟動(dòng)，嚴(yán)重制約了短期國(guó)債的發(fā)行。2005年前9個(gè)月，財(cái)政部