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《貨幣政策非對稱性效應(yīng)的形成機理研究.doc》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫。
1、___________________________________________________________________________________________貨幣政策非對稱性效應(yīng)的形成機理研究.摘要：貨幣政策的有效性隨具體條件而變，名義和實際粘性、傳導(dǎo)渠道、異質(zhì)主體和地理區(qū)位等因素都將改變貨幣政策的傳導(dǎo)機制，傳導(dǎo)機制的非對稱導(dǎo)致了貨幣政策效應(yīng)的非對稱。貨幣政策非對稱效應(yīng)具體表現(xiàn)為，擴張性貨幣政策效應(yīng)弱于緊縮性貨幣政策，激進的貨幣政策效應(yīng)弱于溫和的貨幣政策，預(yù)期到的貨幣政策效應(yīng)弱于未預(yù)期到的貨幣政策。因此，逆風(fēng)
2、向的貨幣政策并不一定能夠平抑經(jīng)濟波動；貨幣政策力度越大，其真實效應(yīng)也不一定越大?！ ￡P(guān)鍵詞：貨幣政策；非對稱；傳導(dǎo)機制 一、引言 貨幣政策對經(jīng)濟活動的影響是否對稱?這實質(zhì)上是關(guān)于貨幣政策有效性的問題。由于貨幣政策傳導(dǎo)機制的復(fù)雜性，因而貨幣政策效力隨具體條件而變，并呈現(xiàn)出了非對稱的特征。貨幣政策效應(yīng)非對稱是指相同幅度的貨幣政策沖擊在不同經(jīng)濟周期階段以及不同區(qū)域?qū)φ鎸嵁a(chǎn)出的影響存在差異，主要表現(xiàn)為貨幣沖擊與產(chǎn)出變動之間不確定的非線性關(guān)系?！ ∝泿耪邔?jīng)濟增長的影響不僅依賴于貨幣政策的方向和強度，而且依賴于經(jīng)濟周期的具體階段。在經(jīng)濟
3、收縮階段擴張性貨幣政策的加速作用小于經(jīng)濟擴張階段緊縮性貨幣政策的減速作用。學(xué)者們發(fā)現(xiàn)各國普遍存在貨幣政策非對稱效應(yīng)——貨幣政策沖擊(包括貨幣供應(yīng)量和利率)與真實產(chǎn)出之間不是簡單的映射關(guān)系，并非政策力度越強、市場的反應(yīng)程度就越高，二者存在著隨條件而變的非線性函數(shù)關(guān)系?！ ∝泿耪咝?yīng)非對稱性的根源在于貨幣政策傳導(dǎo)機制的非對稱。傳導(dǎo)機制因條件而變的性質(zhì)決定了貨幣政策效應(yīng)的非對稱性，對此進行深入研究不但有助于打開“傳導(dǎo)黑箱”(Bernankeand12____________________________________________
4、_________________________________________________________________________________________________________________________________________Gertler，1995)，而且有利于中央銀行因地制宜制定和實施貨幣政策、提高政策效力。圍繞貨幣政策傳導(dǎo)機制，本文從理論上分析了貨幣政策效應(yīng)非對稱性的形成機理。研究表明，名義和實際粘性、傳導(dǎo)渠道、異質(zhì)主體和地理區(qū)位等都會導(dǎo)致貨幣政策非對稱的傳導(dǎo)機制，并最終導(dǎo)致貨幣
5、政策效應(yīng)出現(xiàn)非對稱性?！ 《?、貨幣政策非對稱性的形成機理 引起貨幣政策出現(xiàn)非對稱效應(yīng)的因素很多，各流派由于假設(shè)前提、研究視角和方法不同，對此給出的解釋也存在較大差異。凱恩斯認(rèn)為居民流動性偏好可能會導(dǎo)致“流動性陷阱”——通過降低利率刺激投資的擴張性貨幣政策無效；但如果經(jīng)濟在古典區(qū)間運行，則貨幣政策效果最顯著。FriedmanandSchwartzs(12___________________________________________________________________________________________
6、__________________________________________________________________________________________1968)發(fā)現(xiàn)美國經(jīng)濟蕭條總伴隨著貨幣緊縮，而擴張性貨幣政策對于刺激真實產(chǎn)出無效。這些研究啟迪人們，貨幣政策的有效性是隨條件而變的。但貨幣政策效力的變化規(guī)律不僅僅取決于流動性偏好和市場情緒，還取決于名義和實際粘性、傳導(dǎo)渠道、異質(zhì)主體和地理區(qū)位等因素?！ ?一)主觀預(yù)期和市場情緒的非對稱調(diào)整 中央銀行通過向市場發(fā)出信號、引導(dǎo)公眾預(yù)期來調(diào)控宏觀經(jīng)濟活動，這是
7、貨幣政策的主要傳導(dǎo)機制之一。因為經(jīng)濟主體的心理預(yù)期受到邊際報酬率、通貨膨脹趨勢和市場情緒等多種因素的影響，公眾預(yù)期和情緒調(diào)整是不對稱的，使得貨幣政策傳導(dǎo)機制具有了不確定性，并最終導(dǎo)致貨幣政策效應(yīng)的非對稱。 Keynes(1936)將貨幣政策的傳導(dǎo)機制歸結(jié)為資本邊際報酬率與貨幣價值之間的互動聯(lián)系?！百Y本邊際報酬率非常重要，因為預(yù)期主要是通過資本邊際報酬率(而非利率)來影響當(dāng)前的經(jīng)濟活動。具體而言，貨幣價值的預(yù)期變化通過資本邊際報酬率改變當(dāng)前產(chǎn)出總量。貨幣貶值的預(yù)期會刺激投資……因為這提高了資本的邊際報酬率；而貨幣升值的預(yù)期則會減少產(chǎn)
8、出，因為這降低了資本的邊際報酬率?！币蚨o縮性政策可以達到預(yù)期的目標(biāo)，而擴張性政策則難以達到預(yù)定的目標(biāo)，貨幣政策對產(chǎn)出的影響出現(xiàn)了非對稱?！ allandMankiw(1994)將貨幣政策的非對稱效應(yīng)歸結(jié)為預(yù)期調(diào)整的非對稱，而通貨膨
